USD/CHF a prolongé sa progression pour une quatrième séance, évoluant autour de 0,8080 lors des échanges asiatiques de lundi et restant proche de son plus haut de près de sept mois à 0,8091 atteint le 19 juin. Le dollar a été soutenu par des flux vers les valeurs refuge, le risque géopolitique s’étant accru après que CNBC a rapporté que le président Donald Trump aurait mis en garde contre des frappes directes sur l’Iran si le Hezbollah poursuivait ses attaques contre Israël ; des discussions ont également été évoquées dans le cadre d’une rencontre entre le vice-président JD Vance et des responsables iraniens, sur la base d’un arrangement intérimaire. De son côté, Téhéran a déclaré avoir de nouveau fermé le détroit d’Ormuz, tandis que les médias d’État iraniens ont décrit les négociations comme suspendues, alors même que d’autres sources indiquaient que les discussions se poursuivaient.
Le billet vert a aussi bénéficié du fait que la Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés tout en adoptant un ton restrictif, 9 des 19 responsables anticipant au moins une hausse cette année et les marchés intégrant une éventuelle décision dès septembre. En Suisse, le président de la BNS, Martin Schlegel, a réitéré la disposition à intervenir en vendant des francs suisses afin de contenir une appréciation rapide qui menace la stabilité des prix. L’inflation étant décrite comme modérée dans une fourchette cible de 0 à 2% et les pressions haussières restant limitées, la BNS a maintenu son taux directeur inchangé pour une quatrième réunion consécutive.
La divergence de politique monétaire entre la Fed et la BNS soutient l’USD/CHF
Nous estimons que le principal moteur de l’USD/CHF dans les prochaines semaines sera l’élargissement de la divergence de politique monétaire entre une Réserve fédérale au ton restrictif et une Banque nationale suisse accommodante. La Fed laisse entrevoir de potentielles hausses de taux tandis que la BNS a explicitement indiqué être prête à vendre des francs pour empêcher une appréciation. Ce décalage fondamental ouvre une voie claire à la poursuite de la vigueur du dollar face au CHF.
Pour étayer ce point de vue, les données récentes montrent que l’outil CME FedWatch intègre désormais une probabilité de 68% d’une hausse de 25 points de base des taux de la Fed lors de la réunion de septembre. À l’inverse, la dernière publication de l’IPC suisse pour mai ressort à un niveau modéré de 1,3% en glissement annuel, ce qui ne donne à la BNS aucun motif de durcir sa politique. Cet écart statistique renforce notre attente d’une progression de la paire.
Tensions géopolitiques et stratégie de positionnement
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ajoutent une couche supplémentaire, renforçant l’attrait du dollar comme valeur refuge tout en compliquant le rôle traditionnel du franc suisse en tant que monnaie de refuge. Cela a propulsé la volatilité implicite à 1 mois des options USD/CHF à 8,2%, contre 6,5% il y a un mois, ce qui suggère que les opérateurs se préparent à des mouvements de prix plus amples. Nous pensons que cet environnement favorise des stratégies qui tirent parti à la fois d’une orientation haussière et d’une volatilité élevée.
Cette situation rappelle la dynamique observée en 2022-2023, lorsque le cycle agressif de relèvements de la Fed divergeait fortement de la politique ultra-accommodante de la Banque du Japon. Cette période a vu une hausse puissante et durable de l’USD/JPY s’étendre sur plus d’un an. Nous anticipons qu’une tendance similaire, quoique peut-être moins extrême, pourrait se mettre en place ici tant que cet écart de politique monétaire persiste.
Au regard de ces perspectives, nous nous positionnons sur de nouveaux gains de l’USD/CHF en nous intéressant aux options d’achat. Plus précisément, la mise en place de spreads haussiers sur calls — par exemple acheter le call août 0,8100 et vendre le call août 0,8250 — paraît judicieuse. Cette stratégie permet de profiter d’un mouvement haussier tout en plafonnant le coût initial, dans un marché où les primes d’options augmentent.
