General Motors (GM) s’attend à un remboursement de droits de douane de 500 millions de dollars. UPS a commencé à traiter des remboursements pour ses clients après avoir collecté environ 5 milliards de dollars de droits de douane pour leur compte. Pour les grandes entreprises américaines, la période des droits de douane imposés au titre de pouvoirs d’urgence est terminée sur le plan juridique, et une partie des pertes financières pourrait être compensée.
Mais une autre dynamique domine. Le pétrole Brent (UKOUSD) a dépassé 111 dollars le baril cette semaine, en hausse de 13 % en sept jours, et les prix continuent de monter malgré la proposition de l’Iran de rouvrir le détroit d’Ormuz. La baisse des coûts liés au commerce et la hausse des prix liée à l’énergie (qui alimente l’inflation) évoluent désormais en sens opposé, et les marchés doivent intégrer les deux en même temps.
Comment le cadre des droits de douane a changé
En février, la Cour suprême a jugé que l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA, une loi américaine sur les pouvoirs économiques en cas d’urgence) ne donne pas au président le droit d’imposer des droits de douane. L’administration a réagi en quelques heures en remplaçant ces taxes par un droit de douane forfaitaire de 15 % sur toutes les importations, au titre de la Section 122 du Trade Act de 1974 (un article de loi sur le commerce).
Ce changement de cadre juridique compte autant que le taux. Les droits de douane de la Section 122 sont limités à 150 jours, nécessitent l’accord du Congrès pour être prolongés, et s’appliquent à tous de la même façon (ils ne ciblent pas un pays en particulier). Ils sont donc plus difficiles à utiliser comme levier dans une négociation bilatérale, contrairement aux droits de douane fondés sur l’IEEPA.
L’administration a aussi lancé de nouvelles enquêtes au titre de la Section 301 (procédure américaine permettant d’enquêter sur des pratiques commerciales jugées déloyales et d’ouvrir la voie à des taxes) visant la surcapacité industrielle (production jugée excessive) dans plusieurs grandes économies. Cela suggère que la prochaine étape pourrait être des droits de douane par secteur.
Pour les importateurs, la situation actuelle ressemble à ceci :
Les montants remboursés sont bien réels, mais il faut les remettre en perspective. Les 500 millions de dollars attendus par GM doivent être comparés aux 3,1 milliards de dollars de droits de douane déclarés l’an dernier : l’entreprise prévoit encore entre 2,5 et 3,5 milliards de dollars de droits de douane en 2026 après remboursement. Le cadre juridique a changé, mais la pression sur les profits (résultats) ne disparaît pas.
Le pétrole suit une autre trajectoire
L’AIE (Agence internationale de l’énergie) a décrit la fermeture du détroit d’Ormuz comme la plus grande perturbation de l’offre (baisse brutale des volumes disponibles) de l’histoire du marché pétrolier mondial. Avant le conflit, fin février, 129 navires traversaient le détroit chaque jour en moyenne. Dimanche dernier, ils n’étaient que huit.
L’Arabie saoudite et les Émirats arabes unis ont redirigé une partie des volumes via des oléoducs terrestres, et une libération coordonnée de réserves stratégiques (stocks publics d’urgence) a évité le scénario le plus extrême sur les prix. Mais un Brent (UKOUSD) au-dessus de 110 dollars reste un facteur important d’inflation pour toute économie fortement dépendante des importations. Le carburant aérien, le transport de marchandises et les matières premières de la pétrochimie (produits chimiques issus du pétrole) augmentent avec lui.
Les effets par secteur sont déjà visibles :
- Logistique : forte hausse des coûts de transport ; le fret aérien est le plus exposé
- Automobile : hausse du coût des composants (intrants), face à la concurrence étrangère, ce qui réduit l’effet des remboursements de droits de douane
- Distribution : coûts d’importation sous pression à cause de l’énergie et d’une partie des droits de douane encore en place
- Producteurs d’énergie : production intérieure américaine qui ne progresse pas malgré des prix élevés
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Deux forces, une seule ligne de résultats
Lire ces deux forces ensemble n’est pas simple. Pour les traders de CFD (contrats sur la différence : produits dérivés permettant de spéculer sur la hausse ou la baisse d’un prix sans posséder l’actif), ce contexte peut créer des opportunités à court terme, à l’achat comme à la vente.
La baisse des droits de douane pointe vers une reprise de la demande. Des barrières commerciales plus faibles réduisent le coût des composants, fluidifient les chaînes d’approvisionnement et redonnent de l’air aux marges. Le choc pétrolier, lui, entretient l’inflation. Des prix de l’énergie plus élevés augmentent les coûts de transport, pèsent sur la consommation et compliquent la tâche des banques centrales, qui hésitent alors à baisser les taux.
Dans l’automobile et la logistique, ces deux effets se reflètent en même temps dans les résultats. Ce n’est pas un gain net : les profits sont comprimés des deux côtés.
Des économistes ont comparé la situation à la crise énergétique des années 1970, en alertant sur un risque de stagflation (inflation élevée avec faible croissance) si le pétrole reste cher au second semestre. Cela dépend surtout de la vitesse de retour à la normale du trafic à Ormuz et de la lecture des banques centrales : hausse temporaire ou durable. Rien n’est tranché.
Ce qui reste à trancher
Trois facteurs devraient peser plus que tout le reste au prochain trimestre.
D’abord, la résistance juridique des droits de douane de la Section 122. Plusieurs États ont déjà engagé des actions en justice, estimant que les conditions de « balance des paiements » (déséquilibre des flux financiers avec l’étranger) exigées pour justifier ces droits de douane ne sont pas réunies. Si ces recours aboutissent, la politique commerciale replongera dans l’incertitude avant le milieu de l’année.
Ensuite, la vitesse de reprise du transport maritime à Ormuz. Même avec un cessez-le-feu, le trafic reste très inférieur aux niveaux d’avant le conflit. Les experts parlent de mois, pas de semaines, avant un retour à la normale des prix du pétrole. Entre-temps, l’inflation liée au choc d’offre s’est déjà diffusée dans l’économie.
Enfin, le résultat des enquêtes de la Section 301. Si des droits de douane sectoriels sur l’acier, les semi-conducteurs (puces électroniques) et des minerais essentiels arrivent au second semestre, les entreprises qui pensent que les tensions commerciales sont derrière elles devront revoir leur scénario.
Le soulagement sur les droits de douane compte. Mais il arrive sur un marché déjà confronté à un problème plus lourd : l’énergie.
Les marchés pris entre deux forces opposées n’évoluent pas de façon linéaire. Ils alternent entre phases de hausse et de baisse, dans un contexte à surveiller.
TLDR
Pourquoi les remboursements de droits de douane n’améliorent-ils pas pleinement les résultats des entreprises ?
Les remboursements, comme les 500 millions de dollars de GM, soulagent mais ne compensent qu’une partie des coûts passés. Les entreprises continuent de payer des droits de douane, ce qui maintient une charge importante sur leurs comptes.
Comment la hausse du pétrole touche-t-elle les secteurs ?
Un pétrole plus cher augmente les coûts tout au long de la chaîne d’approvisionnement. Les logisticiens paient davantage pour le transport, l’automobile subit la hausse du coût des composants, et la distribution voit ses marges se réduire avec des importations et des livraisons plus coûteuses.
Pourquoi le cadre de la Section 122 est-il important ?
Les droits de douane de la Section 122 sont temporaires et doivent être prolongés avec l’accord du Congrès. Contrairement aux taxes précédentes, ils sont larges et s’appliquent à tous, ce qui limite leur utilisation comme outil de négociation.
Pourquoi la perturbation du détroit d’Ormuz est-elle cruciale pour les marchés ?
Le détroit d’Ormuz est un passage essentiel pour le pétrole mondial. La baisse du trafic maritime réduit l’offre, fait monter les prix et renforce la pression inflationniste dans le monde.
Quels sont les principaux points surveillés par les marchés ?
Trois éléments : les recours contre les droits de douane de la Section 122, la vitesse de reprise des expéditions de pétrole via Ormuz, et l’issue des nouvelles enquêtes de la Section 301.
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