Austan Goolsbee, président de la Réserve fédérale de Chicago (banque centrale régionale des États-Unis), a déclaré lundi sur CNBC que la Réserve fédérale (la “Fed”, banque centrale des États-Unis) traverse une période très intense, avec beaucoup d’enjeux. Il a dit que l’inflation, au mieux, a cessé de ralentir, et que la Fed attend un apaisement, alors qu’un nouveau choc est apparu. Il a dit que la période à venir sera difficile pour la Fed. Il a ajouté que les taux d’intérêt pourraient baisser d’ici fin 2026, mais seulement s’il y a des preuves que l’inflation s’améliore. Il a dit que les prix de l’essence peuvent fortement influencer les anticipations des ménages (ce que les familles pensent qu’il va se passer sur les prix), et que la Fed espère que cela n’aura pas d’effet durable. Il a noté que le taux de chômage n’a pas beaucoup augmenté, et que les créations d’emplois (le nombre de nouveaux emplois) ne sont peut-être pas une bonne mesure des marges disponibles sur le marché du travail (le “mou” du marché du travail, c’est-à-dire s’il manque ou non de travailleurs). Il a dit que l’inflation semble maintenant être le principal risque. Il a aussi dit que personne ne peut dire à la Fed ce qui va se passer dans le conflit. Après ces commentaires, l’indice du dollar américain (mesure de la force du dollar face à plusieurs grandes monnaies) est resté légèrement orienté à la baisse et a glissé un peu sous 99,50. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI, un indicateur des prix payés par les ménages) pour février 2026 confirme cette prudence: l’inflation monte à 3,4% sur un an (comparaison avec le même mois un an plus tôt), ce qui inverse la baisse observée l’an dernier. Avec le taux des fonds fédéraux (Fed Funds Rate, le taux directeur de la banque centrale, qui influence les taux des prêts) stable entre 5,25% et 5,50%, cette inflation qui ne baisse pas est le risque principal. Donc, le positionnement sur les contrats à terme de taux d’intérêt (produits financiers qui reflètent les attentes de taux futurs) devrait intégrer moins de baisses de taux, voire aucune, dans les prix pour le reste de l’année. Cela favorise un dollar plus fort, malgré le récent passage sous 99,50 sur l’indice. Cette légère baisse peut être vue comme un point d’entrée possible, car l’écart de taux d’intérêt (différence de taux entre pays) soutiendra le dollar face aux autres grandes monnaies. On se souvient que l’indice du dollar a dépassé 110 en 2022 quand la Fed relevait fortement ses taux; une posture “plus haut plus longtemps” (taux élevés pendant plus longtemps) pourrait relancer la hausse. La mention d’un conflit en cours et la hausse des prix de l’essence ajoutent une forte incertitude sur les marchés. Cela suggère une volatilité (amplitude des variations de prix) plus élevée, et donc l’achat de protection peut être prudent. Des options sur l’indice VIX (indice de “peur” des marchés, qui reflète la volatilité attendue à court terme), actuellement autour de 22, peuvent servir de couverture (protection) contre des chocs soudains liés à des événements géopolitiques.

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Les analystes de Rabobank ont déclaré que la grève de Ras Laffan et la fermeture prolongée du détroit d’Ormuz ont fait disparaître l’excédent de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi jusqu’à devenir liquide pour être transporté par bateau) et ont fait monter les prix du gaz néerlandais TTF (titre de référence des prix du gaz aux Pays-Bas). Ils prévoient le TTF au T2 2026 (deuxième trimestre) à 61 €/MWh (mégawattheure, unité d’énergie), avec une moyenne 2026 d’environ 50 €/MWh et 2027 à 42 €/MWh. Ils ont dit qu’ils supposaient plus tôt qu’Ormuz resterait fermé jusqu’au début d’avril après des attaques contre des navires marchands et des infrastructures côtières, ce qui a réduit les mouvements de pétroliers à presque zéro. Ils ajoutent que cela a perturbé environ un cinquième des flux mondiaux de GNL, et s’attendent maintenant à ce que le détroit reste, dans les faits, fermé jusqu’à fin avril.

Perspectives d’offre de GNL pour 2026

Ils estiment l’offre totale de GNL disponible en 2026 à environ 443 millions de tonnes, contre 442 millions de tonnes en 2025. Ils indiquent que la nouvelle offre américaine de GNL ne compensera pas les arrêts de production au Moyen-Orient et en Afrique du Nord, et que l’Égypte restera importatrice nette (elle importera plus qu’elle n’exportera) jusqu’en 2026. Ils affirment que même une réouverture fin avril ne rétablirait pas les flux d’énergie avant juillet ou août. Ils indiquent aussi que les attaques contre les infrastructures de GNL du Qatar empêchent un retour aux niveaux d’avant-guerre. Ils ont relevé leurs prévisions de TTF pour T3–T4 2026 (troisième et quatrième trimestres) à 50 €/MWh et 48 €/MWh. Ils disent que l’Europe et l’Asie se disputent des cargaisons (chargements) de GNL limitées. La forte réévaluation (nouveau prix nettement plus élevé) du gaz naturel signifie qu’il faut partir de l’idée que l’excès de GNL est terminé. Avec des contrats TTF du T2 désormais prévus à 61 €/MWh, la stratégie principale est de prendre des positions longues (parier sur une hausse) sur des contrats à terme (futures, accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) de mai et juin 2026, car le marché n’a pas encore complètement intégré cette nouvelle situation. Le contrat TTF d’avril a déjà bondi de plus de 15 % la semaine dernière, autour de 55 €/MWh, ce qui signale une forte tendance à la hausse.

La “backwardation” soutient les opérations de spread calendaire

Cette prévision crée une forte backwardation (situation où les prix proches sont plus élevés que les prix plus lointains), avec des prix du T2 bien au-dessus des 50 €/MWh attendus pour le T3. Cette structure soutient les opérations de spread calendaire (stratégie qui consiste à profiter de l’écart entre deux échéances), en achetant (position longue) des contrats du T2 tout en vendant (position courte, parier sur une baisse) des contrats T4 2026 ou T1 2027, pour profiter de la prime (surcoût) à court terme. La volatilité (fortes variations de prix) rappelle la crise énergétique de 2022, quand les prix ont dépassé 300 €/MWh, ce qui suggère que 61 € est un objectif prudent si la perturbation de l’offre s’aggrave. Nous avons terminé l’hiver 2025/2026 avec des stocks de gaz européens à un niveau sain de 58 % selon les dernières données de Gas Infrastructure Europe. Cependant, ce coussin sera mis à l’épreuve quand la saison de remplissage commencera avec une offre de GNL fortement limitée. Le manque sur le marché rendra le remplissage des stocks pour l’hiver prochain très coûteux et difficile, ce qui soutiendra les prix pendant la seconde moitié de l’année. La concurrence avec l’Asie pour les cargaisons de GNL restantes devient déterminante. L’écart de prix entre le repère asiatique JKM (référence de prix du GNL en Asie) et le TTF européen s’est réduit à seulement 2 €/MWh, ce qui indique que des services publics asiatiques (entreprises d’électricité/gaz) enchérissent fortement pour sécuriser une offre qui serait autrement allée à l’Europe. Il faut suivre cet écart de près, car un élargissement pourrait signaler un répit temporaire pour les acheteurs européens, ou l’inverse. Les prix du gaz durablement élevés rendent l’électricité au charbon plus rentable. Par conséquent, il faut s’attendre à une hausse de la demande de quotas carbone de l’UE (EUAs, droits d’émettre du CO₂). Les contrats à terme sur EUAs sont déjà remontés vers 70 € par tonne, et prendre des positions longues ici offre un autre moyen de tirer parti des effets de la pénurie de gaz.

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Les analystes de Rabobank ont déclaré que la grève de Ras Laffan et la fermeture prolongée du détroit d’Ormuz ont fait disparaître l’excédent de GNL (gaz naturel liquéfié, du gaz refroidi jusqu’à devenir liquide pour être transporté par bateau) et ont fait monter les prix du gaz néerlandais TTF (titre de référence des prix du gaz aux Pays-Bas). Ils prévoient le TTF au T2 2026 (deuxième trimestre) à 61 €/MWh (mégawattheure, unité d’énergie), avec une moyenne 2026 d’environ 50 €/MWh et 2027 à 42 €/MWh. Ils ont dit qu’ils supposaient plus tôt qu’Ormuz resterait fermé jusqu’au début d’avril après des attaques contre des navires marchands et des infrastructures côtières, ce qui a réduit les mouvements de pétroliers à presque zéro. Ils ajoutent que cela a perturbé environ un cinquième des flux mondiaux de GNL, et s’attendent maintenant à ce que le détroit reste, dans les faits, fermé jusqu’à fin avril.

Perspectives d’offre de GNL pour 2026

Ils estiment l’offre totale de GNL disponible en 2026 à environ 443 millions de tonnes, contre 442 millions de tonnes en 2025. Ils indiquent que la nouvelle offre américaine de GNL ne compensera pas les arrêts de production au Moyen-Orient et en Afrique du Nord, et que l’Égypte restera importatrice nette (elle importera plus qu’elle n’exportera) jusqu’en 2026. Ils affirment que même une réouverture fin avril ne rétablirait pas les flux d’énergie avant juillet ou août. Ils indiquent aussi que les attaques contre les infrastructures de GNL du Qatar empêchent un retour aux niveaux d’avant-guerre. Ils ont relevé leurs prévisions de TTF pour T3–T4 2026 (troisième et quatrième trimestres) à 50 €/MWh et 48 €/MWh. Ils disent que l’Europe et l’Asie se disputent des cargaisons (chargements) de GNL limitées. La forte réévaluation (nouveau prix nettement plus élevé) du gaz naturel signifie qu’il faut partir de l’idée que l’excès de GNL est terminé. Avec des contrats TTF du T2 désormais prévus à 61 €/MWh, la stratégie principale est de prendre des positions longues (parier sur une hausse) sur des contrats à terme (futures, accords pour acheter/vendre plus tard à un prix fixé) de mai et juin 2026, car le marché n’a pas encore complètement intégré cette nouvelle situation. Le contrat TTF d’avril a déjà bondi de plus de 15 % la semaine dernière, autour de 55 €/MWh, ce qui signale une forte tendance à la hausse.

La “backwardation” soutient les opérations de spread calendaire

Cette prévision crée une forte backwardation (situation où les prix proches sont plus élevés que les prix plus lointains), avec des prix du T2 bien au-dessus des 50 €/MWh attendus pour le T3. Cette structure soutient les opérations de spread calendaire (stratégie qui consiste à profiter de l’écart entre deux échéances), en achetant (position longue) des contrats du T2 tout en vendant (position courte, parier sur une baisse) des contrats T4 2026 ou T1 2027, pour profiter de la prime (surcoût) à court terme. La volatilité (fortes variations de prix) rappelle la crise énergétique de 2022, quand les prix ont dépassé 300 €/MWh, ce qui suggère que 61 € est un objectif prudent si la perturbation de l’offre s’aggrave. Nous avons terminé l’hiver 2025/2026 avec des stocks de gaz européens à un niveau sain de 58 % selon les dernières données de Gas Infrastructure Europe. Cependant, ce coussin sera mis à l’épreuve quand la saison de remplissage commencera avec une offre de GNL fortement limitée. Le manque sur le marché rendra le remplissage des stocks pour l’hiver prochain très coûteux et difficile, ce qui soutiendra les prix pendant la seconde moitié de l’année. La concurrence avec l’Asie pour les cargaisons de GNL restantes devient déterminante. L’écart de prix entre le repère asiatique JKM (référence de prix du GNL en Asie) et le TTF européen s’est réduit à seulement 2 €/MWh, ce qui indique que des services publics asiatiques (entreprises d’électricité/gaz) enchérissent fortement pour sécuriser une offre qui serait autrement allée à l’Europe. Il faut suivre cet écart de près, car un élargissement pourrait signaler un répit temporaire pour les acheteurs européens, ou l’inverse. Les prix du gaz durablement élevés rendent l’électricité au charbon plus rentable. Par conséquent, il faut s’attendre à une hausse de la demande de quotas carbone de l’UE (EUAs, droits d’émettre du CO₂). Les contrats à terme sur EUAs sont déjà remontés vers 70 € par tonne, et prendre des positions longues ici offre un autre moyen de tirer parti des effets de la pénurie de gaz.

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L’indice d’activité nationale de la Réserve fédérale de Chicago (Chicago Fed National Activity Index) est tombé à -0,11 en février. Il était à 0,18 le mois précédent. La baisse récente de cet indice en territoire négatif, de 0,18 à -0,11, est un signal clair. Elle suggère que la croissance économique est passée sous sa tendance historique (le rythme « normal » de long terme). Ce passage d’une phase d’expansion à une croissance inférieure à la tendance augmente le risque de volatilité des marchés (mouvements rapides et imprévisibles des prix) dans les prochaines semaines.

Implications pour les marchés et la politique monétaire

Ce rapport complique le tableau économique, surtout après les dernières données de l’indice des prix à la consommation (Consumer Price Index, CPI : mesure de l’inflation payée par les ménages) de février 2026, qui montrent une inflation toujours élevée à 3,4%, légèrement au-dessus des attentes. Nous avons aussi vu un rapport sur l’emploi plus faible que prévu, avec seulement 150 000 emplois ajoutés le mois dernier. Cette combinaison de ralentissement de la croissance et d’inflation persistante crée de l’incertitude sur la prochaine décision de la Réserve fédérale (Fed : la banque centrale des États-Unis) concernant les taux d’intérêt (le coût de l’emprunt). Dans ce contexte, il faut envisager d’augmenter les protections dans les portefeuilles. Acheter des options de vente (« put options » : contrats qui gagnent de la valeur si un indice ou une action baisse) sur de grands indices comme le S&P 500 (indice boursier regroupant 500 grandes entreprises américaines) peut servir de couverture (hedge : protection contre une baisse). Le VIX (indice de volatilité : mesure l’anticipation de la nervosité du marché), actuellement autour de 17, est aussi intéressant car l’incertitude pourrait monter, ce qui rend pertinentes des positions visant à profiter d’une hausse de la volatilité (long volatility : stratégie qui gagne si la volatilité augmente). Il est aussi temps de réévaluer l’exposition par secteur. Il faut être prudent avec les secteurs cycliques (qui montent et baissent avec l’économie) comme la consommation discrétionnaire et la technologie, sensibles aux ralentissements. Des secteurs défensifs (plus stables quand l’économie ralentit) comme la santé et les biens de consommation courante peuvent mieux résister si l’économie continue de perdre de l’élan. La situation ressemble à mi-2023, quand le marché faisait face à des signaux de ralentissement alors que la Fed restait concentrée sur l’inflation. À l’époque, les marchés sont restés agités (variations fréquentes) jusqu’à un changement clair de la politique de la Fed (pivot : ajustement notable d’orientation). Cela suggère qu’en attendant plus de clarté, une approche prudente, avec des protections, est la voie la plus raisonnable.

Positionnement et gestion du risque

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Implications pour les marchés et la politique monétaire

Ce rapport complique le tableau économique, surtout après les dernières données de l’indice des prix à la consommation (Consumer Price Index, CPI : mesure de l’inflation payée par les ménages) de février 2026, qui montrent une inflation toujours élevée à 3,4%, légèrement au-dessus des attentes. Nous avons aussi vu un rapport sur l’emploi plus faible que prévu, avec seulement 150 000 emplois ajoutés le mois dernier. Cette combinaison de ralentissement de la croissance et d’inflation persistante crée de l’incertitude sur la prochaine décision de la Réserve fédérale (Fed : la banque centrale des États-Unis) concernant les taux d’intérêt (le coût de l’emprunt). Dans ce contexte, il faut envisager d’augmenter les protections dans les portefeuilles. Acheter des options de vente (« put options » : contrats qui gagnent de la valeur si un indice ou une action baisse) sur de grands indices comme le S&P 500 (indice boursier regroupant 500 grandes entreprises américaines) peut servir de couverture (hedge : protection contre une baisse). Le VIX (indice de volatilité : mesure l’anticipation de la nervosité du marché), actuellement autour de 17, est aussi intéressant car l’incertitude pourrait monter, ce qui rend pertinentes des positions visant à profiter d’une hausse de la volatilité (long volatility : stratégie qui gagne si la volatilité augmente). Il est aussi temps de réévaluer l’exposition par secteur. Il faut être prudent avec les secteurs cycliques (qui montent et baissent avec l’économie) comme la consommation discrétionnaire et la technologie, sensibles aux ralentissements. Des secteurs défensifs (plus stables quand l’économie ralentit) comme la santé et les biens de consommation courante peuvent mieux résister si l’économie continue de perdre de l’élan. La situation ressemble à mi-2023, quand le marché faisait face à des signaux de ralentissement alors que la Fed restait concentrée sur l’inflation. À l’époque, les marchés sont restés agités (variations fréquentes) jusqu’à un changement clair de la politique de la Fed (pivot : ajustement notable d’orientation). Cela suggère qu’en attendant plus de clarté, une approche prudente, avec des protections, est la voie la plus raisonnable.

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Le brut WTI s’échangeait près de 92,20 $ lundi, en baisse de 5,45 % sur la journée. Il est passé d’environ 100 $ à un plus bas en séance de 83,99 $, son niveau le plus faible depuis plus d’une semaine. Le mouvement a suivi des propos du président américain Donald Trump selon lesquels d’éventuelles frappes sur les infrastructures énergétiques iraniennes seraient reportées. Cela a réduit, à court terme, la crainte d’une interruption de l’offre au Moyen-Orient. L’agence iranienne Fars a indiqué qu’aucune communication, directe ou indirecte, n’avait eu lieu avec Washington. Les menaces liées au détroit d’Ormuz ont continué d’ajouter de fortes variations de prix (volatilité). L’Agence internationale de l’énergie (AIE, organisme qui conseille les pays sur l’énergie) a déclaré consulter des gouvernements en Asie et en Europe au sujet d’une possible libération de réserves stratégiques (stocks publics d’urgence). Son directeur exécutif, Fatih Birol, a dit que cela pourrait réduire la hausse des prix temporairement, sans régler les problèmes d’approvisionnement liés au conflit. WTI signifie West Texas Intermediate, l’un des trois grands prix de référence du pétrole (benchmarks), avec Brent et Dubai. C’est un pétrole américain « léger » et « doux » (peu dense et avec peu de soufre, donc plus facile à raffiner), distribué via le hub de Cushing (grand centre de stockage et de livraison à Cushing, dans l’Oklahoma). Les prix du WTI dépendent de l’offre et de la demande, de la croissance mondiale, de la politique, des guerres, des sanctions, des décisions de l’OPEP (organisation de pays exportateurs de pétrole) et du dollar américain. Les rapports de l’API (American Petroleum Institute, groupe privé qui publie des estimations de stocks) sortent le mardi et ceux de l’EIA (Energy Information Administration, agence publique américaine) le lendemain ; les deux chiffres sont à moins de 1 % d’écart 75 % du temps. En regardant la forte baisse du WTI en 2025, on voit à quel point le marché réagit aux titres géopolitiques. Une seule annonce sur un report d’action militaire a fait chuter le pétrole de près de 100 $ à moins de 84 $ en une journée. Cela montre le risque important de baisse pour les traders (opérateurs de marché) positionnés uniquement sur l’idée de coupures d’offre. Au 23 mars 2026, on observe une tension similaire, avec un WTI autour de 88,50 $, sur fond de nouvelles frictions près du détroit d’Ormuz. Le dernier rapport de l’EIA a montré une baisse des stocks de brut de 2,1 millions de barils la semaine dernière, bien plus que prévu, ce qui indique un marché physique tendu (peu de pétrole disponible). Cette tension, combinée à l’OPEP+ (OPEP et pays alliés) qui maintient ses quotas de production (limites de production), a soutenu les prix. Ce contexte de forte tension et de prix élevés suggère que la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) des options sur le pétrole est probablement chère. Les traders de produits dérivés (contrats financiers liés au prix du pétrole, comme options et contrats à terme) peuvent envisager des stratégies profitant d’une baisse rapide si une solution diplomatique apparaît. Acheter des spreads de vente (put spreads : acheter une option de vente et en vendre une autre à un prix d’exercice plus bas pour réduire le coût et limiter le risque) peut offrir un risque défini pour viser un retour rapide vers le bas des 80 $. Cependant, l’offre et la demande restent favorables aux prix actuels. Les niveaux techniques clés à surveiller sont la barrière psychologique des 90 $ (niveau rond souvent surveillé), qui a servi de résistance (zone où le prix a du mal à monter), et le support récent autour de 85 $ (zone où le prix a tendance à rebondir). Un dépassement net au-dessus de 90 $ pourrait signaler une nouvelle hausse, tandis qu’une baisse sous 85 $ pourrait indiquer que les craintes diminuent. Au final, le marché réagit aux alertes d’actualité, ce qui impose de rester réactif. Il faut retenir la leçon de 2025 : des déclarations officielles sur une désescalade (baisse des tensions) n’ont pas été confirmées immédiatement par toutes les parties, ce qui a provoqué des mouvements rapides dans un sens puis dans l’autre (whipsaw : va-et-vient brutal des prix). Les traders doivent s’attendre à des variations fortes dans les deux sens, car la trajectoire vers un conflit ou un accord est rarement simple.

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Le brut WTI s’échangeait près de 92,20 $ lundi, en baisse de 5,45 % sur la journée. Il est passé d’environ 100 $ à un plus bas en séance de 83,99 $, son niveau le plus faible depuis plus d’une semaine. Le mouvement a suivi des propos du président américain Donald Trump selon lesquels d’éventuelles frappes sur les infrastructures énergétiques iraniennes seraient reportées. Cela a réduit, à court terme, la crainte d’une interruption de l’offre au Moyen-Orient. L’agence iranienne Fars a indiqué qu’aucune communication, directe ou indirecte, n’avait eu lieu avec Washington. Les menaces liées au détroit d’Ormuz ont continué d’ajouter de fortes variations de prix (volatilité). L’Agence internationale de l’énergie (AIE, organisme qui conseille les pays sur l’énergie) a déclaré consulter des gouvernements en Asie et en Europe au sujet d’une possible libération de réserves stratégiques (stocks publics d’urgence). Son directeur exécutif, Fatih Birol, a dit que cela pourrait réduire la hausse des prix temporairement, sans régler les problèmes d’approvisionnement liés au conflit. WTI signifie West Texas Intermediate, l’un des trois grands prix de référence du pétrole (benchmarks), avec Brent et Dubai. C’est un pétrole américain « léger » et « doux » (peu dense et avec peu de soufre, donc plus facile à raffiner), distribué via le hub de Cushing (grand centre de stockage et de livraison à Cushing, dans l’Oklahoma). Les prix du WTI dépendent de l’offre et de la demande, de la croissance mondiale, de la politique, des guerres, des sanctions, des décisions de l’OPEP (organisation de pays exportateurs de pétrole) et du dollar américain. Les rapports de l’API (American Petroleum Institute, groupe privé qui publie des estimations de stocks) sortent le mardi et ceux de l’EIA (Energy Information Administration, agence publique américaine) le lendemain ; les deux chiffres sont à moins de 1 % d’écart 75 % du temps. En regardant la forte baisse du WTI en 2025, on voit à quel point le marché réagit aux titres géopolitiques. Une seule annonce sur un report d’action militaire a fait chuter le pétrole de près de 100 $ à moins de 84 $ en une journée. Cela montre le risque important de baisse pour les traders (opérateurs de marché) positionnés uniquement sur l’idée de coupures d’offre. Au 23 mars 2026, on observe une tension similaire, avec un WTI autour de 88,50 $, sur fond de nouvelles frictions près du détroit d’Ormuz. Le dernier rapport de l’EIA a montré une baisse des stocks de brut de 2,1 millions de barils la semaine dernière, bien plus que prévu, ce qui indique un marché physique tendu (peu de pétrole disponible). Cette tension, combinée à l’OPEP+ (OPEP et pays alliés) qui maintient ses quotas de production (limites de production), a soutenu les prix. Ce contexte de forte tension et de prix élevés suggère que la volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) des options sur le pétrole est probablement chère. Les traders de produits dérivés (contrats financiers liés au prix du pétrole, comme options et contrats à terme) peuvent envisager des stratégies profitant d’une baisse rapide si une solution diplomatique apparaît. Acheter des spreads de vente (put spreads : acheter une option de vente et en vendre une autre à un prix d’exercice plus bas pour réduire le coût et limiter le risque) peut offrir un risque défini pour viser un retour rapide vers le bas des 80 $. Cependant, l’offre et la demande restent favorables aux prix actuels. Les niveaux techniques clés à surveiller sont la barrière psychologique des 90 $ (niveau rond souvent surveillé), qui a servi de résistance (zone où le prix a du mal à monter), et le support récent autour de 85 $ (zone où le prix a tendance à rebondir). Un dépassement net au-dessus de 90 $ pourrait signaler une nouvelle hausse, tandis qu’une baisse sous 85 $ pourrait indiquer que les craintes diminuent. Au final, le marché réagit aux alertes d’actualité, ce qui impose de rester réactif. Il faut retenir la leçon de 2025 : des déclarations officielles sur une désescalade (baisse des tensions) n’ont pas été confirmées immédiatement par toutes les parties, ce qui a provoqué des mouvements rapides dans un sens puis dans l’autre (whipsaw : va-et-vient brutal des prix). Les traders doivent s’attendre à des variations fortes dans les deux sens, car la trajectoire vers un conflit ou un accord est rarement simple.

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Les rendements des gilts britanniques à 10 ans (obligations d’État du Royaume-Uni) ont grimpé à 5 %, leur plus haut niveau depuis 2008, après une vague de ventes liée aux prix de marché qui anticipent un nouveau durcissement de la Banque d’Angleterre (hausse des taux directeurs, c’est‑à‑dire le taux que la banque centrale fixe pour influencer le coût du crédit). Ce mouvement a suivi des changements dans les attentes sur l’évolution des taux d’intérêt au Royaume-Uni. Les prévisions indiquent désormais que le Comité de politique monétaire (MPC, l’organe de la Banque d’Angleterre qui décide des taux) resterait sans changement jusqu’en 2026, car un choc énergétique (hausse soudaine des prix de l’énergie) pèse sur les perspectives économiques. Des attaques contre des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient ont été citées comme une cause d’une hausse des risques liés à l’énergie. Cette semaine comprend des déclarations de membres du MPC, Greene, Taylor et Breeden, ainsi que de nouvelles données britanniques. Les PMI de mars (indicateurs d’enquête auprès des entreprises sur l’activité; au‑dessus de 50 = expansion, en dessous de 50 = baisse) sont attendus et sont présentés comme la première mesure de l’effet du choc énergétique. La Banque d’Angleterre prévoit une inflation de mars à 3,5 % sur un an (comparaison avec le même mois l’an dernier), contre 3,1 % sur un an dans une prévision précédente, en lien avec la hausse des prix des carburants. L’article a été produit avec un outil d’IA et relu par un éditeur. La réaction du marché, qui a poussé les rendements des gilts à 10 ans à 5 %, est excessive et crée une opportunité. La courbe à terme SONIA (anticipations de taux futurs basées sur le taux SONIA, un taux au jour le jour utilisé comme référence au Royaume-Uni) intègre désormais au moins deux hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) d’ici la fin de l’année, une vision que nous jugeons erronée. Cela ouvre une possibilité nette de se positionner pour des taux britanniques stables ou en baisse. Nous pensons que l’aggravation du choc énergétique obligera la Banque d’Angleterre à laisser les taux inchangés jusqu’à fin 2026, par crainte d’un fort ralentissement économique. Les premières estimations PMI de mars ont déjà montré un recul à 49,5, passant en zone de contraction (baisse de l’activité) pour la première fois depuis huit mois. Nous avons observé une dynamique similaire en 2022-2023, lorsque la Banque a dû regarder au‑delà d’une inflation élevée pour éviter d’aggraver une récession (baisse prolongée de l’activité). Cela suggère que recevoir du fixe sur des swaps de taux à 2 ans (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe; “recevoir du fixe” signifie miser sur une baisse des taux ou des rendements) est une position intéressante face aux anticipations agressives du marché. Avec un rendement à 10 ans à des niveaux plus vus depuis la crise du mini-budget de 2022, il existe une marge importante pour une baisse des rendements si le marché revoit ses anticipations. Acheter des options d’achat (call) sur des contrats à terme (futures) sur gilts longs est une autre façon d’obtenir une exposition avec un profil de risque défini (perte maximale limitée à la prime payée). Les prochaines déclarations des membres du MPC seront le prochain déclencheur majeur, et nous chercherons tout signal accommodant (dovish: favorable à des taux plus bas pour soutenir la croissance) qui reconnaît les risques sur la croissance. Même si l’inflation de mars est attendue en hausse à 3,5 %, nous anticipons que la Banque y verra un choc temporaire de coûts (hausse des prix due à l’augmentation des coûts, comme l’énergie). Elle donnera probablement la priorité à la stabilité économique plutôt qu’à une hausse des taux pour combattre une inflation tirée par l’énergie.

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Les rendements des gilts britanniques à 10 ans (obligations d’État du Royaume-Uni) ont grimpé à 5 %, leur plus haut niveau depuis 2008, après une vague de ventes liée aux prix de marché qui anticipent un nouveau durcissement de la Banque d’Angleterre (hausse des taux directeurs, c’est‑à‑dire le taux que la banque centrale fixe pour influencer le coût du crédit). Ce mouvement a suivi des changements dans les attentes sur l’évolution des taux d’intérêt au Royaume-Uni. Les prévisions indiquent désormais que le Comité de politique monétaire (MPC, l’organe de la Banque d’Angleterre qui décide des taux) resterait sans changement jusqu’en 2026, car un choc énergétique (hausse soudaine des prix de l’énergie) pèse sur les perspectives économiques. Des attaques contre des infrastructures énergétiques au Moyen-Orient ont été citées comme une cause d’une hausse des risques liés à l’énergie. Cette semaine comprend des déclarations de membres du MPC, Greene, Taylor et Breeden, ainsi que de nouvelles données britanniques. Les PMI de mars (indicateurs d’enquête auprès des entreprises sur l’activité; au‑dessus de 50 = expansion, en dessous de 50 = baisse) sont attendus et sont présentés comme la première mesure de l’effet du choc énergétique. La Banque d’Angleterre prévoit une inflation de mars à 3,5 % sur un an (comparaison avec le même mois l’an dernier), contre 3,1 % sur un an dans une prévision précédente, en lien avec la hausse des prix des carburants. L’article a été produit avec un outil d’IA et relu par un éditeur. La réaction du marché, qui a poussé les rendements des gilts à 10 ans à 5 %, est excessive et crée une opportunité. La courbe à terme SONIA (anticipations de taux futurs basées sur le taux SONIA, un taux au jour le jour utilisé comme référence au Royaume-Uni) intègre désormais au moins deux hausses de 25 points de base (0,25 point de pourcentage) d’ici la fin de l’année, une vision que nous jugeons erronée. Cela ouvre une possibilité nette de se positionner pour des taux britanniques stables ou en baisse. Nous pensons que l’aggravation du choc énergétique obligera la Banque d’Angleterre à laisser les taux inchangés jusqu’à fin 2026, par crainte d’un fort ralentissement économique. Les premières estimations PMI de mars ont déjà montré un recul à 49,5, passant en zone de contraction (baisse de l’activité) pour la première fois depuis huit mois. Nous avons observé une dynamique similaire en 2022-2023, lorsque la Banque a dû regarder au‑delà d’une inflation élevée pour éviter d’aggraver une récession (baisse prolongée de l’activité). Cela suggère que recevoir du fixe sur des swaps de taux à 2 ans (contrats où l’on échange un taux variable contre un taux fixe; “recevoir du fixe” signifie miser sur une baisse des taux ou des rendements) est une position intéressante face aux anticipations agressives du marché. Avec un rendement à 10 ans à des niveaux plus vus depuis la crise du mini-budget de 2022, il existe une marge importante pour une baisse des rendements si le marché revoit ses anticipations. Acheter des options d’achat (call) sur des contrats à terme (futures) sur gilts longs est une autre façon d’obtenir une exposition avec un profil de risque défini (perte maximale limitée à la prime payée). Les prochaines déclarations des membres du MPC seront le prochain déclencheur majeur, et nous chercherons tout signal accommodant (dovish: favorable à des taux plus bas pour soutenir la croissance) qui reconnaît les risques sur la croissance. Même si l’inflation de mars est attendue en hausse à 3,5 %, nous anticipons que la Banque y verra un choc temporaire de coûts (hausse des prix due à l’augmentation des coûts, comme l’énergie). Elle donnera probablement la priorité à la stabilité économique plutôt qu’à une hausse des taux pour combattre une inflation tirée par l’énergie.

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L’argent (XAG/USD) est remonté vers 68,20 $ pendant la séance européenne de lundi, après des pertes plus tôt. Il a légèrement progressé après que le président américain Donald Trump a dit qu’il avait ordonné une pause de cinq jours des frappes contre les centrales électriques iraniennes et les infrastructures énergétiques. Trump a déclaré que les États-Unis et l’Iran avaient eu des « discussions très bonnes et productives » ces deux derniers jours sur l’arrêt des hostilités au Moyen-Orient. Il a ajouté que les discussions se poursuivraient cette semaine, et que la pause dépendrait des progrès dans les réunions.

Réaction du marché et prise de risque

Ce changement de plan militaire a augmenté la prise de risque (les investisseurs acceptent plus facilement d’acheter des actifs plus risqués) et a fait baisser le dollar américain et les prix du pétrole. L’indice du dollar américain (DXY, un indice qui mesure la valeur du dollar face à un panier de grandes monnaies) était presque stable près de 99,50 après une baisse plus tôt. Le pétrole WTI (West Texas Intermediate, un pétrole de référence aux États-Unis) est tombé d’un sommet de la journée à 100,10 $ à sous 90,00 $ au moment de la rédaction. Des prix du pétrole plus bas peuvent réduire la pression sur les banques centrales (institutions qui fixent les taux d’intérêt et pilotent la politique monétaire) pour garder les taux inchangés plus longtemps ou les augmenter. L’argent a récemment reculé, et il avait plus tôt chuté de 10 % vers 61,00 $ après que l’Iran a promis des représailles en réponse aux menaces de Trump de bombarder des centrales électriques iraniennes. Malgré le retour de la prise de risque, l’argent a rebondi pendant la séance. L’an dernier, on a vu à quelle vitesse les titres géopolitiques peuvent faire bouger le marché dans un sens puis dans l’autre, surtout avec le passage rapide de l’argent entre 61 et 68 $. L’idée principale de cette nouvelle de désescalade (baisse des tensions) est que les traders (personnes qui achètent et vendent à court terme sur les marchés) doivent se préparer à une volatilité extrême (fortes variations de prix), pas à une seule direction. Cela demande des approches capables de profiter de retournements rapides. Vu cette sensibilité, les traders peuvent envisager d’acheter directement de la volatilité. L’indice de volatilité du CBOE (VIX, un indice basé sur le prix des options du S&P 500, souvent vu comme un baromètre de la peur) est récemment monté au-dessus de 18, ce qui montre plus d’inquiétude, comme lors des tensions observées en 2025. Acheter des options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé) comme des straddles (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice) ou des strangles (options d’achat et de vente avec des prix d’exercice différents) sur des indices ou des matières premières peut permettre de gagner si le prix bouge beaucoup, peu importe le sens.

Effets de trading sur plusieurs actifs

L’exemple du pétrole, qui avait chuté de plus de 10 % en une seule journée lors de cet épisode, le rappelle clairement. On a vu un mécanisme comparable après la crise énergétique de 2022, quand les prix ont ensuite reculé depuis leurs sommets. Avec le WTI autour de 82 $ le baril, les options sur de grands ETF pétroliers (ETF, fonds coté en bourse qui réplique un indice ou un secteur) restent un moyen direct de trader le risque lié soit à une escalade soudaine, soit à une avancée diplomatique inattendue. L’événement de l’an dernier a aussi poussé l’indice du dollar (DXY) à rendre ses gains quand la prise de risque est revenue. Le dollar est un actif refuge (actif recherché quand le risque augmente), et avec un DXY qui reste solide au-dessus de 105, il peut décrocher vite si une nouvelle géopolitique positive tombe. Les traders peuvent utiliser des options de vente à court terme (put, droit de vendre) sur des fonds liés au dollar comme protection contre un passage rapide à un climat « risk-on » (plus d’appétit pour le risque). La chute initiale de 10 % de l’argent avant son fort rebond montre son profil à double risque en période de crise. Même si son prix actuel est plus calme, autour de 28,50 $, sa demande industrielle (utilisation dans l’industrie, par exemple l’électronique) le rend sensible aux craintes de ralentissement économique. Cela rend les paris simples sur une seule direction risqués, et suggère plutôt des montages d’options en spread (combinaison de plusieurs options pour encadrer le risque) qui gagnent si le prix bouge fortement dans un sens ou dans l’autre sur les prochaines semaines.

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