BNP Paribas prévoit une croissance du PIB de la zone euro de 1,5 % en 2025 et de 1,6 % en 2026. La banque table sur un rythme trimestriel régulier de 0,5 % jusqu’en 2026. Cette prévision s’appuie sur des mesures budgétaires en Allemagne (décisions de dépenses et de recettes de l’État), une hausse des dépenses militaires et des investissements liés à l’intelligence artificielle (IA, technologies permettant à des logiciels d’apprendre à partir de données). Elle suppose aussi un marché du travail résilient, c’est-à-dire une situation où l’emploi et les embauches tiennent malgré un contexte moins favorable. La banque intègre un choc énergétique (hausse brutale des prix de l’énergie) lié aux évolutions au Moyen-Orient. Elle estime que cela conduirait à trois hausses de taux de la BCE en 2026, en juin, juillet et septembre. Dans ce scénario, le taux de dépôt de la BCE — le taux auquel les banques placent leurs liquidités au jour le jour à la BCE, et un repère clé pour les taux à court terme — monterait à 2,75 %. La banque souligne que ce durcissement monétaire (relèvement des taux pour freiner l’inflation) ajoute de l’incertitude aux perspectives de croissance. L’article indique qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur.

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Reuters a rapporté lundi qu’un haut responsable iranien a déclaré que l’Iran réexamine sa participation au prochain cycle de pourparlers de paix avec les États-Unis, sans qu’aucune décision définitive n’ait été prise. Selon lui, cette réévaluation est pour l’instant favorable. Le responsable a indiqué que le Pakistan mène des démarches visant à mettre fin à ce qui a été décrit comme un « blocus » américain et à soutenir la participation de l’Iran aux discussions. Aucun calendrier ni détail supplémentaire n’a été communiqué. Au moment de la publication, l’indice du dollar américain (DXY) reculait de 0,1% à 98,12. Le DXY mesure la valeur du dollar face à un panier de grandes devises. Le mouvement intervient alors que le sentiment de marché s’est légèrement amélioré après ces informations. Les tensions semblent se détendre, ce qui pourrait réduire les fortes variations de prix sur les marchés dans les prochaines semaines. L’indice de volatilité du CBOE (VIX), souvent appelé « indice de la peur », mesure la volatilité implicite du S&P 500 — autrement dit, l’ampleur des mouvements attendus par le marché. Après être monté au-dessus de 22 le mois dernier lors d’exercices navals, il est déjà repassé sous 20. Ce contexte peut favoriser des stratégies qui profitent d’une baisse de la volatilité implicite, par exemple la vente de prime sur des options d’indice (vendre des options pour encaisser une prime). L’effet le plus marqué pourrait concerner le pétrole, car un éventuel accord pourrait assouplir les sanctions et augmenter l’offre. Le Brent, une référence mondiale du pétrole, qui avait presque atteint 95 dollars le baril la semaine dernière sur des craintes d’approvisionnement, revient déjà vers 90 dollars. Les marchés pourraient commencer à anticiper un retour vers le milieu des 80 dollars, ce qui rendrait plus attractives des positions baissières sur les contrats à terme sur le pétrole (des contrats standardisés pour acheter ou vendre plus tard à un prix fixé). Le dollar perd une partie de son attrait de valeur refuge avec cette possible désescalade. Une valeur refuge est un actif recherché quand le risque augmente. Le DXY avait reflué depuis les sommets proches de 104 testés fin 2025, et ces nouvelles accentuent la baisse. Ce mouvement pourrait soutenir les monnaies des pays importateurs de pétrole et créer des opportunités sur les options de change (FX options), des contrats qui donnent le droit — mais pas l’obligation — d’acheter ou vendre une devise à un prix fixé, en misant sur une faiblesse du dollar face à l’euro ou au yen. Pour les indices boursiers comme le S&P 500, le signal est prudemment positif. Un recul des prix de l’énergie réduit les coûts de nombreuses entreprises, notamment dans le transport et l’industrie, des secteurs récemment en retrait. La demande d’options d’achat (call options), qui donnent le droit d’acheter un actif à un prix fixé, pourrait augmenter si les investisseurs se positionnent pour un rebond à court terme jusqu’en mai.

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L’EUR/GBP évolue près de 0,8700 lundi et varie peu, le soutien à l’euro et la pression sur la livre maintenant la paire dans une fourchette étroite. La livre sterling est sous pression alors que l’attention politique se renforce autour du Premier ministre britannique Keir Starmer. Il doit s’exprimer à la Chambre des communes au sujet des contrôles de sécurité (vérifications des antécédents et des conflits d’intérêts) liés à la nomination de l’ancien ambassadeur du Royaume-Uni aux États-Unis, Peter Mandelson, après une controverse sur ses liens passés avec Jeffrey Epstein. Les marchés restent prudents alors que les opérateurs surveillent le Moyen-Orient. Les États-Unis ont saisi un navire cargo iranien qui tentait de franchir le détroit d’Ormuz (passage maritime stratégique pour le transport de pétrole), et l’Iran a laissé entendre qu’il pourrait ne pas participer aux discussions de mardi, tout en accusant Washington de violer un cessez-le-feu (accord de suspension des combats). L’euro est soutenu par des chiffres d’inflation allemands. L’indice des prix à la production (PPI, mesure des prix facturés par les producteurs avant l’arrivée chez le consommateur) a progressé de 2,5% sur un mois en mars, la plus forte hausse depuis août 2022, tandis qu’il a reculé de 0,2% sur un an après une baisse de 3,3% en février. Au Royaume-Uni, l’attention se tourne vers les statistiques attendues cette semaine. Le rapport sur le marché du travail pour les trois mois à février est publié mardi, puis l’indice des prix à la consommation (CPI, inflation au niveau des ménages) de mars mercredi et les ventes au détail vendredi, avec un taux de chômage attendu à 5,2%. En regardant vers 2025, la parité EUR/GBP est restée enfermée autour de 0,8700, mais l’environnement a depuis changé. En avril 2026, la paire évolue plutôt vers 0,8450, reflétant une divergence fondamentale de politique monétaire (écart de stratégie sur les taux d’intérêt) entre une Banque centrale européenne (BCE) prudente et une Banque d’Angleterre (BoE) plus stricte, c’est-à-dire plus encline à maintenir des taux élevés pour combattre l’inflation. Le bruit politique au Royaume-Uni autour des nominations du Premier ministre l’an dernier n’a finalement pas eu d’effet durable sur la livre. Le marché s’est recentré sur les données, qui continuent de montrer une inflation intérieure tenace. L’inflation sous-jacente (core CPI, inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) est restée au-dessus de 3% ces six derniers mois, à l’inverse de la zone euro où elle a récemment reculé à 2,5%, donnant à la BCE davantage de raisons d’envisager des baisses de taux. Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient, observées l’an dernier, sont devenues un risque récurrent de faible intensité. Même si l’incident précis de saisie de navire entre les États-Unis et l’Iran a été résolu, l’instabilité persistante dans la région a maintenu un plancher sur les prix du pétrole (niveau en dessous duquel les prix ont du mal à descendre). Cela crée une pression inflationniste plus forte pour la zone euro, davantage dépendante des importations d’énergie que le Royaume-Uni, ce qui complique la trajectoire de la politique monétaire de la BCE.

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Les prix de l’aluminium au LME (London Metal Exchange, principale bourse mondiale des métaux) ont chuté de plus de 5,5% vendredi après que l’Iran a déclaré qu’il maintiendrait ouvert le détroit d’Ormuz pendant un cessez-le-feu de dix jours entre Israël et le Hezbollah. Le détroit était fermé depuis fin février après des frappes américaines et israéliennes en Iran, et les prix avaient atteint un plus haut de quatre ans la semaine dernière sur fond de perturbations de l’approvisionnement. Le détroit a ensuite de nouveau fermé pendant le week-end, ce qui a remis au premier plan le risque sur l’offre et les difficultés de transport. Le Moyen-Orient représente environ 9% de la production mondiale d’aluminium et constitue une source importante pour l’Europe. Les perturbations touchent la production comme le transport maritime, et l’on parle désormais d’un déficit structurel (manque durable d’offre par rapport à la demande). Si les perturbations se prolongent, le risque d’une hausse des prix demeure. Des difficultés à la fonderie (usine où l’on produit l’aluminium) Al Taweelah d’Emirates Global Aluminium, une production plus faible chez Alba, ainsi que des réductions antérieures chez Qatalum pourraient retirer près de 3 Mt/an de capacité (millions de tonnes par an). Cela représente presque la moitié de la production du Moyen-Orient et pourrait creuser le déficit mondial à 2 Mt. Les fonderies sont difficiles à redémarrer une fois arrêtées, ce qui peut maintenir l’offre sous tension. Les prix peuvent donc rester soutenus malgré des à-coups à court terme. La tension du marché est confirmée par les données montrant que les stocks d’aluminium enregistrés au LME (stocks officiellement disponibles dans les entrepôts agréés par la bourse) sont tombés sous 450.000 tonnes ce mois-ci, un niveau inédit depuis plus de 15 ans. Cette rareté physique (peu de métal disponible) a brièvement poussé les prix à un plus haut de quatre ans la semaine dernière, au-dessus de 3.400 dollars par tonne. Ces facteurs fondamentaux (éléments liés à l’offre et à la demande) plaident pour considérer les replis récents comme des points d’entrée à l’achat. Pour les prochaines semaines, l’achat d’options d’achat (« call », contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) permettrait de profiter d’éventuels pics de prix. La situation géopolitique reste très incertaine, et toute escalade pourrait entraîner une hausse rapide. Cette stratégie limite le risque maximal à la prime (montant payé pour acheter l’option). On peut aussi envisager des « bull call spreads » (achat d’un call et vente d’un autre call plus haut, pour réduire le coût d’entrée en échange d’un gain plafonné), car la volatilité implicite (niveau de variation attendu par le marché, intégré dans le prix des options) a augmenté. Cette approche profite d’une hausse des prix tout en coûtant moins cher qu’un call seul, ce qui la rend plus efficace en termes de capital (mobilise moins de trésorerie). C’est une méthode adaptée lorsque les options sont coûteuses. Les pertes potentielles de près de 3 millions de tonnes de production annuelle sur des sites clés comme EGA et Alba sont au cœur du problème. À elles seules, elles pourraient porter le déficit mondial à 2 millions de tonnes. Un manque d’une telle ampleur devrait soutenir les prix dans la durée, même avec des variations à court terme.

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Le dollar américain s’est apprécié en début de semaine, ramenant l’indice du dollar (DXY, qui mesure le billet vert face à un panier de grandes devises) vers sa moyenne mobile à 200 jours, autour de 98,500. Ce rebond intervient après le plus bas de vendredi à 97,632, dans le même temps qu’une hausse du Brent et une pression sur les devises de matières premières à bêta élevé (devises qui bougent fortement quand le marché prend plus ou moins de risque). Le regain d’incertitude autour du dossier États-Unis–Iran a alimenté le mouvement, après l’affaiblissement des attentes d’apaisement et de réouverture du détroit d’Ormuz. Selon des informations, la marine américaine aurait tiré puis arraisonné (interception et contrôle) un cargo battant pavillon iranien dans le golfe d’Oman, présenté comme la première saisie depuis la mise en place d’un blocus américain du détroit. D’autres sources affirment que le Corps des gardiens de la révolution islamique (CGRI, force militaire puissante en Iran) a tiré sur plusieurs navires commerciaux dans le détroit. L’Iran aurait aussi rétabli un « contrôle strict » après avoir brièvement indiqué vendredi que le détroit avait été rouvert. Ces éléments ont ravivé les doutes sur la tenue de nouveaux pourparlers avant la fin, demain, d’un cessez-le-feu de deux semaines (trêve temporaire des hostilités). L’article précise avoir été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Compte tenu de la réaction rapide des prix du Brent aux actions navales dans le golfe d’Oman l’an dernier, il faut envisager l’achat d’options d’achat (« call », droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur des contrats à terme (futures, contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard) sur le pétrole. Les cours du Brent évoluent autour de 91 dollars le baril, ce qui rend des calls de court terme relativement peu coûteux pour se positionner sur un choc haussier. Cela constitue une couverture directe (hedge, protection financière) contre une perturbation des flux pétroliers via le détroit. Il faut aussi surveiller les paires de devises impliquant des monnaies de matières premières à bêta élevé, qui avaient souffert lors de l’épisode de 2025. Des options de vente (« put », droit de vendre à un prix fixé) sur le dollar australien (AUD) ou le dollar néo-zélandais (NZD) face au dollar américain peuvent être une approche prudente. Cette stratégie sert de couverture et tend à mieux se comporter si l’on observe un retour rapide vers le dollar, valeur refuge, dans les prochaines semaines.

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La paire GBP/JPY a progressé lundi, mettant fin à deux séances de baisse, alors que les tensions dans le détroit d’Ormuz maintenaient les prix du pétrole à un niveau élevé et pesaient sur le yen, le Japon dépendant fortement des importations d’énergie. Le cross évoluait près de 214,78, après avoir touché 215,91 la semaine dernière, un plus haut depuis juillet 2008. Durant le week-end, une brève réouverture du détroit d’Ormuz a été annulée et l’Iran a réaffirmé son contrôle sur cette route. Téhéran a invoqué un blocus naval américain de ses ports, jugé contraire aux termes du cessez-le-feu, tandis que la marine américaine a intercepté et arraisonné (montée à bord pour contrôle) un navire cargo iranien dans le golfe d’Oman. La hausse du pétrole a renforcé les risques d’inflation (hausse durable des prix) et compliqué la tâche des banques centrales (institutions qui fixent notamment les taux d’intérêt). Cela pourrait retarder des baisses de taux de la Banque d’Angleterre (BoE), tandis qu’au Japon, le renchérissement des importations pourrait ralentir la « normalisation » de la politique de la Banque du Japon (BoJ), c’est‑à‑dire un retour progressif à des taux plus élevés et à une politique moins accommodante. Reuters a rapporté lundi, citant cinq sources, que la BoJ devrait s’abstenir de relever ses taux lors de sa prochaine réunion. Le média relie cette prudence à la baisse des chances d’une résolution rapide du conflit au Moyen-Orient. Cette semaine, l’attention se porte sur les données du marché du travail britannique, les chiffres d’inflation et les ventes au détail (retail sales, indicateur de la consommation), ainsi que sur l’indice national des prix à la consommation (CPI, principale mesure de l’inflation) au Japon. D’un point de vue graphique, la GBP/JPY évolue au-dessus de sa moyenne mobile simple à 21 jours (SMA, moyenne des cours sur 21 séances) à 212,98 et de sa SMA 100 jours à 211,21, avec un RSI à 60,82 (indice de force relative, indicateur de dynamique) et un ADX à 18,90 (indice de tendance, mesure la force de la tendance). L’écart grandissant de politique monétaire entre le Royaume-Uni et le Japon, amplifié par un pétrole cher, suggère une poursuite de l’appréciation de la livre face au yen. Avec un Brent ayant récemment dépassé 115 dollars le baril, au plus haut depuis 20 mois, la dépendance du Japon, qui importe plus de 99 % de son pétrole, exerce une pression durable sur sa devise. Dans ce contexte, des positions dérivées haussières (produits financiers dont la valeur dépend du taux GBP/JPY) deviennent plus attractives. Nous pensons que la Banque d’Angleterre sera contrainte de repousser des baisses de taux, ce qui soutiendrait la livre. L’inflation au Royaume-Uni reste tenace : les dernières données de mars 2026 montrent un indice des prix à la consommation à 3,5 %, nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. Il conviendrait donc de mettre en place des stratégies visant à profiter du maintien d’une politique monétaire restrictive (taux élevés plus longtemps) durant les mois d’été. À l’inverse, la Banque du Japon semble prudente quant à un relèvement trop rapide des taux. La BoJ n’a abandonné les taux négatifs (taux directeurs inférieurs à zéro) qu’il y a environ deux ans, en mars 2024, et le coût élevé des importations d’énergie menace désormais de freiner la croissance. Cette hésitation devrait contribuer à maintenir un yen faible. Dans ce scénario, nous voyons une opportunité dans l’achat d’options d’achat (call options, droit d’acheter la paire à un prix fixé à l’avance) sur GBP/JPY avec une échéance (date d’expiration) dans quatre à six semaines. Une cassure au-dessus du récent sommet de 215,91 pourrait attirer de nouveaux acheteurs ; il serait alors cohérent de viser un mouvement vers 218,00. Le support proche de la moyenne à 21 jours autour de 213,00 (zone où le cours trouve souvent des acheteurs) peut servir de niveau clé pour réévaluer les positions.

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Le yen japonais est la devise la plus faible du G10 depuis le début du mois et depuis le début de l’année. L’USD/JPY s’échange juste sous 160, après un bref passage au-dessus de 160 en fin de mois dernier, sur fond d’inquiétudes quant à une possible intervention du ministère japonais des Finances si la paire progresse davantage. Les prochaines réunions de politique monétaire de la Banque du Japon et de la Réserve fédérale américaine devraient orienter les mouvements de l’USD/JPY à court terme. Si la Banque du Japon ne relève pas ses taux la semaine prochaine, l’USD/JPY pourrait repasser au-dessus de 160, ce qui pourrait déclencher une réaction du ministère des Finances. Si la Banque du Japon n’annonce pas de hausse de taux le 28 avril, l’attention pourrait se déplacer vers des indications suggérant qu’un mouvement en juin est probable (des « indications », c’est-à-dire la façon dont la banque centrale prépare les marchés à ses prochaines décisions). Sans hausse ni message clair, la probabilité d’un nouveau test du seuil de 160 augmente. La trajectoire dépend aussi de la position du Federal Open Market Committee (FOMC, le comité de la Fed qui décide des taux) sur une éventuelle baisse de taux cette année. Le scénario central de Rabobank prévoit un USD/JPY à 158 dans trois mois et à 152,00 dans six mois, sur l’hypothèse d’une Banque du Japon plus ferme (ton « restrictif », autrement dit moins favorable à des taux bas) et d’une Réserve fédérale davantage tournée vers l’assouplissement (plus ouverte à des baisses de taux). Le yen est de nouveau la devise la plus faible du G10 cette année, la paire dollar/yen se maintenant juste sous 160. La situation rappelle fortement les épisodes d’avril et mai 2024, quand les autorités ont dépensé plus de 9 000 milliards de yens pour soutenir la monnaie après le franchissement de ce même seuil (une « intervention de change », c’est lorsque l’État achète ou vend des devises pour influencer le taux de change). Tous les regards se tournent désormais vers la réunion de la Banque du Japon, prévue le 27 avril. Même si une hausse de taux n’est pas attendue, l’absence de signaux convaincants en faveur d’un mouvement en juin pourrait propulser la paire au-dessus de 160. Un tel franchissement entraînerait très probablement une réaction des autorités financières. La réunion de la Fed du 3 mai pèsera également sur la direction de la paire. Les dernières données d’inflation américaines restent élevées : l’indice « core PCE » (inflation sous-jacente mesurée via les dépenses de consommation, c’est-à-dire l’indicateur privilégié par la Fed hors prix volatils comme l’énergie et l’alimentation) s’est établi à 2,8%, ce qui rend la Fed réticente à évoquer des baisses de taux. Un ton plus dur de la part du FOMC (« hawkish », c’est-à-dire favorable à des taux plus élevés) renforcerait probablement la pression haussière du dollar face au yen. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), conserver des positions acheteuses directes sur l’USD/JPY est jugé très risqué vu le risque de retournement brutal. Une approche plus prudente consiste à acheter des options d’achat sur le yen (options qui gagnent si le yen se renforce) ou des options de vente sur l’USD/JPY (options qui gagnent si l’USD/JPY baisse), avec une échéance d’un à trois mois (la date d’expiration du contrat). Cette stratégie permet de profiter d’un éventuel rebond du yen tout en limitant à l’avance la perte maximale (la prime payée pour l’option). La menace permanente d’intervention maintient la volatilité implicite à un niveau élevé : la volatilité à un mois s’établit à 11,2% contre environ 8,5% plus tôt dans l’année (la « volatilité implicite » est l’ampleur des mouvements anticipés par le marché, déduite des prix des options). Dans ce contexte, les stratégies d’options de type « straddle » ou « strangle » peuvent attirer ceux qui anticipent un mouvement marqué après les réunions des banques centrales, sans être certains du sens. Un straddle consiste à acheter simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice ; un strangle consiste à acheter une option d’achat et une option de vente avec des prix d’exercice différents. Dans les deux cas, l’objectif est de bénéficier d’un grand mouvement, qu’il s’agisse d’une accélération au-delà de 160 ou d’une chute rapide en cas d’intervention.

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TD Securities s’attend à ce que les chiffres de février sur le marché du travail britannique montrent une stabilisation, avec un taux de chômage en léger repli à 5,1% contre 5,2% auparavant (et 5,2% attendu par le marché). La banque anticipe aussi une hausse de l’emploi de 50.000 postes, contre 35.000 selon le consensus et 84.000 lors de la publication précédente. La banque prévoit un ralentissement de la progression des salaires selon plusieurs indicateurs. Elle table sur l’AWE (« Average Weekly Earnings », c’est‑à‑dire le salaire hebdomadaire moyen) à 3,6% (sur trois mois, en rythme annuel), l’AWE hors primes à 3,5% (sur trois mois, en rythme annuel), et une progression des salaires dans le secteur privé à 3,2% (sur trois mois, en rythme annuel), en ligne avec le consensus. Ces chiffres datant d’avant le conflit avec l’Iran et les statistiques d’emploi réagissant souvent avec retard (elles décrivent l’économie avec un décalage), TD Securities estime que le MPC (« Monetary Policy Committee », le comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre) peut accorder davantage d’importance aux anticipations d’inflation (ce que ménages et entreprises pensent que l’inflation sera) qu’aux tendances salariales du moment. L’article précise qu’il a été réalisé avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Récemment, le conflit a provoqué une onde de choc sur les marchés de l’énergie, avec les contrats à terme (« futures », des contrats d’achat/vente à une date future) sur le Brent dépassant 110 dollars le baril pour la première fois depuis fin 2022. En conséquence, les anticipations d’inflation au Royaume‑Uni ont augmenté : la dernière enquête YouGov d’avril montre des anticipations à cinq ans à 4,2%. Cela pousse le Monetary Policy Committee à se focaliser sur l’inflation, reléguant au second plan ces anciens chiffres de salaires. Pour TD Securities, l’enjeu principal devient la volatilité, car la trajectoire des taux britanniques est désormais très incertaine. La volatilité implicite (la volatilité « intégrée » dans les prix des options, donc l’amplitude de mouvements attendue par le marché) sur les options sterling à trois mois a déjà fortement grimpé, à des niveaux rappelant la crise du « mini‑budget » de 2022. Les traders devraient envisager des stratégies profitant de grands écarts de prix, la banque centrale étant prise entre un possible ralentissement et un nouveau choc inflationniste. Le marché des contrats à terme sur taux (« interest rate futures », produits qui reflètent les anticipations de taux) a fortement révisé ses prix ces dernières semaines. Les traders ont effacé toute probabilité de baisse de taux en 2026 et intègrent désormais une probabilité de 40% d’une nouvelle hausse d’ici août. Cela plaide pour un positionnement « plus haut plus longtemps » : via les contrats SONIA futures (adossés au taux SONIA, le taux de référence au jour le jour en livres sterling) ou en payant un taux fixe sur des swaps de taux (échange d’un taux variable contre un taux fixe) afin de se couvrir contre une hausse du coût de financement.

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L’inflation annuelle de l’IPC (indice des prix à la consommation) au Canada est montée à 2,4% en mars, contre 1,8% en février, en dessous des 2,5% attendus, selon Statistique Canada. Sur un mois, l’IPC a progressé de 0,9% après +0,5% en février, sous l’estimation de 1,1%. L’IPC « de base » de la Banque du Canada (hors alimentation et énergie, c’est-à-dire sans ces postes très volatils) a augmenté de 2,5% sur un an, contre 2,3% en février. L’USD/CAD a peu réagi et s’échangeait près de 1,3700. Avant la publication, les prévisions tablaient sur un IPC mensuel de 1,1% et un IPC annuel de 2,5%. Les mesures « core » (inflation sous-jacente, plus stable car corrigée des fortes variations) étaient attendues à +0,3% sur un mois contre +0,4% précédemment, et à 2,4% sur un an contre 2,3%. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur (le principal taux qui guide le coût du crédit) à 2,25% le 18 mars. Elle a abaissé ses taux de 2,75 points de pourcentage au cours des deux dernières années. Parmi les autres données récentes figurent une contraction de 0,2% de l’activité au dernier trimestre 2025 et une hausse du PIB (produit intérieur brut, mesure de la production de l’économie) de 0,1% en janvier. Les marchés étaient décrits comme intégrant environ 40 pb (points de base, 1 pb = 0,01 point de pourcentage) de resserrement d’ici décembre. Les niveaux USD/CAD cités incluaient un support à 1,3650–1,3670 et à 1,3525. Les résistances mentionnées étaient 1,3735, près de 1,3790, et autour de 1,3875. Avec une inflation de mars plus faible que prévu à 2,4%, la pression immédiate sur la Banque du Canada pour remonter les taux s’est atténuée. Cela donne à la banque centrale une marge de manœuvre pour privilégier une économie fragile, qui s’est contractée au dernier trimestre 2025. Nous devrions donc réduire les positions qui misaient sur une hausse marquée des taux au deuxième trimestre. Le gouverneur de la Banque du Canada a confirmé cette prudence la semaine dernière, en soulignant des risques de ralentissement pour la croissance. Cette lecture est confortée par le dernier rapport sur l’emploi de Statistique Canada : l’économie n’a créé que 12.000 emplois en mars, nettement sous les attentes, et le taux de chômage est monté à 6,2%. Ces éléments rendent une hausse des taux avant l’automne très improbable. Dans ce contexte, la volatilité implicite (la volatilité « anticipée » par le marché, déduite des prix des options) sur les options de taux devrait reculer, à mesure que le marché écarte le risque d’une hausse proche. Nous voyons une opportunité à vendre des options d’achat (call, pari sur une hausse) de courte maturité sur des contrats à terme CORRA (taux au jour le jour de référence au Canada, utilisé dans de nombreux produits de taux). Cette stratégie peut gagner grâce à l’érosion du prix de l’option avec le temps et à l’idée d’une banque centrale plus patiente. Le choc initial sur les prix de l’énergie lié au conflit en Iran semble aussi s’atténuer par rapport à février et mars. Le pétrole WTI (référence américaine du pétrole brut) est passé d’un pic au-dessus de 105 dollars le baril à environ 94 dollars, soit plus de 10% de baisse, car les craintes de perturbations d’approvisionnement se sont calmées. Cela pourrait encore freiner l’inflation globale (l’inflation totale, incluant énergie et alimentation) dans les chiffres d’avril et mai, ce qui irait dans le sens d’un statu quo de la Banque du Canada. Pour le dollar canadien, la situation rend la paire USD/CAD plus difficile à lire. Le risque de stagflation (croissance faible avec inflation élevée) diminue, ce qui soutient le « loonie », mais la faiblesse de l’économie canadienne reste un facteur négatif majeur. Un nouvel épisode de vigueur de l’économie américaine pourrait l’emporter et pousser la paire vers 1,3800. Cela plaide pour une approche axée sur la volatilité plutôt que sur une direction en devises. Nous privilégions l’achat de « straddles » à prix d’exercice au niveau du marché (position options combinant un call et un put, qui gagne si le prix bouge fortement dans un sens ou dans l’autre) sur USD/CAD avec une échéance de deux mois. Cette position profite d’un mouvement important dans l’une ou l’autre direction, ce qui paraît probable vu les signaux économiques contradictoires.

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La livre sterling est restée stable, tandis que les marchés ont réduit leurs attentes de hausse des taux de la Banque d’Angleterre cette année. Les marchés n’intègrent plus qu’une seule hausse de 25 points de base (pb), c’est-à-dire 0,25 point de pourcentage, alors qu’ING s’attend à des taux inchangés. L’attention politique portée au Premier ministre Keir Starmer est évoquée comme un facteur pouvant peser sur le sentiment autour de la livre. ING estime que le GBP/USD pourrait effacer ses gains récents, avec 1,3380 à 1,3400 identifiés comme premier objectif de baisse. ING relie aussi le calendrier d’un nouvel ajustement des anticipations de taux aux mouvements du pétrole. La banque suggère que l’attente résiduelle d’une hausse de 25 pb pourrait ne pas disparaître tant que les prix du pétrole ne reculent pas. Ce changement de fond, combiné aux tensions politiques persistantes autour de la politique budgétaire du gouvernement (c’est-à-dire les choix de dépenses publiques et d’impôts), suggère que la livre reste fragile. Le taux de change GBP/USD est déjà passé sous 1,3400, niveau suivi auparavant, et les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, ici le taux de change) devraient y voir une tendance. Vendre lors des rebonds ou acheter des options de vente (« put », un contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé) sur GBP/USD, avec des objectifs proches du seuil psychologique de 1,3000 (niveau « rond » souvent surveillé par le marché), semble être la stratégie la plus prudente pour les prochaines semaines.

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