L’intervention fixe un plafond de marché
TD Securities anticipe un retour plus lent vers les niveaux d’avant intervention que lors des épisodes précédents. Par le passé, l’action du ministère des Finances a surtout visé à contrer des mouvements rapides et spéculatifs (transactions de court terme cherchant à profiter de variations brutales), plutôt qu’à défendre un taux de change précis. Après cette intervention, le niveau de 160,00 sur USD/JPY pourrait faire office de plafond solide à court terme. Dans ce contexte, une stratégie possible consiste à vendre des options d’achat « hors de la monnaie » (options dont le prix d’exercice est au-dessus du niveau actuel, donc qui n’ont pas d’intérêt immédiat à être exercées) avec un prix d’exercice (strike) à 160 ou plus. Le vendeur encaisse une prime (montant payé pour acheter l’option) en pariant que la paire ne dépassera pas ce seuil. L’ampleur de l’intervention de la semaine dernière, estimée à plus de 9 000 milliards de yens, témoigne d’une détermination importante, comparable aux opérations massives du printemps 2024. Cela renforce la crédibilité d’un plafond vers 160,00. Tout rebond de court terme vers ce niveau peut être vu comme une occasion de mettre en place des positions qui profitent d’une hausse limitée. TD Securities s’attend désormais à une phase d’évolution en range (variation dans un couloir) autour de 157,00, avec un recul de la volatilité (ampleur des variations) par rapport aux pics observés la semaine dernière. Ce contexte est favorable aux stratégies de vente d’options qui profitent de l’érosion du temps (baisse de la valeur d’une option à l’approche de son échéance), comme les « strangles » vendeurs ou les « iron condors » (montages combinant achat et vente d’options pour viser un marché stable). Ces stratégies gagnent tant que USD/JPY reste dans une fourchette relativement étroite.Un marché en range soutient la prime d’option
Une baisse marquée paraît toutefois peu probable, car le facteur principal reste l’écart de taux d’intérêt entre les États-Unis et le Japon, toujours supérieur à 3 points de pourcentage (différence entre les rendements des placements en dollars et en yens). Ce soutien au dollar devrait limiter une baisse durable nettement sous la zone 152-153. En conséquence, la vente d’options d’achat paraît plus pertinente que l’achat agressif d’options de vente (puts, pari sur une baisse).
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