Les opérations de **carry trade** sur les devises des **marchés émergents** (stratégie qui consiste à emprunter dans une monnaie à taux faible et à investir dans une monnaie à taux plus élevé pour gagner l’écart de taux) sont restées résistantes malgré le conflit au Moyen-Orient. Parmi 12 monnaies émergentes à fort rendement avec assez de données, seules l’**INR** (roupie indienne) et le **RON** (leu roumain) sont désormais classées comme **sous-détenues** (moins détenues que d’habitude par les investisseurs, donc avec des positions d’investissement faibles).
Les **taux réels** sont présentés comme le principal soutien de la performance du carry. (Un taux réel est un taux d’intérêt corrigé de l’inflation : taux nominal moins inflation.) L’inflation devrait augmenter dans le monde, tandis que beaucoup de banques centrales des marchés émergents devraient éviter une forte baisse des taux en cas de choc d’offre (hausse des prix liée à des pénuries), car elles ont récemment gagné en **crédibilité** (les marchés pensent davantage qu’elles tiendront leurs promesses sur l’inflation).
Un autre facteur est une possible résistance de la **Réserve fédérale** (banque centrale des États-Unis) à baisser les taux. La décision de mardi de **Bank Indonesia** (banque centrale d’Indonésie) est citée, avec l’**IDR** (roupiah indonésienne) décrite comme la plus exposée à rejoindre l’INR et le RON dans la catégorie des monnaies sous-détenues.
Bank Indonesia a présenté sa décision comme visant à « renforcer la résilience externe » (la capacité du pays à résister aux chocs venant de l’étranger, comme des sorties de capitaux). Elle a évoqué la stabilisation du taux de change via des **interventions** (acheter/vendre des devises sur le marché) et l’attraction d’**investissements de portefeuille étrangers** (achats d’actions et d’obligations locales par des investisseurs étrangers) comme points d’appui de la politique.
La plupart des banques centrales des marchés émergents devraient adopter une approche similaire, et la plupart des monnaies à fort rendement restent **achetées net** (il y a plus d’achats que de ventes, donc des positions globalement positives). La **TRY** (livre turque) subit la plus forte pression vendeuse malgré des taux nominaux très élevés, en lien avec des inquiétudes **budgétaires** (risque de déficit public) et le coût des subventions si le conflit continue.
Le texte note aussi une tolérance limitée du marché pour des interventions massives sur les prix de l’énergie. Il relie cela à des mesures d’**austérité** (réduction des dépenses publiques, hausse d’impôts) ou de **rationnement** (limitation de l’accès à certains biens) dans des économies émergentes et « frontière » (pays plus petits et moins liquides que les émergents classiques).
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