Commerzbank, Thu Lan Nguyen, indique que la volatilité implicite EUR/USD est faible malgré des affirmations sur « la plus grande menace pour la sécurité énergétique de l’histoire ». Elle note que la volatilité implicite à 3 mois est plus basse qu’au début des crises de 2020 et 2022, et plus basse que peu après le « Liberation Day » l’an dernier. L’article relie la volatilité attendue du taux de change à des attentes de politique monétaire (décisions des banques centrales sur les taux d’intérêt). Il explique que la volatilité attendue augmente souvent quand les marchés anticipent de grands changements de taux qui modifieraient l’écart de rendement (« carry », c’est-à-dire le gain lié au fait de détenir une devise avec des taux plus élevés) entre deux devises.

Pourquoi la volatilité implicite est restée basse

Il ajoute qu’après le début de la guerre en Iran, les attentes de taux ont changé aux États-Unis et en zone euro. L’ampleur du changement de prix (« repricing », c’est-à-dire le fait que le marché ajuste rapidement ses anticipations dans les prix) est décrite comme similaire dans les deux zones, à un peu plus de 50 points de base (un point de base = 0,01%), donc le marché n’indique pas, pour le moment, un grand changement de l’écart de taux. Le texte indique aussi que la BCE (Banque centrale européenne) pourrait réagir plus tôt que lors d’anciens épisodes d’inflation, mais suggère que le marché suppose des conditions trop faciles pour des hausses de taux (autrement dit, le marché pense que la BCE montera les taux avec trop peu de raisons). Il en déduit qu’une correction est possible (retour des prix vers un niveau plus cohérent) et que l’EUR/USD pourrait bouger davantage.

Conséquences pour les traders aujourd’hui

Au 23 mars 2026, un schéma similaire de confiance excessive pourrait réapparaître sur le marché des options (contrats qui donnent le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé). Des données récentes montrent que l’inflation sous-jacente HICP (indice des prix de la zone euro, hors éléments très variables comme l’énergie et l’alimentation) de février reste élevée à 3,5%, bien au-dessus de l’objectif de la BCE. À l’inverse, le dernier ISM Manufacturing PMI américain (enquête sur l’activité de l’industrie; sous 50 = activité en baisse) est descendu à 48,9, ce qui signale une contraction et des inquiétudes sur la croissance. Cette différence suggère que la BCE pourrait devoir rester « hawkish » (stricte: maintenir des taux élevés pour combattre l’inflation) plus longtemps, tandis que la Fed (Réserve fédérale, banque centrale des États-Unis) pourrait être poussée à assouplir plus tôt que prévu. Cela crée un risque clair d’un écart de taux plus grand, ce qui favoriserait l’euro. Cependant, le marché n’a pas entièrement intégré ce risque de divergence importante de politique monétaire. Pour les traders de dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cela signifie que la volatilité implicite actuelle est probablement trop basse. Le risque d’un ajustement brusque des prix sur l’EUR/USD augmente, comme en 2025. Donc, se positionner pour une hausse de la volatilité paraît logique dans les prochaines semaines. Une stratégie simple serait d’acheter des straddles EUR/USD à 3 mois au prix du marché (« at-the-money »: prix d’exercice proche du taux actuel). Cette stratégie peut gagner si le taux bouge fortement dans un sens ou dans l’autre, en profitant d’un risque de divergence des banques centrales que le marché semble sous-estimer. C’est un pari direct que le calme actuel ne durera pas.

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