Le dollar américain a été la troisième devise du G10 la plus performante, tandis que le dollar canadien l’a devancé de 0,28 %. L’USD/CAD a clôturé à 1,37, ce qui traduit une meilleure tenue du CAD sur la séance. La hausse des prix du pétrole a soutenu les rendements des bons du Trésor américain (obligations d’État américaines) et entraîné un léger redressement de la pente de la courbe des taux (écart entre taux courts et taux longs). Le rendement à 2 ans a terminé en hausse de 1,2 point de base (pb, soit 0,01 %) et le 10 ans a progressé de 2,2 pb. Le ministre canadien du Commerce, Dominic LeBlanc, a évoqué les travaux visant à régler les différends commerciaux soulevés par l’ambassadeur Greer. Il s’agit notamment de litiges liés au secteur laitier canadien sous gestion de l’offre (système de quotas et de prix administrés), à l’approche de la période de réexamen de l’ACEUM (accord États-Unis–Mexique–Canada) cet été et de discussions à Mexico lundi. Le Canada doit publier les mises en chantier de logements de mars, attendues à 258 000 unités contre 250 900 précédemment. Les données de février sur les opérations internationales sur titres (flux d’achats/ventes transfrontaliers d’actions et d’obligations) sont aussi attendues, après une précédente lecture de 46,73 milliards de dollars canadiens.

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Le solde commercial de la zone euro, corrigé des variations saisonnières (c’est‑à‑dire ajusté pour neutraliser les effets de calendrier), s’est établi à 7 Md€ en février, contre 12,1 Md€ sur la période précédente. Le recul de l’excédent commercial de la zone euro de 12,1 Md€ à 7,0 Md€ est un signal nettement négatif pour l’euro. Cet affaiblissement suggère que la demande à l’exportation ralentit, possiblement en raison de la hausse récente de la monnaie, restée proche de 1,10 dollar. Il faut donc envisager un positionnement en vue d’une baisse potentielle de l’EUR face aux autres grandes devises dans les prochaines semaines. Ces chiffres concordent avec le dernier indice PMI manufacturier S&P Global de la zone euro pour mars, retombé à 48,5. Un PMI (indice des directeurs d’achat, un baromètre avancé de l’activité) sous 50 signale une baisse de l’activité dans l’industrie. Cela laisse penser que la diminution de l’excédent commercial vient surtout d’exportations plus faibles, plutôt que d’un bond des importations, ce qui pèserait sur les bénéfices des entreprises. Dans ce contexte, une piste consiste à acheter des options de vente (puts, qui gagnent de la valeur si le marché baisse) sur des indices très exposés aux exportations comme le DAX allemand. La Banque centrale européenne se retrouve coincée entre un ralentissement de la croissance et une inflation qui reste élevée, l’estimation rapide (première estimation) de l’inflation HICP (indice des prix harmonisé, comparateur standard en Europe) de mars ressortant à 2,6%. Cette incertitude sur la trajectoire future des taux directeurs (les taux fixés par la banque centrale) peut accroître la volatilité (amplitude des variations de prix). On peut chercher à en profiter via des montages comme un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente, pour miser sur un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) sur l’indice Euro Stoxx 50.

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La balance commerciale de la zone euro, en données brutes (c’est‑à‑dire sans correction des variations saisonnières), s’est établie à 11,5 milliards d’euros en février. Elle ressort sous l’attente de 11,7 milliards d’euros. Le chiffre publié est inférieur de 0,2 milliard d’euros à la prévision. Il s’agit des données de février, en données brutes (non ajustées des effets saisonniers).

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Les actions mondiales ont rebondi vers des niveaux proches des records, portées par l’optimisme autour de résultats du 1er trimestre solides (bénéfices publiés par les entreprises) et par une amélioration de l’appétit pour le risque (volonté des investisseurs d’acheter des actifs risqués) liée à un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran. Ce rebond a permis aux marchés d’effacer l’essentiel des pertes liées à la guerre. Les estimations pour le S&P 500 (indice boursier des 500 plus grandes sociétés cotées américaines) se sont améliorées, avec sur le marché des anticipations de +19% de bénéfices et de 16% de marges (part des revenus qui reste en profit) aux États-Unis. Les flux vers les actions (argent investi dans les fonds actions) ont augmenté sur la semaine, soutenus par de meilleures attentes de bénéfices et par l’espoir d’avancées vers un accord de paix. Pendant la saison des résultats, les actions ont montré une corrélation (tendance à évoluer ensemble) inhabituellement élevée avec le dollar, le pétrole et les obligations. Ce manque de découplage entre les classes d’actifs a rendu l’allocation actions (répartition des investissements) plus difficile. Les coûts budgétaires (dépenses publiques supplémentaires) sont estimés à 0,6% du PIB (produit intérieur brut, mesure de la taille de l’économie) dans l’UE et à 1–2% du PIB en Asie. Les marchés obligataires n’ont pas totalement intégré ces nouvelles dépenses ni les effets inflationnistes d’un choc d’offre (hausse des prix due à une baisse de l’offre, par exemple énergie ou transport), et les anticipations de politique économique sont passées d’un geste d’assouplissement à un risque de durcissement. Parmi les banques centrales des pays développés, les marchés voient toujours la Fed (banque centrale américaine) comme la seule susceptible d’assouplir sa politique, avec 40% de probabilité d’une baisse de taux d’ici la fin de l’année. Cela a fragilisé le taux sans risque (rendement considéré comme le plus sûr, souvent lié aux obligations d’État, utilisé pour évaluer les actions) utilisé dans la valorisation des actions aux États-Unis, en Europe et en Asie. Début 2026, la hausse des positions en actions a été la plus marquée dans les marchés émergents (pays en développement financier). Une baisse de 15% par rapport au pic des positions laisse la place à de nouvelles réallocations, surtout si l’inflation et les choix de politique économique freinent la croissance des bénéfices en Asie. Les actions mondiales reviennent près des records, mais la forte corrélation entre actions, dollar et pétrole crée une situation fragile. L’indice de volatilité du CBOE (VIX, indicateur de la nervosité attendue sur le S&P 500) est retombé à 14,5 grâce à l’optimisme lié au cessez-le-feu, ce qui rend pertinent d’envisager des couvertures (outils pour limiter les pertes) contre une baisse générale du marché. C’est différent de mi-2025, quand les classes d’actifs évoluaient de façon plus indépendante. Les marchés obligataires semblent sous-estimer le risque lié aux nouvelles dépenses publiques et à une inflation persistante côté offre, comme le montre la dernière publication de l’IPC (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) de mars 2026 à 3,7%. Cela remet en cause la stabilité du taux sans risque utilisé pour valoriser les actions. Les marchés n’intégrant qu’une probabilité de 40% d’une baisse de taux de la Fed d’ici la fin de l’année, l’incertitude sur la politique économique devrait augmenter.

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Les marchés financiers restent prudents vendredi. Les investisseurs évitent de prendre des risques en attendant plus de visibilité sur le prochain cycle de négociations entre les États-Unis et l’Iran. Aucun indicateur économique majeur n’est attendu, ce qui maintient l’attention sur la géopolitique et les déclarations des banques centrales. Le président américain Donald Trump a déclaré jeudi qu’Israël et le Liban étaient convenus d’un cessez-le-feu de 10 jours. Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a ensuite indiqué qu’Israël n’avait pas accepté de se retirer du sud du Liban, et l’armée israélienne a précisé que ses troupes resteraient dans une zone de sécurité profonde de 10 km, en avertissant les habitants de ne pas revenir. NBC News a rapporté qu’un haut responsable iranien a indiqué qu’un cessez-le-feu permanent dépendrait du respect des conditions de l’Iran et de celles de « la résistance ». Le Royaume-Uni et la France présideront une réunion sur la liberté de navigation dans le détroit d’Ormuz, avec des représentants d’environ 40 pays, et certaines informations évoquent un deuxième tour de discussions États-Unis–Iran dès ce week-end. L’indice du dollar américain (DXY, mesure de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) reste stable au-dessus de 98,00 en matinée européenne, après une légère hausse jeudi, tandis que les contrats à terme sur indices américains (futures, produits qui donnent une indication de l’ouverture probable du marché actions) évoluent en ordre dispersé. L’EUR/USD est proche de 1,1780 après un recul de 0,15 %, Eurostat devant publier les chiffres de la balance commerciale de février (différence entre exportations et importations). Le GBP/USD a reculé de 0,25 % jeudi et se maintient légèrement au-dessus de 1,3500. L’USD/JPY est passé sous 158,30 à un plus bas hebdomadaire jeudi, puis a terminé un peu plus haut et évolue au-dessus de 159,00, tandis que l’or se situe autour de 4 800 dollars après peu de variation.

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L’or est resté sous 4.800 dollars pour une troisième séance consécutive vendredi en début d’échanges européens. L’activité diplomatique autour du conflit au Moyen-Orient se poursuivait, tandis que les tensions entre les États-Unis et l’Iran restaient vives en raison d’un blocus naval américain des ports iraniens, ce qui soutenait le dollar et pesait sur l’or. Une trêve de dix jours entre Israël et le Liban a amélioré l’appétit pour le risque, c’est-à-dire la volonté des investisseurs d’acheter des actifs jugés plus risqués. Le président américain Donald Trump a déclaré jeudi que l’Iran était proche d’un accord, et le Wall Street Journal a rapporté que les deux parties s’étaient accordées de principe pour organiser de nouvelles discussions, sans préciser ni date ni lieu. Les données de l’indice des prix à la production (PPI, un indicateur qui mesure l’évolution des prix facturés par les entreprises) publiées plus tôt cette semaine ont atténué les craintes d’inflation liées à la hausse des prix de l’énergie. Les investisseurs évaluent à environ 30% la probabilité d’une baisse des taux de la Réserve fédérale d’ici la fin de l’année, ce qui a limité le rebond du dollar depuis son plus bas niveau depuis fin février et permis à l’or de remonter depuis la zone 4.768–4.767 dollars. Aucune statistique américaine majeure n’est attendue vendredi, l’attention se tourne donc vers les discours de membres clés du FOMC (le comité de la Fed qui décide des taux). Les marchés surveillent aussi d’éventuels pourparlers États-Unis–Iran ce week-end, et l’or reste en bonne voie pour une quatrième semaine consécutive de gains modestes. D’un point de vue technique, l’or n’a pas réussi à franchir la moyenne mobile simple (SMA, moyenne des prix sur une période) à 200 périodes en graphique 4 heures, et a besoin d’une baisse confirmée sous 4.765 dollars pour renforcer la pression baissière. Le RSI (indice de force relative, qui mesure l’intensité du mouvement) évolue près de 50, le MACD (indicateur de tendance basé sur des moyennes mobiles) est sous zéro, les résistances se situent vers 4.814 et 4.912 dollars, tandis que les supports incluent 4.759, 4.606 et 4.416 dollars. Au vu de signaux contradictoires, l’or semble pris entre un dollar fort et la possibilité d’une désescalade au Moyen-Orient. Le blocus naval de l’Iran maintient la demande de dollar comme valeur refuge (actif recherché en période d’incertitude), ce qui freine l’or. Mais des discussions de paix prévues ce week-end pourraient inverser rapidement ce sentiment, rendant les paris directionnels (miser uniquement sur une hausse ou une baisse) risqués. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme l’or), cela plaide pour se concentrer sur la volatilité (ampleur des variations de prix) plutôt que sur la direction à court terme. L’indice de volatilité de l’or du CBOE, le GVZ, est déjà remonté à 21,5, signe de nervosité avant d’éventuels pourparlers États-Unis–Iran. Des stratégies d’options (contrats qui donnent le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre) comme le « long straddle » (acheter simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) peuvent permettre de tirer parti d’un mouvement marqué, qu’il soit haussier ou baissier.

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Le NZD/USD a reculé pour une deuxième séance vendredi, après s’être replié depuis 0,5920–0,5925, son plus haut niveau depuis le 11 mars. La paire est restée sous 0,5900 en début de séance européenne, avec une dynamique limitée. La prudence de marché s’est maintenue malgré une trêve de 10 jours entre Israël et le Liban, en raison des risques de perturbation dans le détroit d’Ormuz liés à un blocus naval américain des ports iraniens. Cela a soutenu le dollar, après son rebond depuis son plus bas niveau depuis fin février, et a pesé sur le NZD/USD. La progression du dollar a toutefois été freinée par des informations faisant état d’un nouveau contact diplomatique avec l’Iran. Le président américain Donald Trump a déclaré jeudi que l’Iran était proche de conclure un accord, tandis que le Wall Street Journal a rapporté que Washington et Téhéran se sont entendus en principe pour organiser de nouvelles discussions, sans calendrier ni lieu arrêtés. Des anticipations plus faibles de resserrement de la politique monétaire américaine ont également limité le dollar. Les opérateurs évaluent à environ 30% la probabilité d’une baisse des taux de la Fed d’ici la fin de l’année, ce qui a réduit l’attrait du billet vert et a contribué à contenir les pertes du NZD/USD. L’attention se tourne désormais vers les discours de membres influents du FOMC (le comité de la Réserve fédérale qui décide des taux) et vers de nouvelles informations sur les discussions États-Unis–Iran. Malgré le récent repli, le NZD/USD reste en voie d’inscrire une deuxième hausse hebdomadaire consécutive. Nous observons aujourd’hui une dynamique similaire avec la montée des tensions en mer de Chine méridionale, qui renforce à nouveau la demande de dollar comme valeur refuge (actif jugé plus sûr en période de stress). Nous avons vu le VIX, un indicateur de la nervosité des marchés, dépasser 20 lors de l’épisode d’Ormuz en 2025, et il reste actuellement élevé à 18. Cela montre que les investisseurs intègrent davantage de risque, ce qui favorise généralement le dollar et pénalise les devises plus sensibles au cycle économique, comme le « Kiwi » (le dollar néo-zélandais). La différence majeure aujourd’hui est un écart plus net entre les orientations des banques centrales. Alors que la dernière inflation trimestrielle en Nouvelle-Zélande est restée élevée à 3,1%, ce qui pousse la RBNZ (banque centrale de Nouvelle-Zélande) à conserver un ton ferme (c’est-à-dire à maintenir une politique restrictive pour contenir l’inflation), l’inflation sous-jacente américaine (Core CPI, l’inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentaire) à 2,8% ce mois-ci permet à la Réserve fédérale d’adopter une approche plus patiente. Cette opposition entre une RBNZ restrictive et une Fed guidée par les données (qui ajuste sa politique au fur et à mesure des chiffres) devrait limiter les mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), cela peut plaider pour des stratégies visant à profiter d’une hausse de la volatilité (ampleur des variations de prix). Avec des titres géopolitiques susceptibles de provoquer des mouvements brusques mais courts, des stratégies sur options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) comme un straddle acheteur (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) ou un strangle acheteur (même principe mais avec deux prix d’exercice différents) peuvent être adaptées sur la paire. Le marché n’intègre plus qu’environ 40% de probabilité d’une baisse des taux de la Fed d’ici juillet, contre 65% le mois dernier, ce qui souligne une incertitude monétaire qui continuera d’alimenter la volatilité. Compte tenu des forces opposées, la vente de prime d’options (encaisser la prime en vendant des options) avec risque encadré peut aussi être attrayante. Des stratégies comme l’iron condor (combinaison d’options visant à profiter d’un marché en range, avec pertes limitées) peuvent tirer parti de l’idée que la paire restera enfermée dans une fourchette, coincée entre craintes géopolitiques et divergences de politique monétaire. Dans ce contexte, utiliser des options pour définir clairement le risque paraît plus cohérent que de détenir une position directionnelle au comptant (position directe sur la paire de devises).

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L’indice du dollar américain (DXY) s’est échangé près de 98,30 pendant les heures européennes vendredi, en hausse pour une deuxième séance, tout en restant sous 98,50. Sur le graphique journalier, il évolue toujours dans un canal descendant (zone entre deux lignes de tendance orientées à la baisse), ce qui signale un biais baissier (tendance de fond plutôt orientée à la baisse). L’indice se situe sous ses moyennes de court terme, les moyennes mobiles exponentielles (MME, moyenne qui donne plus de poids aux cours récents) à 9 périodes et à 50 périodes jouant désormais le rôle de résistance (niveau qui freine la hausse) après avoir été cassées. L’indice de force relative (RSI, indicateur de dynamique compris entre 0 et 100) sur 14 jours évolue autour de 40, ce qui indique une pression baissière moins rapide, mais encore dominante. Un support (niveau où la baisse a tendance à se stabiliser) se situe près de 97,50, sur le bord inférieur du canal. Une cassure sous le canal pourrait pousser les cours vers 95,56, le plus bas niveau depuis février 2022, touché pour la dernière fois le 27 janvier. Les résistances incluent la MME 9 jours à 98,58 et la MME 50 jours à 98,87, puis le haut du canal près de 99,10. Un passage au-dessus de cette zone pourrait orienter les cours vers 100,64, un plus haut de près de 10 mois atteint le 31 mars. Nous nous souvenons avoir vu l’indice du dollar peiner sous 98,50 au printemps 2025, avec un biais baissier net sur les graphiques. Le canal descendant a tenu un temps, mais le contexte macroéconomique (données et politique monétaire) a depuis imposé un retournement majeur. Cela offre aujourd’hui des opportunités différentes aux traders. Aujourd’hui, avec un indice solidement autour de 104,15, la situation est totalement différente. Des données récentes, comme l’inflation sous-jacente (CPI core, inflation hors énergie et alimentation, plus stable) de mars à 3,7% et jugée persistante, ont forcé le marché à revoir son scénario pour la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine). Nous avons vu les anticipations de baisses de taux en 2026 tomber de trois à une seule, ce qui apporte un soutien important au dollar. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments dont la valeur dépend d’un actif, comme options et contrats à terme), cette force durable plaide pour l’achat d’options d’achat (call, droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice du dollar sur les prochaines semaines. Viser des échéances en mai ou juin permettrait de capter la poursuite du mouvement liée à une réévaluation d’une Fed plus restrictive (hawkish, politique de taux plus élevés). La volatilité implicite (niveau de volatilité anticipé par le marché, intégré dans le prix des options) a légèrement monté; envisager des spreads haussiers en calls (achat d’un call et vente d’un call plus haut, pour réduire le coût et encadrer le risque) peut diminuer le prix d’entrée et limiter le risque. La force du dollar s’explique aussi par les écarts de performance économique, une tendance qui se renforce depuis fin 2025. Avec le dernier PMI manufacturier de la zone euro (indice des directeurs d’achat; sous 50 signifie contraction) toujours en zone de contraction à 45,8, l’écart entre les économies américaine et européenne se creuse. Cela rend l’achat d’options de vente (put, droit de vendre à un prix fixé) sur des devises comme l’euro une stratégie parallèle intéressante à une position acheteuse sur le dollar.

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La production mondiale de pétrole a reculé plus fortement que lors de toute crise pétrolière des 50 dernières années, en raison du blocage du détroit d’Ormuz et d’attaques contre des sites de production et de chargement de pétrole dans le golfe Persique. L’AIE (Agence internationale de l’énergie) estime que la production quotidienne de brut a diminué d’au moins 10 millions de barils depuis le début de la guerre Iran, soit environ 12% de la production mondiale. Les prix du pétrole ont moins augmenté que lors des chocs des années 1970. Le prix annuel moyen du pétrole en 1974 était supérieur de 250% à celui de 1973, et en 1979 un baril de brut valait environ 125% de plus que la moyenne de l’année précédente, alors que cette année la hausse prévue est au maximum de 60% par rapport à la moyenne de l’an dernier.

Intensité énergétique et impact économique

Les pays développés consomment aujourd’hui moins de pétrole par unité de production qu’il y a 50 ans, ce qui réduit la perte de pouvoir d’achat liée à la hausse des prix. Lors de la première crise pétrolière, la facture pétrolière de l’Allemagne a augmenté de 2,5% du PIB et celle du Japon de près de 4%, tandis qu’une hausse de 40 dollars par baril pourrait augmenter les factures pétrolières de 0,5% à 1% du PIB dans quatre pays étudiés. L’incertitude reste élevée en raison de possibles perturbations des chaînes d’approvisionnement (transport et disponibilité des biens) et de dégâts durables sur les infrastructures énergétiques du Golfe (installations de production, de stockage et d’exportation). En tirant les leçons de l’analyse de la guerre Iran de 2025, on constate qu’un choc majeur d’offre n’a pas provoqué les spirales de prix extrêmes observées dans les années 1970. Les économies avancées sont devenues plus résistantes grâce à une intensité pétrolière plus faible (moins de pétrole nécessaire pour produire un même niveau de richesse) et à l’utilisation de réserves stratégiques (stocks publics mobilisables en cas de crise). Cela change l’approche des investisseurs: les méthodes historiques pour intervenir sur les crises pétrolières peuvent être moins pertinentes. Dans les prochaines semaines, cela suggère que la volatilité implicite des options sur le pétrole (volatilité intégrée dans les prix des options, donc dans les anticipations du marché) peut être durablement trop chère lors des tensions géopolitiques. Lors de la crise de 2025, les prix n’ont augmenté que de 60%, bien moins que lors des épisodes historiques, ce qui a rendu sans valeur de nombreuses options d’achat très au-dessus du prix du marché («out-of-the-money»). L’indice OVX du CBOE (indice de volatilité du pétrole brut, proche d’un «baromètre de la peur» sur les options) évolue autour de 35, nettement sous son pic de plus de 80 en 2025, signe que le marché intègre progressivement cette réalité.

Taux et positionnement multi-actifs

L’impact sur le PIB, plus faible qu’attendu, a aussi des conséquences pour les produits dérivés de taux (contrats financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt). Fin 2025, les marchés anticipaient des baisses marquées des taux directeurs des banques centrales qui ne se sont pas pleinement concrétisées, car les dégâts économiques sont restés contenus. Cela suggère que lors d’un prochain choc énergétique, il pourrait y avoir une opportunité à miser contre des anticipations excessives de baisse des taux («dovish», c’est-à-dire en faveur d’une politique monétaire plus accommodante) sur les contrats à terme Eurodollar ou Fed Funds (contrats qui reflètent les attentes de taux courts américains). Il faut toutefois tenir compte du risque de dégâts durables sur les infrastructures énergétiques, ce qui peut installer un niveau de prix plus élevé. Des informations récentes d’avril 2026 indiquent que plusieurs terminaux de chargement du golfe Persique fonctionnent encore en dessous de leur capacité d’avant 2025, maintenant une prime de risque (surcoût lié à l’incertitude) sur le marché. Détenir une partie de contrats à terme pétroliers de plus longue maturité (contrats portant sur des échéances lointaines) ou des options d’achat peut donc constituer une couverture (protection) contre la lenteur des réparations. Comme les économies dépendent moins du pétrole, il devient pertinent d’examiner des arbitrages de valeur relative (stratégies qui misent sur l’écart de performance entre deux actifs plutôt que sur leur direction). En 2025, les contrats à terme sur les indices de consommation discrétionnaire (secteurs non essentiels, sensibles au cycle) et de technologie se sont redressés plus vite que ceux liés à l’industrie lourde ou aux transports. Cela suggère qu’en période d’incertitude énergétique, une stratégie en paire (prendre une position acheteuse sur un indice technologique et vendeuse sur un indice industriel) pourrait bien fonctionner.

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BNY indique que les mouvements du dollar américain influencent les choix de diversification au T2, car l’indice actions « reste du monde » (ROW) a affiché une forte corrélation avec l’indice du dollar (USD) sur les 12 derniers mois. Selon BNY, les marchés hors États-Unis sont remontés à leurs niveaux d’avant-guerre, en même temps que le dollar, dans un mouvement de hausse des actifs risqués (un « risk rally », c’est-à-dire une période où les investisseurs achètent davantage d’actions et d’actifs plus risqués) et avec une reprise des ventes de dollars. Depuis le « liberation day », le S&P 500 a progressé de 26% et les 20 plus grandes entreprises du ROW ont gagné 13%. BNY souligne aussi une nette divergence (une évolution très différente) entre les tendances du S&P 500 et de l’indice ROW.

La direction du dollar guide l’allocation

BNY estime que la politique des banques centrales influence les devises. Le marché « intègre » (c’est-à-dire que les prix de marché reflètent déjà cette hypothèse) deux hausses de 25 points de base de la Banque centrale européenne en 2026. Un point de base correspond à 0,01 point de pourcentage, donc 25 points de base = 0,25%. BNY ajoute que la Réserve fédérale (la Fed) n’a qu’environ 40% de probabilité de procéder à une baisse de taux. Cet écart d’anticipations a fait passer l’euro de 1,15 à 1,18 dollar cette semaine (EUR/USD, le taux de change entre l’euro et le dollar). BNY indique que les marchés émergents font face à un cercle auto-entretenu lié aux variations du dollar et au risque d’intervention des banques centrales (par exemple acheter ou vendre des devises pour stabiliser leur monnaie). De nouvelles interventions pourraient maintenir les taux à court terme plus élevés. Les « taux à court terme » (front-end rates) désignent les taux des maturités les plus courtes, très sensibles à la politique monétaire. L’évolution du dollar américain est le facteur le plus important pour nos choix de diversification ce trimestre, car sa trajectoire déterminera probablement si les actions internationales ou américaines prennent l’avantage. Les actions américaines ont nettement surperformé l’indice ROW depuis le début de la hausse des marchés. Cela s’explique par la relation observée: sur un an, l’indice ROW a montré une forte corrélation inverse avec l’indice du dollar (quand le dollar monte, le ROW a tendance à baisser, et inversement).

Jouer la divergence avec des options

Cette divergence est alimentée par les anticipations de politique monétaire. Le marché intègre désormais deux hausses de 25 points de base de la BCE en 2026, tandis que la probabilité d’une baisse des taux de la Fed recule autour de 30% après le chiffre d’inflation américaine de la semaine dernière, légèrement au-dessus des attentes. Cet écart de politique monétaire a poussé l’EUR/USD de 1,15 vers 1,18. Pour les investisseurs utilisant des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme un indice ou une devise), les options sur l’indice du dollar (DXY) — autour de 105,5 — peuvent être un moyen direct de se positionner. Une option est un contrat qui donne un droit (et non une obligation) d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé à l’avance, jusqu’à une date donnée. Un dollar plus faible favoriserait probablement les ETF d’actions internationales (ETF: fonds coté en Bourse qui réplique un indice). Dans ce cas, des options d’achat (« calls », qui donnent le droit d’acheter) sur ces ETF peuvent être intéressantes. À l’inverse, un dollar plus fort soutiendrait une poursuite de la surperformance américaine. On peut aussi envisager des stratégies d’options visant l’écart entre le S&P 500 et les indices ROW. À mesure que la saison des résultats du T2 avance, les indications des dirigeants (guidance: prévisions et commentaires sur l’activité à venir) sur la gestion des chocs d’offre (ruptures, hausses de coûts, délais) et la protection des marges seront déterminantes. Un affaiblissement des perspectives des entreprises américaines pourrait accélérer une rotation vers les marchés internationaux (rotation: réallocation des investisseurs d’un segment de marché vers un autre). Les marchés émergents sont plus complexes en raison du risque d’interventions des banques centrales pour soutenir leur monnaie, ce qui maintient des taux locaux élevés et pénalise les actions. Historiquement, un dollar fort — comme celui observé pendant une grande partie de 2025 — pèse souvent sur les ETF de marchés émergents.

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