USD/INR a peu évolué mercredi, car la demande de **couverture** (opérations pour réduire le risque de change) et les sorties d’argent des **investisseurs étrangers** ont pesé sur la roupie. Un meilleur climat de risque est venu de la baisse du pétrole après des informations selon lesquelles l’**AIE** (Agence internationale de l’énergie) pourrait libérer des **réserves** (stocks publics) à un niveau record. Les traders surveillaient aussi une possible action de la **RBI** (Banque de réserve de l’Inde, la banque centrale) pour limiter la faiblesse de la roupie. Les actions indiennes étaient en baisse, avec des inquiétudes sur l’effet de l’**IA** (intelligence artificielle) sur le secteur informatique, même si la guerre au Moyen-Orient restait le sujet principal.

Taux et positionnement du marché

Les taux **OIS** (swap indexé sur le taux au jour le jour, un produit dérivé utilisé pour anticiper les taux) à un et deux ans en Inde ont augmenté de plus de 45 **points de base** chacun (1 point de base = 0,01 %) depuis le début du conflit le 28 février. Le rendement de l’obligation à 10 ans a gagné 11 points de base jusqu’à lundi avant d’en rendre une partie, et les swaps intègrent presque deux hausses de taux de la RBI sur 12 mois. Le **WTI** (pétrole américain de référence) s’échangeait près de 82,30 $ le baril pendant les heures asiatiques. Le plan de l’AIE serait plus important que les 182 millions de barils libérés en 2022, tandis que les risques autour du **détroit d’Ormuz** (passage clé pour le transport du pétrole) pourraient limiter la baisse du pétrole. Le dollar américain pourrait se renforcer grâce à la demande de **valeur refuge** (actif jugé plus sûr en période de crise), avec les nouvelles du conflit, et avant l’**IPC** américain (indice des prix à la consommation) et les données de vendredi sur le **PCE** (dépenses de consommation, indicateur d’inflation suivi par la Réserve fédérale). USD/INR s’échangeait près de 92,30, avec une **résistance** (niveau où le prix a du mal à monter) à 92,81, un **support** (niveau où le prix a du mal à baisser) à 92,06 puis 91,30 ; le **RSI** sur 14 jours (indicateur de momentum) est resté au milieu des 60. Nous nous rappelons qu’à la même période en 2025, les tensions géopolitiques avaient poussé USD/INR vers son record de 92,81, par crainte d’un conflit plus large. Aujourd’hui, avec la paire dans une fourchette plus serrée autour de 84,50, le souvenir de cette volatilité reste important. Les sorties d’argent des investisseurs étrangers l’an dernier, qui avaient dépassé 4 milliards de dollars en mars 2025, se sont ensuite inversées, avec 22 milliards de dollars d’entrées nettes sur l’année se terminant en février 2026. La menace d’une rupture d’approvisionnement via le détroit d’Ormuz en 2025 a été un moteur majeur, mais la libération record de réserves par l’AIE a finalement freiné la hausse du pétrole. Cela a soutenu la roupie, en évitant une baisse plus forte. Avec le **Brent** (pétrole de référence mondial) désormais proche d’un niveau plus stable autour de 86 $ le baril, la **volatilité implicite** (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) des options sur INR est nettement plus faible que lors des pics du premier trimestre 2025.

Leçons de l’an dernier

En 2025, les marchés de swaps anticipaient presque deux hausses complètes des taux de la RBI. Mais l’inflation a ralenti plus vite que prévu fin 2025, et la RBI a laissé les taux inchangés, une position maintenue cette année. Cet écart entre les anticipations du marché et l’action de la banque centrale doit inciter à la prudence avant d’anticiper des hausses rapides aujourd’hui. La demande de valeur refuge pour le dollar américain pendant le conflit de 2025 a été forte, mais temporaire. Maintenant, l’attention revient aux **écarts de taux** (différences de taux d’intérêt entre pays). Les dernières données américaines sur les **emplois non agricoles** (rapport sur l’emploi aux États-Unis) montrent 215 000 emplois créés le mois dernier, ce qui maintient la Réserve fédérale dans une posture **restrictive** (favorable à des taux élevés pour lutter contre l’inflation). Cela suggère que des positions longues sur le dollar via des **options d’achat (call)** sur USD/INR (droit d’acheter à un prix fixé) peuvent être intéressantes, même sans la panique géopolitique de l’an dernier. Même si le **canal haussier** de 2025 (zone de tendance ascendante sur un graphique) a été cassé plus tard cette année-là, le pic de 92,81 reste une barrière psychologique. Actuellement, la paire montre des signes d’évolution en **range** (entre deux niveaux), avec la volatilité implicite des options à un mois tombée à 4,2 %, bien en dessous des pics à deux chiffres de l’an dernier. Avec cette volatilité plus faible, vendre des **strangles** (stratégie d’options: vendre un call et un put, en pariant sur un prix qui reste dans une zone) avec des **prix d’exercice** (prix fixé de l’option) à 83,75 et 85,25 peut être une stratégie pour encaisser une **prime** (prix payé/encaissé pour l’option) dans les prochaines semaines.

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