La livre sterling est restée solide lundi. La paire GBP/USD s’échangeait près de 1,3460. Les discussions entre l’Iran et les États-Unis auraient déçu les intervenants de marché (les investisseurs et traders). Cela a entraîné une réaction de la Maison-Blanche.

Discussions géopolitiques et réaction des marchés

Selon des informations distinctes, Téhéran envisagerait de mettre fin à l’enrichissement de l’uranium (processus qui augmente la proportion d’uranium utilisable, notamment à des fins sensibles). C’est une condition posée par les États-Unis pour mettre fin à la guerre. Au moment de la rédaction, GBP/USD s’échangeait à 1,3457. En mars 2026, l’inflation au Royaume-Uni est restée élevée à 3,5%, ce qui a conduit la Banque d’Angleterre à maintenir son taux directeur (taux d’intérêt de référence) à 4,75%. Ce niveau soutient en principe la livre, mais les prévisions de croissance annuelle du PIB (valeur totale de la production de l’économie) limitées à 0,8% pèsent fortement. Cette faiblesse rend difficile une hausse durable de la livre face au dollar.

Stratégie sur produits dérivés et positionnement

Le dollar bénéficie d’un contexte plus favorable: les dernières données montrent une inflation américaine persistante à 3,2% et une croissance attendue de 1,9% cette année. La Réserve fédérale peut ainsi maintenir son taux directeur à 5,00%, ce qui rend le dollar plus intéressant à détenir que la livre. L’écart de taux en faveur du dollar (différence de taux d’intérêt entre les deux pays) reste un facteur clé. Pour les traders de produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent comme une devise), cela plaide pour la vente d’options d’achat GBP/USD (call: droit d’acheter à un prix fixé) avec des prix d’exercice (strike: niveau de prix prédéfini) nettement au-dessus du marché, par exemple autour de 1,2700. L’objectif est d’encaisser une prime (prix payé pour l’option) en misant sur un plafonnement de la paire. La volatilité implicite (volatilité anticipée par le marché, intégrée dans le prix des options) paraît compatible avec ce type de position. Autre approche, pour ceux qui ont une conviction plus marquée: vendre des contrats à terme GBP/USD (futures: contrats standardisés pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) reste un moyen direct de jouer la force du dollar. Le portage positif (gain lié au différentiel de taux tant que la position est conservée) renforce l’intérêt d’une position vendeuse. Il faut toutefois rester prudent: une surprise positive sur les données britanniques ou un virage accommodant de la Fed (orientation vers des taux plus bas) pourrait rapidement invalider ces positions.

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L’USD/CHF a légèrement reculé lundi, mais les ventes sont restées limitées, soutenues par la montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran et par les anticipations d’une Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) qui maintiendrait des taux élevés plus longtemps, en lien avec la hausse du prix du pétrole. De son côté, le franc suisse est resté peu dynamique, la Banque nationale suisse (BNS, la banque centrale suisse) s’opposant à une appréciation jugée excessive. Au moment de la rédaction, l’USD/CHF évoluait près de 0,7876, en baisse de 0,13% sur la séance. L’indice du dollar américain (US Dollar Index, qui mesure le billet vert face à un panier de devises) se situait autour de 98,78 après une ouverture en hausse avec un « gap » (un écart de cotation entre la clôture et l’ouverture) vers 99,00.

Tensions géopolitiques et soutien au dollar

Le président américain Donald Trump a ordonné un blocus naval des ports iraniens après des discussions le week-end restées sans accord. Les Gardiens de la Révolution iraniens (IRGC, force militaire d’élite) ont indiqué que des navires approchant du détroit d’Ormuz seraient considérés comme une violation d’un cessez-le-feu et pourraient faire face à une réponse forte. Sur le graphique journalier, l’USD/CHF reste dans un canal haussier (une zone de variation encadrée par deux lignes ascendantes) et se situe proche de la borne basse, près de la moyenne mobile simple à 100 jours (SMA, moyenne des cours sur 100 séances) à 0,7883. Une incapacité à repasser au-dessus de 0,8000 augmente le risque d’une cassure à la baisse. Une rupture sous le support du canal ou sous 0,7883 pourrait ouvrir la voie vers la SMA à 50 jours à 0,7827, puis vers le plus bas du 10 mars autour de 0,7748. La résistance se situe à la SMA à 200 jours à 0,7944, avec le haut du canal près de 0,8000. Le RSI (Relative Strength Index, indicateur de momentum qui mesure la force du mouvement) est sous 50 et le MACD (indicateur de tendance basé sur des moyennes mobiles) se replie, avec un histogramme (barres indiquant l’écart entre deux lignes du MACD) en territoire négatif. Cela signale un renforcement de la pression baissière. Créez votre compte VT Markets en réel et commencez à trader dès maintenant.

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GBP/USD s’échangeait près de 1,3457–1,3459 lundi, restant proche de 1,3460 après la fin des discussions Iran–États-Unis sans accord. Selon certaines informations, Téhéran envisagerait d’abandonner l’enrichissement d’uranium (procédé qui augmente la proportion d’uranium-235, utilisable pour le nucléaire civil et, à un niveau plus élevé, potentiellement militaire), tandis que les États-Unis ont lancé un blocus dans le détroit d’Ormuz à 10h00 (EDT, heure de la côte Est américaine). Le Wall Street Journal a indiqué que le blocus avait commencé, citant un haut responsable américain, et a précisé que plus de 15 navires de guerre américains soutiennent l’opération. Les prix de l’énergie ont légèrement progressé après l’échec des discussions du week-end.

Market Reaction And Key Data

L’indice du dollar américain (US Dollar Index, mesure du dollar face à un panier de grandes devises) gagnait 0,10% à 98,79, ajoutant de la pression sur GBP/USD. Les ventes de logements anciens aux États-Unis (Existing Home Sales, ventes de biens déjà construits) ont reculé de 4,13 millions à 3,98 millions en mars, soit -3,6%, au plus bas depuis neuf mois. Au Royaume-Uni, les marchés intégraient près de 50 points de base de hausses de taux de la Banque d’Angleterre en 2026 (un point de base = 0,01 point de pourcentage), sur fond de craintes d’inflation liée à l’essence. Le gouverneur de la BoE, Andrew Bailey, a déclaré que les marchés monétaires anticipent une posture plus « restrictive » (hawkish, c’est-à-dire une banque centrale plus encline à remonter les taux pour combattre l’inflation) avant même la Banque. Sur le plan technique, GBP/USD est resté au-dessus des moyennes mobiles à 50, 100 et 200 jours (moyennes de prix sur ces périodes, souvent utilisées pour repérer la tendance) autour de 1,3431 et a conservé un support près de 1,3436 (zone de prix où la baisse a tendance à se stabiliser). La résistance se situait vers 1,3492 (niveau où la hausse bute), tandis qu’un passage sous 1,3431 affaiblirait le biais haussier (tendance de fond favorable à une hausse). Mardi, l’agenda britannique est vide, tandis qu’aux États-Unis l’attention portera notamment sur l’ADP Employment Change (estimation privée des créations d’emplois) en moyenne sur 4 semaines, et sur le PPI de mars (Producer Price Index, indice des prix à la production, mesure des prix payés par les producteurs avant la vente au consommateur), attendu à 4,6% sur un an.

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USD/JPY évoluait autour de 159,70 mardi, en hausse de 0,27 %, après des informations selon lesquelles les États-Unis auraient, de fait, interrompu le trafic dans le détroit d’Ormuz. La paire est restée globalement stable malgré la montée des tensions géopolitiques. Le yen a limité la hausse du dollar grâce à des flux « valeur refuge » (achats d’actifs jugés plus sûrs en période d’incertitude). Mais la dépendance du Japon aux importations d’énergie l’expose si les prix du pétrole restent élevés.

Choc pétrolier et risque de baisse des taux

Le dollar a été soutenu, la hausse des cours du pétrole alimentant la crainte d’une inflation durable, ce qui pourrait retarder les baisses de taux de la Réserve fédérale (banque centrale américaine). Les rendements des bons du Trésor américain (taux d’intérêt des obligations d’État US) et les actions sont restés fermes. Sur le graphique en quatre heures, USD/JPY s’établissait à 159,74 et restait au-dessus des moyennes mobiles simples (SMA, moyenne des prix sur une période donnée) à 20 périodes et 100 périodes, à 159,09 et 159,26. Des niveaux proches à 159,73 et 159,57 ont servi de base. Le RSI (indice de force relative, indicateur de momentum) autour de 62 restait orienté à la hausse sans signal de surachat (niveau où la hausse peut s’essouffler). Le support (zone où la demande peut freiner la baisse) se situait à 159,73, puis 159,57 et 159,51, avec l’intérêt acheteur récent et les SMA en appui. La résistance (zone où les ventes peuvent freiner la hausse) était identifiée à 159,86 ; un dépassement pourrait prolonger la progression à court terme.

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Le brut WTI s’échangeait près de 95,70 $ le baril lundi, en hausse de 5,90% sur la séance. Les prix sont restés sous 100 $ et en dessous du pic de la semaine dernière au-delà de 106 $. Ce mouvement fait suite à un regain de tensions autour de l’Iran et du détroit d’Ormuz. Le président des États-Unis a ordonné à l’armée américaine de bloquer, à partir de 10h00 (heure de la côte Est) lundi, les navires liés aux ports iraniens.

Choc d’offre au détroit d’Ormuz

Le détroit d’Ormuz transporte environ 20% de l’offre mondiale de pétrole (c’est-à-dire des volumes disponibles sur le marché). Standard Chartered indique que la route est de fait fermée depuis fin février, avec une baisse du trafic de pétroliers (navires qui transportent le pétrole) et des exportations de brut du Golfe en recul d’environ 43% entre février et mars, ce qui met hors marché environ 11 millions de barils par jour. Les discussions de paix entre Washington et Téhéran auraient échoué ce week-end. Un cessez-le-feu de deux semaines restait en place. L’Arabie saoudite a rétabli la pleine capacité de son oléoduc Est-Ouest à environ sept millions de barils par jour. Cet oléoduc (pipeline terrestre) permet d’exporter via la mer Rouge et peut réduire la dépendance aux routes maritimes du Golfe. La hausse immédiate à 95,70 $ montre que le marché prend très au sérieux ce risque de blocus. Mais l’incapacité à repasser au-dessus de 100 $ indique que les opérateurs évaluent encore la probabilité d’une issue diplomatique. Ce tiraillement entre un choc d’offre possible et l’espoir d’une désescalade annonce une forte volatilité (des variations rapides et importantes des prix) dans les semaines à venir. Les opérateurs sur produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend du prix du pétrole, comme les options) doivent s’attendre à des mouvements brusques dans un sens comme dans l’autre, plutôt qu’à une tendance régulière.

Trader la volatilité

Nous voyons un risque clair de dépassement nettement au-dessus du sommet de 106 $ de la semaine dernière si les États-Unis appliquent le blocus et si le cessez-le-feu s’effondre. À titre de comparaison, les attaques contre des pétroliers en 2019 dans la même région avaient provoqué une hausse proche de 20% en une seule journée. Les dernières données de l’EIA (l’agence américaine de l’énergie) montrent en outre que les capacités de production disponibles (production pouvant être activée rapidement) sont déjà faibles, à seulement 2,1 millions de barils par jour, ce qui rend le marché très sensible à une perturbation de 11 millions de barils par jour. À l’inverse, une avancée dans les négociations pourrait faire retomber les prix vers le bas des 90 $ aussi vite qu’ils ont monté. Le fait que l’Arabie saoudite puisse détourner jusqu’à 7 millions de barils par jour via son oléoduc Est-Ouest constitue un amortisseur important, mais partiel, face à une fermeture totale d’Ormuz. Ce risque de baisse rapide des prix rend les positions acheteuses directes (parier uniquement sur la hausse) risquées sans couverture (protection contre une baisse, par exemple via des options). Compte tenu de ces forces opposées, l’approche la plus directe consiste à se positionner sur la volatilité elle-même. Nous pensons que l’indice de volatilité du brut du CBOE (OVX, qui mesure la volatilité implicite, c’est-à-dire la volatilité anticipée par les options) — déjà monté à 55 — restera élevé tant que l’incertitude domine. Des stratégies comme l’achat d’un straddle ou d’un strangle (combinaisons d’options qui gagnent si le prix bouge fortement, à la hausse ou à la baisse) semblent adaptées à un marché suspendu à l’évolution de la situation géopolitique. Créez votre compte VT Markets en conditions réelles et commencez à trader dès maintenant.

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La paire GBP/JPY a progressé pour une sixième séance consécutive lundi, évoluant près de 214,87, son plus haut niveau depuis le 4 février. Ce mouvement intervient après un nouveau repli du yen, alors que les prix du pétrole restent élevés. La hausse du brut ravive les inquiétudes sur la balance commerciale japonaise (différence entre exportations et importations), car le pays dépend fortement de l’énergie importée. Les tensions au Moyen-Orient maintiennent au premier plan le risque de perturbations de l’offre.

Faiblesse du yen tirée par le pétrole

Le président américain Donald Trump a ordonné un blocus naval visant des ports iraniens après l’échec des discussions entre les États-Unis et l’Iran. Cela renforce la crainte d’une hausse durable des perturbations des approvisionnements pétroliers. Le Japon est plus exposé que le Royaume-Uni à un choc énergétique (hausse brutale des coûts et/ou pénuries), car une part importante de ses importations provient du Moyen-Orient. La hausse de la facture d’importation peut freiner la croissance et alimenter l’inflation (hausse généralisée des prix). Le gouverneur de la BoJ (Banque du Japon) Kazuo Ueda a déclaré que l’économie et les prix évoluent globalement conformément aux prévisions, et que l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils, comme l’énergie) se rapproche de l’objectif de la banque. Il a ajouté que les risques d’inflation sont équilibrés à la hausse comme à la baisse, et qu’une hausse durable des anticipations d’inflation (attentes des ménages et des entreprises) liée aux tensions géopolitiques pourrait relever l’inflation sous-jacente. Au Royaume-Uni, la hausse des coûts de l’énergie peut prolonger les pressions inflationnistes et compliquer un retour à l’objectif de 2%, ce qui réduit la marge pour des baisses de taux. GBP/JPY est aussi soutenue par l’écart de taux d’intérêt Royaume-Uni/Japon (différence de rémunération entre deux monnaies), tandis que l’USD/JPY proche de 160,00 reste un seuil associé à de précédentes interventions japonaises (actions des autorités pour influencer le taux de change).

Écarts de taux et risque d’intervention

La poursuite de la hausse de GBP/JPY, à un plus haut de plusieurs mois près de 214,87, est alimentée par l’envolée du pétrole. Le Brent (référence du prix du pétrole en Europe) a progressé de plus de 12% sur un mois, au-delà de 115 dollars le baril. Le yen recule davantage que la livre, car le Japon importe plus de 90% de son énergie primaire, ce qui rend l’économie très sensible aux chocs d’offre au Moyen-Orient. Le blocus naval visant des ports iraniens apparaît comme le déclencheur de cette pression sur le yen. Cela renforce un comportement de marché récurrent: vendre le yen lors des crises énergétiques, comme lors des précédentes alertes sur l’offre fin 2025. Ce contexte géopolitique pourrait rester dominant dans les prochaines semaines. Malgré la dernière lecture de l’inflation «core» japonaise à 2,5% (mesure qui exclut certains éléments volatils), la Banque du Japon devrait rester prudente. Les propos de Kazuo Ueda suggèrent la crainte que des coûts énergétiques élevés pèsent sur la demande, ce qui limiterait une hausse marquée des taux depuis le niveau actuel de 0,10%. Cette prudence rend le yen moins attractif pour les investisseurs à la recherche de rendement. Au Royaume-Uni, la dynamique est inverse, avec une inflation sous-jacente persistante récemment annoncée à 3,8%. Cela rend difficiles des baisses du taux directeur (taux d’intérêt fixé par la banque centrale) de la Banque d’Angleterre, actuellement à 5,25%. L’écart de taux entre le Royaume-Uni et le Japon devrait donc se maintenir, ce qui soutient GBP/JPY. Dans ce contexte, certains investisseurs envisagent des stratégies pour profiter d’une poursuite de la hausse de GBP/JPY. L’achat d’options d’achat («call»: droit, mais pas obligation, d’acheter à un prix fixé) avec un prix d’exercice (prix fixé à l’avance) autour de 216,00 sur les prochaines semaines permet de viser une nouvelle progression tout en limitant le risque maximal. Le «carry» positif (gain potentiel lié au différentiel de taux en détenant une devise mieux rémunérée) continue d’attirer des flux de capitaux, ce qui soutient la paire. Le risque d’intervention publique reste toutefois à surveiller, alors que l’USD/JPY se rapproche du seuil de 160,00. Par le passé, les autorités japonaises sont intervenues en 2022 et 2024 pour soutenir le yen lorsque la devise s’est affaiblie au-delà de seuils psychologiques. Les investisseurs déjà acheteurs peuvent envisager des options de vente («put»: droit de vendre) «hors de la monnaie» (prix d’exercice éloigné du prix actuel) afin de se couvrir contre un retournement brusque.

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Le dollar américain s’est renforcé après l’annonce du président Trump d’un blocus des ports iraniens à partir de 10 h (heure de l’Est), après l’échec des discussions de paix pendant le week-end. Les marchés ont aussi enregistré un recul des actions et des obligations, tandis que les prix du pétrole montaient. Le Dollar Index (DXY), qui mesure le dollar face à un panier de grandes devises, a reflué par rapport à son pic atteint plus tôt en séance asiatique. Ce pic n’a dépassé que légèrement 99,2, le plus haut de la journée atteint mercredi après l’annonce de cessez-le-feu mardi.

Tendance du dollar toujours sous pression

Malgré un dollar plus ferme, le rebond du DXY reste limité. Les mouvements récents indiquent toujours une tendance à la baisse, après une forte chute la semaine dernière. Les variations de marché restent relativement maîtrisées, ce qui suggère que les investisseurs attendent des précisions sur l’ampleur du blocus et son effet sur la croissance. Un niveau durablement très élevé des prix du pétrole pourrait pénaliser la croissance mondiale, les pays asiatiques étant les plus exposés si l’offre en provenance du Golfe diminuait. Le mouvement le plus marqué concerne l’énergie, le Brent (pétrole de référence en Europe) ayant récemment bondi au-delà de 115 dollars le baril, un niveau inédit depuis plus de deux ans. Cela a fait grimper l’indice de volatilité du pétrole du CBOE (OVX), qui mesure l’ampleur des variations anticipées du prix du pétrole, de plus de 30%, rendant les options plus coûteuses. Les investisseurs doivent s’attendre à une forte demande pour les options d’achat (« call », qui donnent le droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur le pétrole tant que le blocus demeure.

Principaux risques pour les investisseurs

Si le dollar s’est d’abord raffermi, le DXY peine à franchir une résistance importante autour de 100, et évolue près de 99,5. Cette incapacité à accélérer renforce l’idée que la tendance de fond reste orientée à la baisse. Une désescalade pourrait donc provoquer un retournement rapide, ce qui rend risquées les positions trop importantes à l’achat sur le dollar. Les actions sont sous tension, comme le montre le VIX (indice de volatilité du S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur ») passé d’environ 18 à plus de 24, tandis que le S&P 500 reculait. Dans ce contexte, protéger des portefeuilles exposés aux actions avec des options de vente (« put », qui donnent le droit de vendre à un prix fixé à l’avance) sur indices devient prioritaire. En revanche, vendre la volatilité via des stratégies comme le « short straddle » (vendre simultanément une option d’achat et une option de vente au même prix d’exercice, stratégie risquée quand les marchés bougent fortement) est particulièrement dangereux tant que les tensions ne se calment pas clairement. Le choc sur la croissance mondiale pourrait toucher plus durement les économies asiatiques, très dépendantes des importations d’énergie depuis le Golfe. On peut donc envisager de se positionner sur une faiblesse des marchés émergents importateurs de pétrole. Cela peut passer par l’achat d’options de vente sur des ETF (fonds cotés en Bourse répliquant un marché) liés à certains pays, ou par des positions vendeuses sur des devises comme la roupie indienne et le baht thaïlandais. Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader dès maintenant.

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Le dollar néo-zélandais a progressé après des commentaires restrictifs (c’est-à-dire favorables à une hausse des taux) du gouverneur de la Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ), Breman, qui a indiqué que la Banque pourrait relever les taux rapidement si l’inflation sous-jacente (inflation « de fond », hors éléments très volatils) repartait à la hausse. Les prix de marché impliquent désormais près de trois hausses de taux d’ici la fin de l’année. Cette anticipation contraste avec l’important écart de production négatif de la Nouvelle-Zélande (une économie qui tourne sous son potentiel) et une période récente de croissance inférieure à la tendance. OCBC prévoit que la RBNZ ne commencera à relever ses taux qu’au 4T26.

Trajectoire de la politique de la RBNZ et risques sur le NZD

OCBC prévoit une seule hausse de 25 points de base (pb, soit 0,25 point de pourcentage) au 4T26, portant le taux directeur (le principal taux fixé par la banque centrale) à 2,75% fin 2026. Le NZD devrait sous-performer le dollar australien. Le NZD est aussi décrit comme sensible à une hausse des prix du pétrole. Une nouvelle hausse du pétrole, notamment liée à l’échec des discussions États-Unis–Iran, pourrait peser sur des devises « à bêta élevé » (devises qui réagissent fortement au sentiment de marché) de pays importateurs d’énergie, comme le NZD. Le dollar néo-zélandais s’est récemment renforcé après des propos de la RBNZ sur d’éventuelles hausses rapides de taux. Les marchés se comportent maintenant comme si près de trois relèvements de taux devaient intervenir d’ici la fin de l’année, ce qui paraît excessif au regard de la conjoncture. Selon nous, cette anticipation est trop agressive, surtout après une croissance du PIB (produit intérieur brut, la mesure standard de l’activité) limitée à 0,2% au dernier trimestre. Par rapport à l’optimisme de fin 2025, et avec un dernier chiffre d’inflation en léger repli à 4,2%, la barre est très haute pour que la RBNZ accélère franchement les hausses de taux. L’économie néo-zélandaise ne croît pas assez vite pour justifier un tel scénario.

Implications de marché pour le positionnement sur le NZD

Notre scénario est que la RBNZ attendra le quatrième trimestre 2026 avant de relever ses taux. Nous n’anticipons qu’une seule hausse de 0,25 point. La force actuelle du NZD repose donc sur des bases fragiles et pourrait s’inverser. Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent), ce scénario plaide pour l’achat d’options de vente (put options, droit de vendre à un prix fixé) sur le dollar néo-zélandais face au dollar américain. Cette stratégie permet de profiter d’une baisse du NZD si les anticipations de hausses de taux se réduisent, tout en limitant le risque au montant payé pour l’option. Nous anticipons aussi une poursuite de la sous-performance du NZD face au dollar australien. Les prix récents du minerai de fer, exportation majeure de l’Australie, ont bondi au-delà de 130 dollars la tonne, tandis que les prix des produits laitiers néo-zélandais ont reculé lors des dernières enchères. Cet écart soutient un positionnement en faveur d’un affaiblissement du NZD face au dollar australien dans les prochaines semaines. Enfin, la hausse du pétrole représente un risque important pour le NZD. Avec le Brent au-dessus de 95 dollars le baril après l’échec des discussions États-Unis–Iran, le statut de la Nouvelle-Zélande comme importateur d’énergie pèsera sur l’économie. Cette pression extérieure affaiblit encore l’hypothèse de plusieurs hausses de taux actuellement intégrées par le marché.

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Le détroit d’Ormuz est, de fait, fermé depuis fin février, les passages de pétroliers chutant presque à zéro dans toutes les catégories de cargaison. Depuis, les marchés physiques de l’énergie ont nettement réévalué les prix à la hausse. Les exportations de pétrole brut dans le Golfe ont reculé d’environ 43% entre février et mars. Environ 11 millions de barils par jour (mb/j, une unité qui mesure les volumes quotidiens de pétrole) de production se retrouvent ainsi, en pratique, à l’arrêt.

Implications pour l’offre d’énergie

La perturbation s’étend au-delà de l’énergie et touche plus largement les prix des matières premières (biens de base négociés, comme le pétrole, les métaux ou les céréales), y compris l’alimentation. Les corrélations entre classes d’actifs (le fait que plusieurs marchés évoluent ensemble, par exemple actions, obligations et matières premières) suggèrent que les marchés anticipent davantage un choc d’inflation (hausse généralisée des prix) qu’un choc de croissance (ralentissement de l’activité). Les données concrètes n’indiquent pas encore d’impact sur la croissance. Avec un détroit d’Ormuz pratiquement fermé depuis fin février 2026, il faut se préparer à des prix de l’énergie durablement élevés. La baisse d’environ 11 millions de barils par jour constitue un choc d’offre important (une diminution soudaine des quantités disponibles), qui ne ressemble pas à un incident de courte durée. Il conviendrait de conserver ou renforcer des positions acheteuses sur les contrats à terme sur le pétrole brut (des contrats standardisés qui fixent aujourd’hui un prix de livraison future), notamment sur les échéances des prochains mois comme le Brent de juin et juillet, et d’acheter des options d’achat (« call », un droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur de grands producteurs d’énergie et des ETF (fonds cotés en Bourse qui répliquent un indice ou un secteur). Ce choc d’offre a déjà propulsé les cours vers des niveaux inédits depuis plus de dix ans, le contrat à terme WTI (référence américaine, West Texas Intermediate) évoluant désormais au-dessus de 135 dollars le baril. À titre de comparaison, un mouvement comparable, mais moins marqué, avait eu lieu à l’été 2022 lorsque les prix avaient brièvement dépassé 120 dollars, ce qui avait alors alimenté l’inflation mondiale. La situation actuelle étant plus grave, ces niveaux — voire plus — pourraient s’installer. La réaction immédiate du marché est un choc inflationniste et il faut en tenir compte. Les données de mars sur l’indice des prix à la consommation (CPI, un indicateur de l’inflation) intégrant la première hausse des coûts énergétiques, on peut s’attendre à ce que la Réserve fédérale (banque centrale des États-Unis) renonce à l’idée de baisser ses taux cette année. Il serait donc pertinent d’utiliser des instruments liés aux taux d’intérêt (produits financiers permettant de prendre position sur l’évolution des taux) pour viser un scénario de taux élevés plus longtemps, la Fed devant contenir cette nouvelle vague d’inflation.

Positionnement face à la volatilité macroéconomique

Le marché n’a pas encore complètement intégré le ralentissement économique probable qui suit une crise énergétique durable de cette ampleur. Une énergie chère agit comme une taxe sur les consommateurs (moins de pouvoir d’achat) et comme un coût majeur pour les entreprises, ce qui finit par freiner l’activité. Cela ouvre la voie à des positions conçues pour gagner en cas de baisse avant que le consensus ne se retourne. Pour se protéger contre ce ralentissement, il serait possible d’acheter des options de vente (« put », un droit de vendre à un prix fixé) à échéance intermédiaire sur de grands indices comme le S&P 500 et le Nasdaq 100. Les secteurs cycliques (sensibles au cycle économique), tels que la consommation discrétionnaire et l’industrie, seraient les plus exposés, ce qui rend les options de vente sur leurs ETF un levier tactique. Ces positions servent de couverture (protection) contre les stratégies axées sur l’inflation et pourraient gagner en valeur si les indicateurs économiques se dégradent dans les prochains mois. L’incertitude implique aussi un risque de hausse marquée de la volatilité (l’ampleur des variations des prix). Le VIX (indice de volatilité attendu sur les actions américaines, souvent vu comme un « thermomètre de la peur »), actuellement autour du bas des 20, paraît faible compte tenu du risque géopolitique et des implications économiques de la fermeture. L’achat de « call » sur le VIX permettrait de se positionner, de façon directe et relativement peu coûteuse, sur une hausse de la nervosité des marchés. Enfin, il ne faut pas négliger l’impact indirect de l’énergie sur l’alimentation. La hausse des coûts du carburant et des engrais pèse déjà sur l’agriculture, un mécanisme observé début 2022 après le conflit en Ukraine. Il serait possible de prendre des positions acheteuses sur des contrats à terme de produits agricoles, comme le maïs et le blé, afin de profiter d’une montée de l’inflation alimentaire.

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Les données de positionnement sur le marché des changes (FX) de la CFTC (le régulateur américain des marchés à terme) montrent que les spéculateurs continuent de reconstituer des positions acheteuses sur le dollar américain (positions « longues », c’est-à-dire un pari sur la hausse du dollar). Le dollar est utilisé comme valeur refuge, car les investisseurs se tournent vers des actifs jugés plus sûrs pendant le conflit au Moyen-Orient. Les positions acheteuses actuelles sur le dollar restent inférieures à leurs sommets des dernières années, même si le dollar s’est apprécié sur le marché au comptant (spot, c’est-à-dire au prix immédiat) depuis fin février. À court terme, les mouvements dépendent de l’appétit pour le risque (la volonté d’investir dans des actifs risqués) et de l’évolution des anticipations de baisses des taux directeurs américains.

Demande de dollar comme valeur refuge

Le rôle de valeur refuge du dollar tient à sa liquidité (facilité à acheter/vendre rapidement sans trop influencer le prix) et à son usage massif dans les transactions mondiales. Il devrait conserver ce rôle à court terme. Les spéculateurs continuent de renforcer leurs positions acheteuses sur le dollar américain, la devise restant la valeur refuge privilégiée dans le contexte des conflits au Moyen-Orient. Nous anticipons que le dollar continuera de jouer ce rôle lors des phases de baisse de l’appétit pour le risque. Cette dynamique pourrait aussi être soutenue par la diminution des attentes d’une baisse prochaine des taux américains. La force du dollar est également alimentée par une inflation qui recule lentement. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI, indicateur clé de l’inflation) aux États-Unis, pour mars 2026, est ressorti à 3,1 %, ce qui a conduit les marchés à repousser les attentes d’une baisse de taux de la Réserve fédérale (la Fed, banque centrale américaine) à plus tard dans l’année. Cela marque un changement net par rapport au ton plus accommodant (« dovish », favorable à des taux plus bas) observé au second semestre 2025.

Approches de trading et de couverture

Les positions acheteuses sur le dollar détenues par les spéculateurs, selon la CFTC, dépassent désormais 15 milliards de dollars, en forte hausse depuis février. Elles restent toutefois bien en deçà des pics au-delà de 40 milliards de dollars observés en 2022. Cela suggère qu’en cas d’aggravation des tensions mondiales, des flux supplémentaires pourraient encore se diriger vers le dollar. Pour les investisseurs cherchant à profiter de cette tendance, acheter des options d’achat (« calls », donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur l’indice du dollar (DXY, indice mesurant le dollar face à un panier de grandes devises) permet de viser une hausse avec un risque limité à la prime payée. Vendre des options de vente (« puts », donnant à l’acheteur le droit de vendre) sur des paires de devises comme EUR/USD est une autre manière d’exprimer une opinion favorable au dollar, en encaissant une prime (le montant reçu), tout en profitant du statut de valeur refuge du billet vert. Le rôle du dollar comme principale devise de transaction mondiale soutient ce statut pour l’instant. Malgré le contexte actuel, des pressions de « dédollarisation » (réduction de l’usage du dollar dans les échanges et les réserves) provenant de la Russie, de la Chine et aussi de l’UE restent un facteur de fond. Les investisseurs détenant des actifs dans d’autres devises peuvent envisager d’utiliser des options pour se couvrir (hedging, réduire le risque) contre un renforcement supplémentaire du dollar dans les prochaines semaines. Cela peut protéger les portefeuilles contre la volatilité de court terme, liée à l’appétit pour le risque et aux anticipations sur les taux américains.

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