Le gouverneur de la PBoC (Banque populaire de Chine, la banque centrale du pays), Pan Gongsheng, a déclaré que les changements de politique monétaire dépendront de l’évolution de l’économie. Il a dit que les conditions de financement de l’économie (facilité à obtenir des crédits et des fonds) sont pour l’instant souples, et que la banque centrale fixera sa politique de façon adaptée cette année. Pan a déclaré que la PBoC utilisera de manière flexible des outils comme les taux d’intérêt (le coût de l’argent) et des baisses du RRR (ratio de réserves obligatoires : part des dépôts que les banques doivent garder en réserve et ne peuvent pas prêter). Il a aussi dit que les outils structurels (mesures ciblées vers certains secteurs) viseront à stimuler la demande intérieure (consommation et investissement en Chine) et à soutenir l’innovation technologique, et que la banque limitera la concurrence dite « involution-style » (concurrence excessive où les acteurs se battent surtout sur les prix et les coûts, sans gain réel d’innovation ou de qualité) dans certains secteurs.

Monetary Policy Outlook

Il a déclaré que la Chine ne compte pas, et n’a pas besoin, d’utiliser le taux de change (le prix de la monnaie par rapport aux autres) pour améliorer sa compétitivité commerciale. Il a relié la hausse de l’aversion au risque mondiale (tendance des investisseurs à éviter les actifs risqués) aux attaques américaines et israéliennes contre l’Iran, et a dit que la volatilité des devises (variations rapides des taux de change) a un impact limité sur plus de 60% du commerce extérieur chinois. Après ces remarques, le yuan offshore (CNH, yuan échangé hors de Chine continentale) a légèrement reculé, avec l’USD/CNH (nombre de yuans pour un dollar) qui a trouvé des acheteurs après un plus bas en séance à 6,8965 (plus bas niveau de la journée). Pan a aussi dit que la PBoC va élargir sa boîte à outils (ensemble de mesures possibles), continuer les achats et ventes d’obligations du Trésor (obligations d’État) et améliorer la transmission de la politique (la façon dont les décisions de la banque centrale passent aux banques, puis aux taux des crédits) ainsi que la transparence (clarté des intentions et de la communication). La PBoC appartient à l’État et n’est pas totalement autonome : le secrétaire du comité du PCC (Parti communiste chinois) influence la direction ; Pan occupe les deux fonctions. La Chine compte 19 banques privées, dont WeBank et MYbank.

Trading Implications

Pour les produits dérivés de taux (contrats financiers dont la valeur dépend des taux, comme les swaps et les futures), le message est d’anticiper des rendements plus bas (baisse des taux sur les obligations). Par le passé, la PBoC a réalisé deux baisses distinctes du RRR en 2025 pour soutenir le marché immobilier en difficulté et l’économie, ce qui crée un précédent. Les traders peuvent envisager un positionnement sur les contrats à terme sur obligations d’État (futures, contrats standardisés) pour tirer parti d’une poursuite de l’assouplissement (politique plus favorable, avec des taux plus bas). Cette orientation plus souple peut limiter la baisse des actions chinoises. La volonté de la banque centrale de soutenir l’économie peut réduire la volatilité (amplitude des variations de prix), ce qui peut rendre intéressante la vente de puts hors de la monnaie (options de vente avec un prix d’exercice éloigné, qui servent souvent à encaisser une prime) sur des indices comme le FTSE China A50. L’accent mis sur la demande intérieure et l’innovation technologique peut aussi aider certains secteurs. Même si la PBoC affirme qu’elle n’utilisera pas le taux de change pour la compétitivité commerciale, une baisse graduelle liée à la politique reste probable. Il ne faut pas s’attendre à une dévaluation brutale (chute rapide), mais à une baisse gérée du yuan (mouvement contrôlé). Cela signifie que toute position vendeuse sur le CNH (parier sur la baisse du yuan) doit être gérée avec prudence, car la banque centrale interviendra probablement pour éviter une baisse désordonnée. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader maintenant.

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Le gouverneur de la PBoC (Banque populaire de Chine, la banque centrale du pays), Pan Gongsheng, a déclaré que les changements de politique monétaire dépendront de l’évolution de l’économie. Il a dit que les conditions de financement de l’économie (facilité à obtenir des crédits et des fonds) sont pour l’instant souples, et que la banque centrale fixera sa politique de façon adaptée cette année. Pan a déclaré que la PBoC utilisera de manière flexible des outils comme les taux d’intérêt (le coût de l’argent) et des baisses du RRR (ratio de réserves obligatoires : part des dépôts que les banques doivent garder en réserve et ne peuvent pas prêter). Il a aussi dit que les outils structurels (mesures ciblées vers certains secteurs) viseront à stimuler la demande intérieure (consommation et investissement en Chine) et à soutenir l’innovation technologique, et que la banque limitera la concurrence dite « involution-style » (concurrence excessive où les acteurs se battent surtout sur les prix et les coûts, sans gain réel d’innovation ou de qualité) dans certains secteurs.

Monetary Policy Outlook

Il a déclaré que la Chine ne compte pas, et n’a pas besoin, d’utiliser le taux de change (le prix de la monnaie par rapport aux autres) pour améliorer sa compétitivité commerciale. Il a relié la hausse de l’aversion au risque mondiale (tendance des investisseurs à éviter les actifs risqués) aux attaques américaines et israéliennes contre l’Iran, et a dit que la volatilité des devises (variations rapides des taux de change) a un impact limité sur plus de 60% du commerce extérieur chinois. Après ces remarques, le yuan offshore (CNH, yuan échangé hors de Chine continentale) a légèrement reculé, avec l’USD/CNH (nombre de yuans pour un dollar) qui a trouvé des acheteurs après un plus bas en séance à 6,8965 (plus bas niveau de la journée). Pan a aussi dit que la PBoC va élargir sa boîte à outils (ensemble de mesures possibles), continuer les achats et ventes d’obligations du Trésor (obligations d’État) et améliorer la transmission de la politique (la façon dont les décisions de la banque centrale passent aux banques, puis aux taux des crédits) ainsi que la transparence (clarté des intentions et de la communication). La PBoC appartient à l’État et n’est pas totalement autonome : le secrétaire du comité du PCC (Parti communiste chinois) influence la direction ; Pan occupe les deux fonctions. La Chine compte 19 banques privées, dont WeBank et MYbank.

Trading Implications

Pour les produits dérivés de taux (contrats financiers dont la valeur dépend des taux, comme les swaps et les futures), le message est d’anticiper des rendements plus bas (baisse des taux sur les obligations). Par le passé, la PBoC a réalisé deux baisses distinctes du RRR en 2025 pour soutenir le marché immobilier en difficulté et l’économie, ce qui crée un précédent. Les traders peuvent envisager un positionnement sur les contrats à terme sur obligations d’État (futures, contrats standardisés) pour tirer parti d’une poursuite de l’assouplissement (politique plus favorable, avec des taux plus bas). Cette orientation plus souple peut limiter la baisse des actions chinoises. La volonté de la banque centrale de soutenir l’économie peut réduire la volatilité (amplitude des variations de prix), ce qui peut rendre intéressante la vente de puts hors de la monnaie (options de vente avec un prix d’exercice éloigné, qui servent souvent à encaisser une prime) sur des indices comme le FTSE China A50. L’accent mis sur la demande intérieure et l’innovation technologique peut aussi aider certains secteurs. Même si la PBoC affirme qu’elle n’utilisera pas le taux de change pour la compétitivité commerciale, une baisse graduelle liée à la politique reste probable. Il ne faut pas s’attendre à une dévaluation brutale (chute rapide), mais à une baisse gérée du yuan (mouvement contrôlé). Cela signifie que toute position vendeuse sur le CNH (parier sur la baisse du yuan) doit être gérée avec prudence, car la banque centrale interviendra probablement pour éviter une baisse désordonnée. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader maintenant.

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Les marchés se préparent au rapport américain sur l’emploi de février publié vendredi, notamment les créations d’emplois hors agriculture (Nonfarm Payrolls, NFP : nombre d’emplois créés en dehors du secteur agricole), le taux de chômage et l’inflation des salaires (hausse des salaires, qui peut alimenter l’inflation générale), tout en suivant les nouvelles liées à la crise au Moyen-Orient. L’indice du dollar (USD Index/DXY : mesure de la force du dollar face à un panier de grandes devises) a terminé jeudi en hausse grâce à la demande de valeur refuge (achats d’actifs jugés plus sûrs en période d’incertitude) et se maintenait près de 99,00 tôt vendredi, tandis que les contrats à terme sur indices boursiers américains (stock index futures : prix indicatifs des indices avant l’ouverture) étaient légèrement en hausse. Après un vote du Sénat mercredi, la Chambre des représentants américaine a rejeté jeudi une mesure qui aurait limité la capacité du président Donald Trump à mener de nouvelles actions militaires contre l’Iran. Trump a déclaré que des responsables iraniens avaient pris contact pour chercher un accord afin de mettre fin à la guerre, tandis que le ministre iranien des Affaires étrangères a affirmé que l’Iran n’a pas demandé de cessez-le-feu (arrêt des combats) et a refusé des négociations avec les États-Unis.

Les prix du pétrole prolongent leur hausse

Le pétrole WTI (West Texas Intermediate : pétrole de référence aux États-Unis) a progressé pour une cinquième séance d’affilée, s’échangeant dernièrement au-dessus de 80,50 $ et en hausse de plus de 2% sur la journée. Le WTI gagne près de 20% sur la semaine, et l’administration américaine étudie des options pour faire face à la hausse des prix du pétrole et de l’essence. Le NFP de février est attendu à 59K (environ 59 000 emplois) après 130K en janvier, avec un chômage vu stable à 4,3%. L’or a reculé de plus de 1% jeudi, puis est remonté au-dessus de 5 100 $; l’EUR/USD (taux de change euro/dollar) se tenait juste au-dessus de 1,1600 avant les chiffres révisés de la zone euro au T4 sur la variation de l’emploi (Employment Change : évolution du nombre de personnes en emploi) et le PIB (produit intérieur brut : valeur totale de la production). Le Japon a indiqué être prêt à répondre aux effets économiques du conflit avec l’Iran et ne pas être totalement sorti de la déflation (baisse durable des prix, qui freine l’activité), tandis que la BoJ (Banque du Japon) a réaffirmé un ajustement progressif de sa politique. L’USD/JPY (dollar/yen) est resté au-dessus de 157,50, et le GBP/USD (livre/dollar) s’échangeait au-dessus de 1,3350 dans la moitié basse de sa fourchette hebdomadaire.

Positionnement sur le dollar et l’or

Le dollar américain gagnait alors en valeur refuge, avec le DXY à 99,00. Un an plus tard, une inflation persistante, avec le dernier rapport CPI (indice des prix à la consommation : mesure de l’inflation) de janvier 2026 à 3,2% et encore élevée, a empêché la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) de baisser ses taux d’intérêt. Cet écart de politique monétaire (différences de décisions de taux entre banques centrales) soutient un dollar fort, rendant attrayantes les positions acheteuses (parier sur la hausse) sur des contrats à terme USD (USD futures : contrats standardisés pour acheter/vendre le dollar à une date future) ou des options d’achat (call options : droit d’acheter à un prix fixé) sur l’ETF UUP (fonds coté qui suit le dollar). Le prix de l’or au-dessus de 5 100 $ l’once l’an dernier a confirmé son rôle de couverture de crise (actif qui protège en période de choc), même face à un dollar fort. Début 2026, l’or s’est stabilisé près de 5 050 $, soutenu par des achats continus des banques centrales, une tendance confirmée par les données du World Gold Council (organisme du secteur) montrant des achats record au second semestre 2025. Cela soutient le prix, ce qui suggère que vendre des options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money puts : options de vente dont le prix d’exercice est loin du prix actuel) peut permettre d’encaisser une prime (revenu reçu pour vendre une option) en attendant un nouvel épisode de tensions géopolitiques.

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Les marchés se préparent au rapport américain sur l’emploi de février publié vendredi, notamment les créations d’emplois hors agriculture (Nonfarm Payrolls, NFP : nombre d’emplois créés en dehors du secteur agricole), le taux de chômage et l’inflation des salaires (hausse des salaires, qui peut alimenter l’inflation générale), tout en suivant les nouvelles liées à la crise au Moyen-Orient. L’indice du dollar (USD Index/DXY : mesure de la force du dollar face à un panier de grandes devises) a terminé jeudi en hausse grâce à la demande de valeur refuge (achats d’actifs jugés plus sûrs en période d’incertitude) et se maintenait près de 99,00 tôt vendredi, tandis que les contrats à terme sur indices boursiers américains (stock index futures : prix indicatifs des indices avant l’ouverture) étaient légèrement en hausse. Après un vote du Sénat mercredi, la Chambre des représentants américaine a rejeté jeudi une mesure qui aurait limité la capacité du président Donald Trump à mener de nouvelles actions militaires contre l’Iran. Trump a déclaré que des responsables iraniens avaient pris contact pour chercher un accord afin de mettre fin à la guerre, tandis que le ministre iranien des Affaires étrangères a affirmé que l’Iran n’a pas demandé de cessez-le-feu (arrêt des combats) et a refusé des négociations avec les États-Unis.

Les prix du pétrole prolongent leur hausse

Le pétrole WTI (West Texas Intermediate : pétrole de référence aux États-Unis) a progressé pour une cinquième séance d’affilée, s’échangeant dernièrement au-dessus de 80,50 $ et en hausse de plus de 2% sur la journée. Le WTI gagne près de 20% sur la semaine, et l’administration américaine étudie des options pour faire face à la hausse des prix du pétrole et de l’essence. Le NFP de février est attendu à 59K (environ 59 000 emplois) après 130K en janvier, avec un chômage vu stable à 4,3%. L’or a reculé de plus de 1% jeudi, puis est remonté au-dessus de 5 100 $; l’EUR/USD (taux de change euro/dollar) se tenait juste au-dessus de 1,1600 avant les chiffres révisés de la zone euro au T4 sur la variation de l’emploi (Employment Change : évolution du nombre de personnes en emploi) et le PIB (produit intérieur brut : valeur totale de la production). Le Japon a indiqué être prêt à répondre aux effets économiques du conflit avec l’Iran et ne pas être totalement sorti de la déflation (baisse durable des prix, qui freine l’activité), tandis que la BoJ (Banque du Japon) a réaffirmé un ajustement progressif de sa politique. L’USD/JPY (dollar/yen) est resté au-dessus de 157,50, et le GBP/USD (livre/dollar) s’échangeait au-dessus de 1,3350 dans la moitié basse de sa fourchette hebdomadaire.

Positionnement sur le dollar et l’or

Le dollar américain gagnait alors en valeur refuge, avec le DXY à 99,00. Un an plus tard, une inflation persistante, avec le dernier rapport CPI (indice des prix à la consommation : mesure de l’inflation) de janvier 2026 à 3,2% et encore élevée, a empêché la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) de baisser ses taux d’intérêt. Cet écart de politique monétaire (différences de décisions de taux entre banques centrales) soutient un dollar fort, rendant attrayantes les positions acheteuses (parier sur la hausse) sur des contrats à terme USD (USD futures : contrats standardisés pour acheter/vendre le dollar à une date future) ou des options d’achat (call options : droit d’acheter à un prix fixé) sur l’ETF UUP (fonds coté qui suit le dollar). Le prix de l’or au-dessus de 5 100 $ l’once l’an dernier a confirmé son rôle de couverture de crise (actif qui protège en période de choc), même face à un dollar fort. Début 2026, l’or s’est stabilisé près de 5 050 $, soutenu par des achats continus des banques centrales, une tendance confirmée par les données du World Gold Council (organisme du secteur) montrant des achats record au second semestre 2025. Cela soutient le prix, ce qui suggère que vendre des options de vente hors de la monnaie (out-of-the-money puts : options de vente dont le prix d’exercice est loin du prix actuel) peut permettre d’encaisser une prime (revenu reçu pour vendre une option) en attendant un nouvel épisode de tensions géopolitiques.

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Cresco Labs Inc. a annoncé au quatrième trimestre une perte ajustée de 0,02 $ par action pour le trimestre clos en décembre 2025, conforme à l’estimation consensuelle de Zacks (moyenne des prévisions des analystes). Un an plus tôt, l’entreprise avait affiché une perte ajustée de 0,01 $ par action. Le rapport montre une surprise sur le bénéfice de +14,16 % (écart entre le résultat publié et l’estimation). Au trimestre précédent, la perte attendue était de 0,03 $ par action, mais l’entreprise a publié une perte de 0,05 $, soit une surprise de -66,67 %. Le chiffre d’affaires trimestriel a atteint 161,55 millions de dollars, au-dessus du consensus de 0,26 %. Cela se compare à 175,91 millions de dollars un an plus tôt. L’entreprise a dépassé les estimations de chiffre d’affaires trois fois au cours des quatre derniers trimestres. L’action baisse d’environ 20,7 % depuis le début de l’année, contre une hausse de 0,4 % pour le S&P 500 (indice boursier américain). Le titre a un Zacks Rank #4 (Vente), et l’industrie Medical – Products (produits médicaux) se situe dans la moitié inférieure (45 % les moins bien classés) parmi plus de 250 industries suivies par Zacks. Le consensus actuel prévoit un BPA (bénéfice par action, c’est-à-dire le résultat rapporté à une action) de -0,03 $ sur 162 millions de dollars de chiffre d’affaires le trimestre prochain, et un BPA de -0,09 $ sur 670,41 millions de dollars pour l’exercice. Myomo, Inc. doit publier ses résultats le 9 mars, avec des prévisions d’une perte de 0,09 $ par action (variation sur un an de -800 %) et un chiffre d’affaires de 10,15 millions de dollars, en baisse de 15,9 %. La baisse et la note officielle « Vente » suggèrent comme stratégie principale l’achat d’options de vente (puts, contrat qui peut prendre de la valeur si l’action baisse) ou la mise en place de spreads d’appels baissiers (bear call spreads, vente puis achat d’options d’achat à des prix d’exercice différents pour profiter d’une baisse ou d’une stagnation, avec risque limité). Cela peut permettre aux traders de gagner si l’action recule encore ou évolue sans tendance nette. En 2025, des rapports de résultats similaires chez des opérateurs de cannabis ont souvent entraîné une baisse de l’action après l’annonce, même quand le chiffre d’affaires était conforme, car les investisseurs se concentraient sur l’absence de rentabilité. Cependant, la volatilité implicite est un point clé à suivre (niveau de variation attendu, intégré dans le prix des options). Une fois l’incertitude des résultats passée, elle baisse souvent, ce qui rend plus coûteux le fait de conserver des options achetées. Les traders peuvent envisager de vendre des primes (encaisser le prix des options), par exemple via des puts garantis par du cash (cash-secured puts : vendre un put en gardant l’argent nécessaire pour acheter l’action si l’on est assigné) à un prix d’exercice plus bas, pour parier que le plus gros de la baisse est passé sans exiger une forte hausse. L’inconnue majeure reste l’actualité réglementaire fédérale, en particulier le processus de reclassement par la DEA (Drug Enforcement Administration, agence fédérale antidrogue américaine), qui a subi de nombreux retards en 2025. Toute annonce positive inattendue pourrait provoquer un rebond rapide, pénalisant les positions franchement baissières. Il est donc plus prudent d’utiliser des spreads à risque défini (stratégies où la perte maximale est plafonnée) plutôt que d’acheter des puts « nus » (positions non couvertes) ou de vendre l’action à découvert (parier sur la baisse en empruntant puis en revendant des actions).

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Cresco Labs Inc. a annoncé au quatrième trimestre une perte ajustée de 0,02 $ par action pour le trimestre clos en décembre 2025, conforme à l’estimation consensuelle de Zacks (moyenne des prévisions des analystes). Un an plus tôt, l’entreprise avait affiché une perte ajustée de 0,01 $ par action. Le rapport montre une surprise sur le bénéfice de +14,16 % (écart entre le résultat publié et l’estimation). Au trimestre précédent, la perte attendue était de 0,03 $ par action, mais l’entreprise a publié une perte de 0,05 $, soit une surprise de -66,67 %. Le chiffre d’affaires trimestriel a atteint 161,55 millions de dollars, au-dessus du consensus de 0,26 %. Cela se compare à 175,91 millions de dollars un an plus tôt. L’entreprise a dépassé les estimations de chiffre d’affaires trois fois au cours des quatre derniers trimestres. L’action baisse d’environ 20,7 % depuis le début de l’année, contre une hausse de 0,4 % pour le S&P 500 (indice boursier américain). Le titre a un Zacks Rank #4 (Vente), et l’industrie Medical – Products (produits médicaux) se situe dans la moitié inférieure (45 % les moins bien classés) parmi plus de 250 industries suivies par Zacks. Le consensus actuel prévoit un BPA (bénéfice par action, c’est-à-dire le résultat rapporté à une action) de -0,03 $ sur 162 millions de dollars de chiffre d’affaires le trimestre prochain, et un BPA de -0,09 $ sur 670,41 millions de dollars pour l’exercice. Myomo, Inc. doit publier ses résultats le 9 mars, avec des prévisions d’une perte de 0,09 $ par action (variation sur un an de -800 %) et un chiffre d’affaires de 10,15 millions de dollars, en baisse de 15,9 %. La baisse et la note officielle « Vente » suggèrent comme stratégie principale l’achat d’options de vente (puts, contrat qui peut prendre de la valeur si l’action baisse) ou la mise en place de spreads d’appels baissiers (bear call spreads, vente puis achat d’options d’achat à des prix d’exercice différents pour profiter d’une baisse ou d’une stagnation, avec risque limité). Cela peut permettre aux traders de gagner si l’action recule encore ou évolue sans tendance nette. En 2025, des rapports de résultats similaires chez des opérateurs de cannabis ont souvent entraîné une baisse de l’action après l’annonce, même quand le chiffre d’affaires était conforme, car les investisseurs se concentraient sur l’absence de rentabilité. Cependant, la volatilité implicite est un point clé à suivre (niveau de variation attendu, intégré dans le prix des options). Une fois l’incertitude des résultats passée, elle baisse souvent, ce qui rend plus coûteux le fait de conserver des options achetées. Les traders peuvent envisager de vendre des primes (encaisser le prix des options), par exemple via des puts garantis par du cash (cash-secured puts : vendre un put en gardant l’argent nécessaire pour acheter l’action si l’on est assigné) à un prix d’exercice plus bas, pour parier que le plus gros de la baisse est passé sans exiger une forte hausse. L’inconnue majeure reste l’actualité réglementaire fédérale, en particulier le processus de reclassement par la DEA (Drug Enforcement Administration, agence fédérale antidrogue américaine), qui a subi de nombreux retards en 2025. Toute annonce positive inattendue pourrait provoquer un rebond rapide, pénalisant les positions franchement baissières. Il est donc plus prudent d’utiliser des spreads à risque défini (stratégies où la perte maximale est plafonnée) plutôt que d’acheter des puts « nus » (positions non couvertes) ou de vendre l’action à découvert (parier sur la baisse en empruntant puis en revendant des actions).

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Danske Bank a indiqué que la publication clé aux États-Unis est le rapport sur l’emploi de février, utilisé pour estimer la direction du dollar. Elle s’attend à ce que les créations d’emplois hors agriculture (Nonfarm Payrolls : emplois créés hors secteur agricole, l’indicateur principal de l’emploi aux États-Unis) ralentissent à 70 000 contre 130 000 en janvier, avec un chômage inchangé à 4,3 %. Elle a rapporté que des indicateurs très récents (données publiées très souvent, parfois chaque semaine ou chaque jour) suggèrent un marché du travail plus solide en février, notamment les demandes d’allocations chômage (nombre de personnes demandant une aide après une perte d’emploi), l’estimation ADP du secteur privé (estimation des emplois privés fondée sur des données de paie), et les offres d’emploi quotidiennes d’Indeed Hiring Lab (suivi des annonces d’emploi en ligne). Les nouvelles demandes hebdomadaires étaient de 213 000 pour la semaine se terminant le 28 février.

High Frequency Labor Signals

Les demandes continues (personnes qui restent en indemnisation) ont légèrement augmenté. Le rapport Challenger de février (suivi des annonces de suppressions de postes par les entreprises) a montré que les annonces de licenciements ont chuté à 48 300 contre 108 000 en janvier, après ajustement saisonnier (correction qui enlève les effets habituels liés au calendrier). Les annonces d’embauche sont restées faibles. La première estimation de la croissance de la productivité au T4 (productivité : production par heure travaillée) a ralenti à 2,8 % trimestre sur trimestre, en rythme annualisé (taux converti comme si cette progression durait un an), contre 5,2 % au T3, avec un PIB (produit intérieur brut : mesure de la richesse produite) plus faible. La hausse du coût unitaire du travail (coût du travail par unité produite) est montée à 2,8 % trimestre sur trimestre annualisé, contre -1,8 % au T3. Elle a noté qu’un rapport sur l’emploi plus fort pourrait accentuer la pression à la hausse sur les rendements des obligations américaines (taux d’intérêt implicite des obligations) et sur les taux des swaps. Elle a aussi mentionné des hausses du VIX (indice de volatilité des actions américaines, souvent appelé “indice de la peur”), du MOVE (indice de volatilité du marché obligataire américain) et des écarts de crédit (surcoût de taux demandé pour prêter à des emprunteurs plus risqués), comme l’ITRAX (indice basé sur des contrats d’assurance contre le défaut d’entreprises, en Europe), avec seulement un léger mouvement du spread ASW du Schatz (écart entre une obligation d’État allemande à court terme, le “Schatz”, et son swap de taux : comparaison entre taux d’obligation et taux de swap).

Derivative Positioning For Volatility

Maintenant, le rapport sur l’emploi de février 2026 vient d’afficher une hausse solide de 275 000, mais le taux de chômage a aussi augmenté de façon inattendue à 3,9 %. Ce signal mitigé — embauches fortes mais chômage en hausse — crée de l’incertitude sur la prochaine décision de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis). Les intervenants sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme un taux, une action ou une obligation) devraient se préparer à la volatilité (variations rapides des prix) que ce décalage de données peut provoquer dans les prochaines semaines. Contrairement à début 2025, où un rapport fort entraînait plus simplement une hausse des rendements, la situation est plus complexe. Le MOVE, une mesure de la volatilité sur les obligations, est élevé près de 105, ce qui montre que les marchés intègrent déjà une forte incertitude sur la direction des taux. Cela rend pertinentes des stratégies qui gagnent si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre, comme acheter un straddle (stratégie d’options qui consiste à acheter à la fois une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice) sur des contrats à terme (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur les obligations du Trésor. Sur les actions, on ne voit pas le même niveau de prudence. Le VIX est bas, autour de 14, ce qui rend les options de vente de protection (put : option qui gagne si le marché baisse) sur des indices comme le S&P 500 relativement peu chères. Vu les signaux contradictoires du marché du travail, acheter cette protection peu coûteuse contre une baisse possible est une décision prudente. On surveille aussi les pressions de coût du travail, qui sont restées plus persistantes que prévu en 2025. Les dernières données montrent que le salaire horaire moyen augmente encore à un rythme qui ne correspond pas à l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed. Cela soutient des positions sur dérivés qui profitent d’un scénario de taux “plus élevés plus longtemps”, comme payer un taux fixe dans un swap de taux (swap de taux : échange entre payer un taux fixe et payer un taux variable).

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Danske Bank a indiqué que la publication clé aux États-Unis est le rapport sur l’emploi de février, utilisé pour estimer la direction du dollar. Elle s’attend à ce que les créations d’emplois hors agriculture (Nonfarm Payrolls : emplois créés hors secteur agricole, l’indicateur principal de l’emploi aux États-Unis) ralentissent à 70 000 contre 130 000 en janvier, avec un chômage inchangé à 4,3 %. Elle a rapporté que des indicateurs très récents (données publiées très souvent, parfois chaque semaine ou chaque jour) suggèrent un marché du travail plus solide en février, notamment les demandes d’allocations chômage (nombre de personnes demandant une aide après une perte d’emploi), l’estimation ADP du secteur privé (estimation des emplois privés fondée sur des données de paie), et les offres d’emploi quotidiennes d’Indeed Hiring Lab (suivi des annonces d’emploi en ligne). Les nouvelles demandes hebdomadaires étaient de 213 000 pour la semaine se terminant le 28 février.

High Frequency Labor Signals

Les demandes continues (personnes qui restent en indemnisation) ont légèrement augmenté. Le rapport Challenger de février (suivi des annonces de suppressions de postes par les entreprises) a montré que les annonces de licenciements ont chuté à 48 300 contre 108 000 en janvier, après ajustement saisonnier (correction qui enlève les effets habituels liés au calendrier). Les annonces d’embauche sont restées faibles. La première estimation de la croissance de la productivité au T4 (productivité : production par heure travaillée) a ralenti à 2,8 % trimestre sur trimestre, en rythme annualisé (taux converti comme si cette progression durait un an), contre 5,2 % au T3, avec un PIB (produit intérieur brut : mesure de la richesse produite) plus faible. La hausse du coût unitaire du travail (coût du travail par unité produite) est montée à 2,8 % trimestre sur trimestre annualisé, contre -1,8 % au T3. Elle a noté qu’un rapport sur l’emploi plus fort pourrait accentuer la pression à la hausse sur les rendements des obligations américaines (taux d’intérêt implicite des obligations) et sur les taux des swaps. Elle a aussi mentionné des hausses du VIX (indice de volatilité des actions américaines, souvent appelé “indice de la peur”), du MOVE (indice de volatilité du marché obligataire américain) et des écarts de crédit (surcoût de taux demandé pour prêter à des emprunteurs plus risqués), comme l’ITRAX (indice basé sur des contrats d’assurance contre le défaut d’entreprises, en Europe), avec seulement un léger mouvement du spread ASW du Schatz (écart entre une obligation d’État allemande à court terme, le “Schatz”, et son swap de taux : comparaison entre taux d’obligation et taux de swap).

Derivative Positioning For Volatility

Maintenant, le rapport sur l’emploi de février 2026 vient d’afficher une hausse solide de 275 000, mais le taux de chômage a aussi augmenté de façon inattendue à 3,9 %. Ce signal mitigé — embauches fortes mais chômage en hausse — crée de l’incertitude sur la prochaine décision de la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis). Les intervenants sur les produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme un taux, une action ou une obligation) devraient se préparer à la volatilité (variations rapides des prix) que ce décalage de données peut provoquer dans les prochaines semaines. Contrairement à début 2025, où un rapport fort entraînait plus simplement une hausse des rendements, la situation est plus complexe. Le MOVE, une mesure de la volatilité sur les obligations, est élevé près de 105, ce qui montre que les marchés intègrent déjà une forte incertitude sur la direction des taux. Cela rend pertinentes des stratégies qui gagnent si le marché bouge fortement dans un sens ou dans l’autre, comme acheter un straddle (stratégie d’options qui consiste à acheter à la fois une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice) sur des contrats à terme (futures : contrats pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) sur les obligations du Trésor. Sur les actions, on ne voit pas le même niveau de prudence. Le VIX est bas, autour de 14, ce qui rend les options de vente de protection (put : option qui gagne si le marché baisse) sur des indices comme le S&P 500 relativement peu chères. Vu les signaux contradictoires du marché du travail, acheter cette protection peu coûteuse contre une baisse possible est une décision prudente. On surveille aussi les pressions de coût du travail, qui sont restées plus persistantes que prévu en 2025. Les dernières données montrent que le salaire horaire moyen augmente encore à un rythme qui ne correspond pas à l’objectif d’inflation de 2 % de la Fed. Cela soutient des positions sur dérivés qui profitent d’un scénario de taux “plus élevés plus longtemps”, comme payer un taux fixe dans un swap de taux (swap de taux : échange entre payer un taux fixe et payer un taux variable).

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Le responsable de la BCE Olaf Sleijpen a déclaré que la politique monétaire est bien positionnée et que la banque centrale peut tolérer un léger dépassement de l’inflation. Il a ajouté que cette tolérance serait semblable à celle qui permet à la BCE d’accepter une inflation un peu en dessous de son objectif. Sleijpen a indiqué qu’il n’a pas fortement changé son avis sur les perspectives de politique monétaire. Il a dit que des leçons ont été tirées de 2021/22, mais que les comparaisons avec la situation actuelle ne sont pas totalement pertinentes.

Tolérance de politique monétaire à un dépassement de l’inflation

Il a aussi déclaré que la banque centrale néerlandaise est à l’aise avec le fait de conserver des réserves d’or à la Réserve fédérale américaine (banque centrale des États-Unis). Il a dit avoir confiance dans les « swap lines » de la Fed, c’est-à-dire des lignes d’échange de devises entre banques centrales qui fournissent des dollars en cas de besoin. Les marchés ont peu réagi immédiatement à ces commentaires. Au moment de la publication, l’EUR/USD (taux de change entre l’euro et le dollar américain) était presque inchangé autour de 1,1600. Des commentaires récents suggèrent une volonté de laisser l’inflation dépasser légèrement l’objectif de 2% sans agir tout de suite. C’est important, surtout avec les dernières données d’Eurostat (l’organisme officiel de statistiques de l’UE) montrant que l’inflation globale (le chiffre total, tous produits) est montée à 2,3% en février 2026. Cela renforce l’idée que la Banque centrale européenne ne se précipitera pas vers une politique plus restrictive (dite « hawkish », c’est-à-dire visant à freiner l’économie via des taux plus élevés). Cette position plus souple (dite « dovish », c’est-à-dire favorable à des taux bas et au soutien de l’économie) s’explique par une reprise fragile. Le PIB (produit intérieur brut, mesure de la production économique) n’a progressé que de 0,1% au dernier trimestre 2025, et les enquêtes auprès des entreprises indiquent que l’activité industrielle reste faible. Cela contraste avec 2021/22, période de forte croissance et de forte inflation, ce qui soutient l’idée que la situation actuelle est différente et qu’il faut du temps.

Conséquences de trading pour les taux, le FX et la volatilité

Pour les traders de taux d’intérêt, cela suggère que le taux de la facilité de dépôt de la BCE (taux versé aux banques pour leurs dépôts au jour le jour à la BCE), maintenu à 3,5% depuis des mois, est probablement le plus haut niveau de ce cycle. Les marchés de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les futures ou options) devraient désormais intégrer une probabilité plus faible de nouvelles hausses de taux en 2026. Cela peut rendre plus intéressantes les positions qui profitent de taux à court terme stables ou en baisse au second semestre. Cette différence de politique monétaire (« divergence ») pourrait peser sur l’euro, surtout face au dollar, si la Réserve fédérale garde une position moins accommodante (moins favorable à des taux bas). Cependant, la réaction initiale quasi nulle de l’EUR/USD autour de 1,1600 suggère que le marché n’attend pas de grands mouvements. Cela ouvre des possibilités de vente de volatilité, c’est-à-dire des stratégies qui gagnent si les prix bougent peu, car le commentaire « nous sommes bien positionnés » implique une période plus stable. Dans ce contexte, vendre des options de vente (« put », options qui gagnent si le marché baisse) très en dehors de la monnaie (« out-of-the-money », donc avec un prix d’exercice loin sous le niveau actuel) sur des indices boursiers européens comme l’Euro Stoxx 50 peut être une stratégie efficace. L’indice de volatilité VSTOXX (mesure des variations attendues sur l’Euro Stoxx 50) est récemment tombé à un plus bas de 12 mois près de 14, ce qui rend les primes d’options (le prix payé pour l’option) moins chères, mais encore intéressantes pour les vendeurs qui anticipent de la stabilité. Cette approche profite à la fois d’une politique monétaire de soutien et d’une volatilité de marché actuellement faible.

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Le responsable de la BCE Olaf Sleijpen a déclaré que la politique monétaire est bien positionnée et que la banque centrale peut tolérer un léger dépassement de l’inflation. Il a ajouté que cette tolérance serait semblable à celle qui permet à la BCE d’accepter une inflation un peu en dessous de son objectif. Sleijpen a indiqué qu’il n’a pas fortement changé son avis sur les perspectives de politique monétaire. Il a dit que des leçons ont été tirées de 2021/22, mais que les comparaisons avec la situation actuelle ne sont pas totalement pertinentes.

Tolérance de politique monétaire à un dépassement de l’inflation

Il a aussi déclaré que la banque centrale néerlandaise est à l’aise avec le fait de conserver des réserves d’or à la Réserve fédérale américaine (banque centrale des États-Unis). Il a dit avoir confiance dans les « swap lines » de la Fed, c’est-à-dire des lignes d’échange de devises entre banques centrales qui fournissent des dollars en cas de besoin. Les marchés ont peu réagi immédiatement à ces commentaires. Au moment de la publication, l’EUR/USD (taux de change entre l’euro et le dollar américain) était presque inchangé autour de 1,1600. Des commentaires récents suggèrent une volonté de laisser l’inflation dépasser légèrement l’objectif de 2% sans agir tout de suite. C’est important, surtout avec les dernières données d’Eurostat (l’organisme officiel de statistiques de l’UE) montrant que l’inflation globale (le chiffre total, tous produits) est montée à 2,3% en février 2026. Cela renforce l’idée que la Banque centrale européenne ne se précipitera pas vers une politique plus restrictive (dite « hawkish », c’est-à-dire visant à freiner l’économie via des taux plus élevés). Cette position plus souple (dite « dovish », c’est-à-dire favorable à des taux bas et au soutien de l’économie) s’explique par une reprise fragile. Le PIB (produit intérieur brut, mesure de la production économique) n’a progressé que de 0,1% au dernier trimestre 2025, et les enquêtes auprès des entreprises indiquent que l’activité industrielle reste faible. Cela contraste avec 2021/22, période de forte croissance et de forte inflation, ce qui soutient l’idée que la situation actuelle est différente et qu’il faut du temps.

Conséquences de trading pour les taux, le FX et la volatilité

Pour les traders de taux d’intérêt, cela suggère que le taux de la facilité de dépôt de la BCE (taux versé aux banques pour leurs dépôts au jour le jour à la BCE), maintenu à 3,5% depuis des mois, est probablement le plus haut niveau de ce cycle. Les marchés de produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les futures ou options) devraient désormais intégrer une probabilité plus faible de nouvelles hausses de taux en 2026. Cela peut rendre plus intéressantes les positions qui profitent de taux à court terme stables ou en baisse au second semestre. Cette différence de politique monétaire (« divergence ») pourrait peser sur l’euro, surtout face au dollar, si la Réserve fédérale garde une position moins accommodante (moins favorable à des taux bas). Cependant, la réaction initiale quasi nulle de l’EUR/USD autour de 1,1600 suggère que le marché n’attend pas de grands mouvements. Cela ouvre des possibilités de vente de volatilité, c’est-à-dire des stratégies qui gagnent si les prix bougent peu, car le commentaire « nous sommes bien positionnés » implique une période plus stable. Dans ce contexte, vendre des options de vente (« put », options qui gagnent si le marché baisse) très en dehors de la monnaie (« out-of-the-money », donc avec un prix d’exercice loin sous le niveau actuel) sur des indices boursiers européens comme l’Euro Stoxx 50 peut être une stratégie efficace. L’indice de volatilité VSTOXX (mesure des variations attendues sur l’Euro Stoxx 50) est récemment tombé à un plus bas de 12 mois près de 14, ce qui rend les primes d’options (le prix payé pour l’option) moins chères, mais encore intéressantes pour les vendeurs qui anticipent de la stabilité. Cette approche profite à la fois d’une politique monétaire de soutien et d’une volatilité de marché actuellement faible.

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