TD Securities s’attend à ce que la Banque du Canada maintienne le taux au jour le jour à 2,25 % pendant toute l’année 2026. L’établissement prévoit un retour progressif vers une politique monétaire « neutre » (un niveau de taux qui ne freine ni ne stimule vraiment l’économie) à partir du début de 2027, avec une hausse au 1er trimestre 2027. Les marchés ont revu leurs attentes à court terme : ils intègrent maintenant plus de 75 points de base (pbs, soit 0,75 point de pourcentage) de resserrement d’ici fin 2026. La note présente cela comme un écart entre les prix implicites du marché (ce que les contrats et taux du marché « racontent » sur l’avenir) et sa prévision de taux stables. Le rapport met en avant la hausse des prix de l’énergie après des frappes américaines sur l’Iran et des menaces sur l’offre mondiale de pétrole brut. Il s’agit, selon lui, d’un choc d’inflation « en apparence » (inflation affichée, influencée par des éléments volatils comme l’énergie) que la Banque peut en grande partie ignorer temporairement, tout en évaluant les risques géopolitiques et les retombées intérieures (effets sur l’économie locale, par exemple via les coûts de transport et de production). Il évoque aussi un contexte d’offre excédentaire (capacité de production inutilisée, économie en dessous de son potentiel) qui pourrait absorber tout léger soutien à la croissance. Sur cette base, il s’attend à ce que la Banque reste en retrait tout au long de 2026. La première sous-gouverneure Rogers doit s’exprimer devant la Chambre de commerce de Brandon le jeudi 26 mars. Les marchés devraient surveiller tout commentaire lié au changement récent des attentes de taux à court terme. Nous pensons que le marché est allé trop vite en intégrant plus de 75 points de base de hausses de taux d’ici la fin de l’année. La Banque du Canada a probablement terminé son cycle d’assouplissement (période de baisse des taux) et maintiendra le taux au jour le jour à 2,25 % sur toute l’année 2026. Cet écart entre les prix du marché et la politique de la banque centrale crée une opportunité claire. La récente hausse du pétrole WTI (référence américaine du prix du pétrole) au-delà de 95 $ le baril après des frappes américaines sur l’Iran est un choc d’offre (problème de disponibilité du pétrole), pas un choc de demande (hausse liée à une consommation plus forte). Nous avons vu un effet dans le rapport d’inflation de février, publié à 2,9 %, mais la Banque devrait probablement regarder au-delà de cette hausse temporaire. Elle se concentrera davantage sur la faiblesse de fond de l’économie canadienne. L’économie canadienne a encore une offre excédentaire, ce qui aidera à absorber ces coûts plus élevés de l’énergie sans déclencher une hausse généralisée des prix. Le rapport final sur le PIB (produit intérieur brut, mesure de la production totale) du 4e trimestre 2025 a montré un léger recul de 0,2 %, et le climat des affaires est resté prudent en ce début d’année. Relever les taux dans un contexte aussi mou serait une erreur importante. Nous avons déjà vu ce scénario : en 2022, des banques centrales ont d’abord considéré l’inflation comme temporaire avant d’être contraintes d’agir. Cette fois, la demande intérieure de fond est nettement plus faible, ce qui donne à la Banque des raisons d’être patiente. La différence clé est l’absence de pressions généralisées sur les prix en dehors de l’énergie. Par conséquent, les traders sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un taux ou d’un actif) devraient envisager de se positionner pour que les taux d’intérêt canadiens soient plus bas que ce que le marché suggère aujourd’hui. Concrètement, cela consiste à mettre en place des opérations qui gagnent de la valeur quand les attentes de hausses de taux disparaissent, par exemple en « recevant le fixe » (se placer pour bénéficier d’une baisse des taux implicites) sur des swaps indexés sur le taux au jour le jour (contrats d’échange de flux d’intérêt, souvent appelés OIS) arrivant à échéance fin 2026. Cette position gagne de la valeur si le marché se réajuste vers le scénario d’un taux maintenu à 2,25 %. Cette semaine, nous suivrons le discours de la première sous-gouverneure Rogers jeudi pour tout signal allant dans ce sens. Nous pensons qu’elle insistera sur la patience et minimisera le chiffre d’inflation affiché. Toute indication que la Banque n’envisage pas de hausses pourrait déclencher une révision des anticipations du marché.

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