L’indice PMI officiel de l’industrie manufacturière (indicateur de l’activité des directeurs d’achat ; au-dessus de 50 = expansion, en dessous de 50 = contraction) en Chine s’est établi à 50,3 en avril. En revanche, le PMI des services est passé sous 50 et le PMI de la construction a reculé à 48, son plus bas niveau en six ans. Cela signale une demande intérieure plus faible et une activité toujours dégradée dans l’immobilier. La demande extérieure devait soutenir l’activité, la demande mondiale restant solide pour les produits liés à l’IA (intelligence artificielle) et aux semi-conducteurs (puces électroniques). La croissance de la production industrielle était attendue à 6,2% sur un an et celle des exportations à 12% sur un an.

Force externe, faiblesse interne

La hausse de l’investissement en actifs fixes (dépenses d’investissement dans les équipements, les usines et les infrastructures) devait rester limitée à 1,6% sur un an sur les quatre premiers mois de 2026, portée par la fabrication d’équipements et les infrastructures. Les ventes au détail et la croissance du crédit (progression des nouveaux prêts) étaient attendues en légère amélioration, tandis que l’investissement total restait atone. La hausse des prix internationaux du pétrole devait soutenir les prix à la production (prix facturés par les entreprises à la sortie d’usine) et la composante énergie de l’IPC (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation). Des mesures publiques auraient réduit la transmission de ces hausses vers les prix domestiques, tandis que l’IPC global devait rester à 1% sur un an, l’accélération de l’énergie compensant le reflux des prix alimentaires. Compte tenu de l’écart entre une demande externe solide et une économie intérieure molle, il faut s’attendre à davantage de variations rapides des actifs chinois. Le PMI manufacturier de 50,3 est tiré par les exportations, tandis que le retour du PMI des services sous 50 et le point bas de six ans du PMI de la construction traduisent une fragilité interne marquée. Cela plaide pour une exposition aux secteurs technologiques orientés export, tout en restant prudent sur les secteurs dépendants de la demande domestique, comme l’immobilier. La croissance attendue de 12% sur un an des exportations, alimentée par la demande mondiale d’IA et de semi-conducteurs, crée une opportunité. Les résultats récents des grands groupes mondiaux de puces ont fréquemment dépassé les prévisions début 2026, ce qui confirme la solidité de la tendance. Il peut donc être pertinent d’acheter des options d’achat (contrats donnant le droit d’acheter un actif à un prix fixé à l’avance) sur des indices riches en valeurs technologiques comme ChiNext, ou sur des ETF de semi-conducteurs (fonds cotés en Bourse qui répliquent un panier de valeurs), afin de capter cette dynamique d’exportation.

Se positionner sur la volatilité

À l’inverse, l’aggravation de la crise immobilière, illustrée par un PMI de la construction à 48, justifie une vue négative sur les actifs associés. La croissance de l’investissement en actifs fixes reste très faible, à 1,6% attendu, et l’annonce du promoteur Country Garden d’un nouveau report de paiement d’un coupon (intérêt versé sur une obligation) fin avril n’a pas restauré la confiance. Acheter des options de vente (contrats donnant le droit de vendre un actif à un prix fixé à l’avance) sur des ETF immobiliers ou vendre des contrats à terme (futures, instruments engagant à acheter/vendre plus tard à un prix convenu) sur des matières premières industrielles comme le minerai de fer peut protéger contre une nouvelle dégradation interne. La divergence entre la hausse des coûts de l’énergie et une inflation globale contenue à 1% rend le tableau plus difficile à lire. Alors que le Brent (référence mondiale du pétrole) est repassé au-dessus de 95 dollars le baril, la faiblesse de la demande des ménages empêche les entreprises de répercuter ces coûts, ce qui pèsera sur les marges (écart entre prix de vente et coûts). Cet environnement laisse à la banque centrale une marge pour assouplir sa politique, ce qui pourrait affaiblir le yuan tout en soutenant les obligations d’État. En 2025, un schéma comparable avait été observé: la vigueur des exportations a temporairement masqué les fragilités domestiques avant une correction du marché. Une économie à deux vitesses n’est généralement pas durable. Il faut se préparer au moment où la faiblesse intérieure finira par peser sur le récit positif des exportations, ou à l’inverse, où les mesures de soutien public produiront enfin des effets. Cette divergence des données rend l’orientation globale du marché incertaine, ce qui fait des mouvements de prix eux-mêmes une cible de stratégie. Il peut être pertinent d’acheter des stratégies options de type straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) ou strangle (même démarche mais avec deux prix d’exercice différents) sur des indices larges comme le FTSE China A50 Index. Cela permet de viser un gain si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre dans les prochaines semaines, à mesure que ces forces contradictoires se clarifient.

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