La paire GBP/USD a marqué une pause mercredi et a évolué près de 1,3570, alors que l’optimisme initial autour d’une reprise des discussions entre les États-Unis et l’Iran s’est atténué. Les actions américaines ont poursuivi leur hausse et le dollar s’est stabilisé après un plus bas de six semaines. Les marchés ont réagi à des informations selon lesquelles un cessez-le-feu entre les États-Unis et l’Iran pourrait être prolongé de quelques semaines. Le Washington Post indique que le Pentagone déploie des troupes supplémentaires au Moyen-Orient, et l’armée pakistanaise affirme que le maréchal Asim Munir est arrivé à Téhéran. Les statistiques américaines sur les prix à l’importation et à l’exportation n’ont guère retenu l’attention. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland (antenne régionale de la banque centrale américaine), a déclaré que les taux devraient rester inchangés « pendant un bon moment », sans besoin immédiat de modifier le cap. Les marchés anticipent que la Banque d’Angleterre relèvera ses taux de 38 points de base (pb, soit 0,38 point de pourcentage) d’ici la fin de l’année. La dépendance du Royaume-Uni aux importations de gaz naturel a alimenté la hausse des prix de l’énergie, évoquée à près de 40%, même si la reprise du trafic dans le détroit d’Ormuz (route clé du transport de pétrole et de gaz) pourrait réduire les anticipations de resserrement monétaire. Megan Greene, membre de la BoE, dit rester préoccupée par les tensions sur les prix, et estime que les effets d’un choc énergétique (hausse soudaine des prix de l’énergie) pourraient mettre des mois à apparaître. Prochaine étape: le PIB britannique (produit intérieur brut, mesure de l’activité économique) est attendu en hausse de 0,0% à 0,1% sur un mois en février, tandis que les États-Unis regarderont les inscriptions hebdomadaires au chômage (demandes d’allocations chômage) pour la semaine se terminant le 11 avril. La GBP/USD s’échangeait à 1,3573, au-dessus du regroupement des moyennes mobiles simples (SMA, moyenne des cours sur une période donnée) à 50, 100 et 200 jours, situé vers 1,3428. Des supports (zones de prix où la baisse peut se freiner) sont mentionnés à 1,3490–1,3492 et 1,3428. En revenant à la même période en 2025, le marché était porté par une Banque d’Angleterre au ton « faucon » (hawkish: favorable à des hausses de taux pour combattre l’inflation), confrontée à un choc énergétique lié au conflit avec l’Iran. La Réserve fédérale (Fed) était attendue en statu quo, ce qui renforçait l’argument d’une hausse de GBP/USD. Ce scénario reposait sur un écart de taux d’intérêt grandissant en faveur du Royaume-Uni. La situation a fortement changé sur un an, et ce scénario est devenu moins évident. La désescalade au Moyen-Orient a stabilisé les prix de l’énergie, supprimant le principal motif d’une politique agressive de la BoE. L’inflation au Royaume-Uni a depuis ralenti: les dernières données de l’Office for National Statistics font état d’un CPI à 2,8% (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation), nettement sous les pics observés lors de l’épisode de 2025. Parallèlement, l’économie américaine s’est montrée plus résistante qu’anticipé, poussant la Fed à être moins « colombe » (dovish: plus favorable à des baisses de taux ou à des taux bas). La croissance américaine au T1 2026 est ressortie à 1,9%, et l’inflation sous-jacente (core: inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste élevée, autour de 3,2% sur un an. Cela soutient le dollar et réduit l’avantage de taux qui devait profiter à la livre sterling. Pour les opérateurs sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme une option), le thème s’est déplacé: moins de paris directionnels sur la divergence des politiques monétaires, plus d’approches ciblées. La volatilité implicite (volatilité attendue par le marché, déduite des prix des options) sur GBP/USD a baissé par rapport aux sommets de l’an dernier pendant les tensions géopolitiques, ce qui rend l’achat d’options (position « longue » en options) moins attractif. Des stratégies profitant d’un marché en range (évoluant dans une fourchette) ou d’une baisse graduelle de la paire paraissent plus adaptées. Dans les prochaines semaines, on peut envisager de vendre des options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money: prix d’exercice au-dessus du cours actuel) sur GBP/USD pour encaisser une prime (revenu reçu en vendant l’option), en pariant que la paire peinera à franchir de nouveaux sommets sans catalyseur. Cette stratégie bénéficie d’un environnement où aucune des deux banques centrales ne semble pressée d’opérer un changement marqué. À surveiller: les demandes hebdomadaires au chômage aux États-Unis et les ventes au détail au Royaume-Uni, qui pourraient signaler une divergence économique et remettre de la volatilité sur le marché.

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L’or a reculé mercredi malgré un dollar américain plus faible. Il évoluait près de 4 807 $ après avoir touché un plus haut d’un mois à 4 871 $ pendant la séance asiatique. Des informations évoquent d’éventuelles discussions entre les États-Unis et l’Iran dès cette semaine, avant la fin d’un cessez-le-feu de deux semaines. Les médias d’État iraniens indiquent qu’une délégation pakistanaise se rend en Iran pour transmettre un message américain et discuter d’un deuxième cycle de pourparlers. Le *Washington Post* a rapporté que le Pentagone pourrait déployer plusieurs milliers de soldats supplémentaires au Moyen-Orient dans les prochains jours. Le blocus américain du détroit d’Ormuz reste en place, et un commandant du CENTCOM (Commandement central américain, responsable des opérations militaires des États-Unis dans la région) a déclaré que les forces américaines ont stoppé le commerce maritime entrant et sortant d’Iran. Le WTI (pétrole américain de référence, « West Texas Intermediate ») s’échangeait près de 89 $ après un repli vers 85 $, un niveau qui n’avait plus été vu depuis plus de trois semaines. Les Gardiens de la révolution iraniens ont déclaré qu’ils bloqueraient les importations et exportations via le Golfe et la mer d’Oman si le blocus se poursuit. Le repli du pétrole a réduit les craintes d’inflation et renforcé les attentes de baisse des taux, ce qui peut soutenir l’or. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland (Réserve fédérale régionale), a estimé que les taux sont « à un bon niveau » et que son scénario central est de les maintenir inchangés « pendant un certain temps ». Sur le graphique 4 heures, l’or a buté sur une résistance au niveau de la moyenne mobile simple (SMA, moyenne des prix sur une période donnée) à 200 périodes, près de 4 837 $, et est resté au-dessus de la SMA à 100 périodes, proche de 4 637 $. Le RSI (14) (indice de force relative, indicateur de momentum mesurant la vitesse des variations de prix) se situait autour de 57, et le MACD (indicateur de tendance basé sur l’écart entre deux moyennes mobiles) restait positif. Le niveau de 5 000 $ constitue un objectif haussier si la résistance cède.

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L’EUR/USD a progressé mercredi, le dollar américain s’affaiblissant, dans un climat de prise de risque soutenu par l’espoir d’une reprise des discussions entre les États-Unis et l’Iran. La paire a aligné une huitième séance de hausse, un mouvement davantage lié à la faiblesse du billet vert qu’à une force particulière de l’euro. La paire évoluait près de 1,1800, au plus haut d’environ un mois, tandis que les échanges restaient calmes faute de nouvelles géopolitiques majeures. L’indice du dollar (DXY) — un baromètre de la valeur du dollar face à un panier de grandes devises — évoluait autour de 98,10, proche du plus bas de six semaines atteint mardi. Les marchés attendaient la confirmation d’un deuxième cycle de discussions, après que Donald Trump a déclaré que des négociations pourraient avoir lieu « au cours des deux prochains jours » au Pakistan. Il a aussi affirmé que « la guerre avec l’Iran peut se terminer très bientôt ». L’espoir d’un accord faisait suite aux discussions de la semaine dernière, conclues sans avancée, et à la décision des États-Unis d’instaurer un blocus naval dans le détroit d’Ormuz (un passage maritime stratégique pour le pétrole). Le Washington Post a rapporté que le Pentagone se préparait à déployer plusieurs milliers de soldats supplémentaires au Moyen-Orient dans les prochains jours. Les risques d’inflation liés au pétrole — c’est-à-dire le risque qu’une hausse de l’énergie fasse remonter l’inflation — continuaient d’influencer les anticipations de taux de la Fed (la banque centrale américaine) et de la BCE (Banque centrale européenne), même si les prix du brut avaient reflué depuis leurs récents sommets. Le pétrole restait au-dessus de ses niveaux d’avant-crise, tandis que les investisseurs s’attendaient à une Fed laissant ses taux inchangés et envisageaient encore une possible hausse des taux de la BCE. Les chiffres d’inflation de la zone euro sont attendus jeudi, après des données préliminaires indiquant une hausse ayant porté l’inflation au-delà de l’objectif de 2% de la BCE. Joachim Nagel, membre de la BCE, a déclaré que la décision d’avril dépendra de l’évolution dans le détroit d’Ormuz. Beth Hammack, présidente de la Fed de Cleveland, a estimé que les taux sont « à un bon niveau » et pourraient rester inchangés « pendant un certain temps ».

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Joachim Nagel, président de la Bundesbank et membre du Conseil des gouverneurs de la BCE, a déclaré mercredi à Bloomberg que les risques liés au détroit d’Ormuz placent les perspectives entre le scénario central de la BCE et un scénario défavorable (c’est‑à‑dire plus négatif pour la croissance et l’inflation). Il a indiqué qu’il n’y avait pas assez de visibilité sur ce qui se passerait en avril et que les décideurs doivent garder toutes les options ouvertes. Il a ajouté qu’en deux semaines, beaucoup de nouvelles informations peuvent arriver. M. Nagel a estimé que la situation s’est légèrement améliorée au cours de la semaine dernière. Il a aussi jugé que les anticipations d’inflation — autrement dit les attentes du public et des investisseurs sur l’évolution future des prix — restent bien maîtrisées, même si cela peut changer. Selon lui, tant que la situation autour du détroit d’Ormuz n’est pas réglée, le risque d’une inflation plus élevée augmente. Les enjeux autour du détroit d’Ormuz sont majeurs, et nous placent entre un scénario central et un scénario plus défavorable. En avançant en avril, nous devons garder toutes les options ouvertes, car deux semaines peuvent apporter beaucoup de nouvelles informations. La situation reste instable, et le positionnement des marchés devrait tenir compte de cette incertitude accrue. Cette tension se ressent déjà sur les marchés de l’énergie, où le Brent a progressé de plus de 8% en deux semaines, au‑delà de 95 dollars le baril. Cela reflète une prime de risque — c’est‑à‑dire un surcoût exigé par les investisseurs face à un risque plus élevé — liée au fait qu’environ 30% du pétrole transporté par mer dans le monde transite par ce passage. Une réaction comparable, mais plus brève, avait été observée lors des incidents visant des pétroliers en 2019. Si les anticipations d’inflation sont actuellement jugées bien maîtrisées, elles pourraient se détériorer en cas de prix de l’énergie durablement élevés. L’inflation sous‑jacente en zone euro — l’inflation hors énergie et alimentation, utilisée pour mieux mesurer la tendance de fond — reste élevée à 3,1%, au‑dessus de l’objectif. Un choc énergétique — une hausse rapide des prix de l’énergie — risque d’inverser le récent mouvement de baisse de l’inflation. Le danger d’une inflation plus élevée augmente tant que la situation autour d’Ormuz n’est pas réglée. Pour les intervenants sur les produits dérivés — des contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif comme le pétrole — cela plaide pour acheter une protection contre une forte hausse des cours. Il peut s’agir d’options d’achat « hors‑de‑la‑monnaie » (des options dont le prix d’exercice est au‑dessus du prix actuel, donc moins chères mais activées seulement en cas de hausse marquée) sur les contrats à terme (futures) WTI ou Brent. La volatilité implicite — le niveau de variations de prix anticipé par le marché et intégré dans le prix des options — a déjà augmenté, mais pourrait encore grimper si les menaces se transforment en actes. Se couvrir maintenant peut éviter de subir une hausse brutale plus tard. Ce contexte conduit aussi à réévaluer les positions sur les taux. Le marché des swaps — contrats d’échange de flux d’intérêts entre un taux fixe et un taux variable — a déjà repoussé les anticipations de baisse des taux de la BCE, du troisième trimestre à une possibilité de report jusqu’en 2026, voire à l’absence de baisse à cet horizon. Miser sur des taux « plus élevés plus longtemps » peut se faire en payant le taux fixe sur des swaps de taux (ce qui bénéficie d’une hausse des taux), ou en achetant des options de vente (puts) sur des contrats à terme obligataires — une protection qui gagne de la valeur si les prix des obligations baissent, ce qui correspond en général à une hausse des rendements.

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L’appétit pour le risque s’est amélioré et le soutien au Dollar américain en tant que *valeur refuge* (monnaie recherchée en période de crise) s’est atténué, mais les conditions d’offre de pétrole restent tendues. Le détroit d’Ormuz a été fermé, ce qui limite les mouvements physiques de pétrole (livraisons réelles, par opposition aux contrats financiers). RaboResearch prévoit que même si la guerre s’arrête ce mois-ci, les approvisionnements pétroliers via le détroit ne remonteront qu’à 80% des niveaux d’avant-guerre d’ici fin août. Cela laisse entrevoir un risque inflationniste durable et d’éventuelles perturbations de la demande d’énergie. Le Royaume-Uni et la zone euro sont exposés parce qu’ils importent de l’énergie: la hausse des prix du pétrole et du gaz peut dégrader leurs *termes de l’échange* (rapport entre les prix des exportations et ceux des importations) et alimenter l’inflation. En Europe, l’exposition varie selon les pays, en raison de différences dans le *mix énergétique* (répartition des sources: pétrole, gaz, nucléaire, renouvelables, etc.). Ces écarts se reflètent depuis quelques semaines dans les rendements obligataires européens. L’article précise qu’il a été produit avec l’aide d’un outil d’IA et relu par un éditeur. Malgré un apaisement sur les marchés, la pénurie d’offre physique de pétrole est bien réelle. Nous pensons que les flux pétroliers auront du mal à se rétablir pendant l’été, maintenant des prix élevés et instables. Les traders peuvent envisager d’acheter des *options d’achat (call)* sur les *contrats à terme (futures)* Brent (un contrat standardisé pour acheter/vendre du pétrole à une date future), actuellement autour de 115 dollars le baril, afin de se positionner sur de nouveaux chocs de prix. Ce choc d’offre alimente directement l’inflation, rendant plus difficiles les baisses de taux par les banques centrales. De récentes données montrent qu’en mars 2026 l’inflation de la zone euro était proche de 6%, ce qui oblige à revoir les perspectives de taux pour le reste de l’année. Miser, via les marchés de *futures* (contrats à terme) sur des taux à court terme qui restent élevés paraît prudent. En tant que grands importateurs d’énergie, la zone euro et le Royaume-Uni subiront l’essentiel du choc via une dégradation des balances commerciales. Même si l’attrait immédiat du dollar comme valeur refuge s’est affaibli, les dégâts économiques suggèrent que l’euro et la livre devraient reculer face au billet vert. Nous voyons des opportunités via l’achat d’*options de vente (put)* sur EUR/USD et GBP/USD (droits de vendre ces devises à un prix fixé, utile si l’on anticipe une baisse). En Europe, la douleur économique ne sera pas uniforme, ce qui est déjà visible sur les marchés de dette publique. L’écart entre les rendements à 10 ans italiens et allemands — le *spread* (différence de rendement) — s’est récemment élargi au-delà de 200 *points de base* (1 point de base = 0,01 point de pourcentage), un plus haut depuis des années, illustrant cette divergence. Cette tendance pourrait se poursuivre, rendant attractive une stratégie consistant à vendre des *futures* sur obligations italiennes tout en achetant des *futures* sur *Bund* allemand (obligation d’État de référence en Allemagne).

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L’argent (XAG/USD) s’échange près de 80 dollars mercredi, à proximité de ses plus hauts d’un mois, tandis que l’indice du dollar américain (DXY, un indice qui mesure la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) évolue autour de 98,10, proche d’un plus bas de six semaines. L’évolution des prix reste positive pour une huitième séance d’affilée, mais le potentiel de hausse est limité, les marchés surveillant les développements au Moyen-Orient et les discussions entre les États-Unis et l’Iran. La Réserve fédérale (Fed, la banque centrale des États-Unis) devrait laisser ses taux d’intérêt inchangés à court terme, le temps d’évaluer les effets liés au conflit, notamment le risque d’inflation alimentée par le pétrole (hausse générale des prix due à l’énergie). Le pétrole a reculé après ses récents sommets, ce qui ravive les anticipations de baisse des taux plus tard dans l’année, mais les perspectives énergétiques restent incertaines. Sur le graphique en 4 heures, l’argent évolue dans un canal parallèle ascendant (zone de fluctuation encadrée par deux lignes montantes) après avoir touché un point bas près de 61 dollars en mars, avec des sommets et des creux de plus en plus élevés. Il repasse au-dessus des moyennes mobiles simples (SMA, moyenne du prix sur une période donnée) à 100 et 200 périodes, et teste la borne haute du canal, avec une résistance (zone où les ventes peuvent freiner la hausse) proche de 85 dollars. Si le prix ne parvient pas à se maintenir au-dessus de la SMA 200 périodes vers 77 dollars, cela pourrait exposer la SMA 100 périodes autour de 73 dollars. Le RSI (14) (Relative Strength Index, indicateur de momentum qui mesure la vitesse de la hausse et de la baisse) est à 68,38, le MACD (indicateur qui compare deux moyennes mobiles pour repérer les changements de tendance) reste au-dessus de sa ligne de signal, et l’ADX (indicateur de force de tendance, qui mesure l’intensité d’un mouvement) est à 20,66, ce qui suggère une tendance d’intensité modérée. Avec l’argent au contact de la borne supérieure de son canal près de 80 dollars, le marché arrive à un point d’arbitrage pour les prochaines semaines. Le RSI se rapproche d’une zone de surachat (niveau où l’actif a beaucoup monté et peut corriger), ce qui indique que ce rally de huit séances pourrait s’essouffler. Les opérateurs peuvent envisager des options (contrats donnant le droit, mais pas l’obligation, d’acheter ou de vendre à un prix et une date donnés) pour viser soit une cassure au-dessus de cette résistance, soit un repli, car l’élan pourrait s’affaiblir.

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L’ASEAN-6 et l’Inde se préparent à une hausse des prix de l’énergie et à un regain de pression sur l’inflation lié aux tensions au Moyen-Orient. Les banques centrales font face à un arbitrage entre contenir l’inflation alimentée par l’énergie et soutenir la croissance intérieure. La réponse attendue dépend de l’ampleur de la transmission des hausses du pétrole et du gaz aux prix locaux (c’est-à-dire dans quelle mesure la hausse des coûts se répercute sur les prix payés par les ménages et les entreprises). Elle dépend aussi des décisions des gouvernements sur les subventions (aides publiques qui réduisent le prix payé) ou sur une hausse des prix des carburants, ce qui peut faire monter l’inflation directement et indirectement. Singapour est présenté comme ayant déjà durci sa politique via la bande du SGD NEER (un taux de change effectif du dollar de Singapour, calculé contre un panier de devises, que l’autorité monétaire maintient à l’intérieur d’une fourchette). La politique budgétaire (dépenses et impôts de l’État) devrait intervenir en premier sur plusieurs marchés avant un nouveau durcissement monétaire. Si les prix de l’énergie restent élevés, les Philippines et le Vietnam devraient mener les hausses de taux directeurs (les taux fixés par la banque centrale). L’Indonésie et la Malaisie sont dans un groupe intermédiaire, tandis que la Thaïlande et l’Inde devraient resserrer plus lentement. Avec les contrats à terme sur le Brent (prix fixé aujourd’hui pour une livraison future) stables autour de 95 dollars le baril ce mois-ci, les banques centrales régionales retrouvent le dilemme de l’inflation tirée par l’énergie. Elles doivent choisir entre maîtriser la hausse des prix et soutenir l’activité. Les réponses nationales devraient créer des opportunités sur les devises et les taux d’intérêt. Pour les mesures les plus fermes, l’attention se porte sur les Philippines et le Vietnam. Après une inflation philippine de mars 2026 ressortie élevée à 4,8 %, et avec une croissance du PIB vietnamien au 1er trimestre à 6,5 % (le PIB étant la valeur totale de la production), la pression monte sur leurs banques centrales pour agir. Les opérateurs peuvent se positionner en vue de hausses de taux, susceptibles de soutenir le peso philippin et le dong vietnamien via des contrats à terme de change (accords pour échanger des devises à une date future à un cours fixé) ou des options (droit, et non obligation, d’acheter ou vendre à un prix fixé). L’Indonésie et la Malaisie adoptent une approche plus équilibrée, entre maîtrise de l’inflation et protection de l’activité. Leurs devises, la roupie et le ringgit, pourraient rester volatiles (avec des mouvements de cours marqués) au gré des anticipations sur les prochaines décisions, comme lors du cycle de hausses de la Fed en 2022 (la Fed étant la banque centrale américaine). Cette incertitude se traite souvent via des stratégies d’options visant à profiter des variations de prix plutôt que d’un scénario unique.

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La production industrielle de la zone euro a progressé de 0,4 % en février par rapport à janvier. La production est restée inférieure à la plupart des niveaux de 2025. Le début de 2026 a été plus faible, car l’« anticipation des importations » par les entreprises américaines (le fait d’acheter plus tôt pour éviter des hausses de prix ou des droits de douane) s’est atténuée. Les perturbations commerciales ont continué d’affecter la demande et l’organisation de la production. Les prix de l’énergie ont augmenté, ce qui, à partir de mars, accroît la pression sur les industries très consommatrices d’énergie (celles dont les coûts dépendent fortement du gaz, de l’électricité ou du pétrole). La guerre au Moyen-Orient, qui a commencé en mars, devrait exercer une pression supplémentaire à la baisse sur la production. La hausse des coûts peut réduire la capacité des producteurs très consommateurs d’énergie à rester compétitifs face à des concurrents dont les coûts sont plus faibles. L’incertitude liée au conflit peut aussi peser sur les décisions d’investissement (report ou annulation de projets). Certains secteurs, surtout la haute technologie, pourraient continuer à bien résister. Dans l’ensemble, les risques de baisse de la production industrielle de la zone euro se sont accrus. Les données récentes confortent ce diagnostic, avec l’indice PMI manufacturier « flash » de la zone euro (indicateur avancé, publié rapidement, fondé sur des enquêtes auprès des entreprises) tombé à 45,1 début avril, un niveau plus vu depuis le repli du début 2025. Un PMI sous 50 signifie que l’activité industrielle se contracte, et pas seulement qu’elle ralentit. Dans ce contexte, l’achat d’options de vente (put options : contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé à l’avance, utilisés pour se couvrir ou miser sur une baisse) sur des indices comme le DAX allemand ou l’EURO STOXX 50 peut constituer une manière directe de se positionner face au ralentissement attendu. La hausse des prix de l’énergie est le problème central pour certains secteurs. Le Brent (référence mondiale du pétrole) se maintient au-dessus de 115 dollars le baril depuis l’aggravation du conflit, et cela pénalise directement la compétitivité des entreprises très consommatrices d’énergie, comme la chimie et l’industrie lourde. Des options de vente sur des actions de ces secteurs peuvent être pertinentes, car leurs marges (écart entre prix de vente et coûts) risquent d’être fortement comprimées au trimestre à venir. L’incertitude domine désormais les marchés, ce qui se traduit par une hausse de la volatilité (mesure de l’ampleur des variations de prix). L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité attendue sur l’Euro Stoxx 50, est passé du bas de la zone des 20 à plus de 35 en un mois. Cela suggère de se préparer à des mouvements plus marqués. Des stratégies comme l’achat d’options d’achat (calls : droit d’acheter à un prix fixé à l’avance) sur le VSTOXX ou des « straddles » (achat simultané d’un call et d’un put au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement dans un sens ou dans l’autre) sur des valeurs industrielles peuvent alors être envisagées. Cette faiblesse économique complique aussi la tâche de la Banque centrale européenne, en limitant sa marge pour relever les taux d’intérêt. Une économie fragile combinée à une énergie chère plaide pour une monnaie plus faible. Dans ce cadre, vendre l’euro contre le dollar via des contrats à terme (futures : contrats standardisés d’achat/vente à une date future) ou des options de change peut apparaître comme un positionnement cohérent. On peut rappeler, pour comparaison, la crise énergétique de 2022, lorsque l’envolée du prix du gaz avait entraîné une forte contraction de la production industrielle et une baisse de plus de 20 % du DAX. Cet épisode suggère que la combinaison actuelle de guerre et de coûts énergétiques élevés peut avoir un impact d’ampleur similaire.

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Les données de l’Energy Information Administration (EIA, l’agence américaine de l’énergie) publiées le 10 avril ont montré une variation des stocks de pétrole brut de -0,913 million de barils. Le marché attendait une hausse de 0,2 million. Ce résultat signifie que les stocks ont diminué au lieu d’augmenter. Le chiffre publié est inférieur de 1,113 million de barils à la variation attendue. Le récent rapport de l’EIA, qui fait apparaître une baisse inattendue des stocks de plus de 900.000 barils alors qu’une hausse était anticipée, est un signal haussier clair pour le pétrole brut. Cela suggère que la demande réelle est plus forte que prévu par les analystes. Il faut donc considérer les replis de prix à court terme comme des opportunités d’achat. Ce diagnostic sur la demande est conforté par des indicateurs économiques plus larges. La demande d’essence aux États-Unis atteint 9,2 millions de barils par jour, un plus haut de l’année, à l’approche de la saison estivale des départs en voiture. S’y ajoutent des signaux mondiaux favorables, comme le dernier PMI manufacturier (indice des directeurs d’achat, un baromètre de l’activité industrielle) en Chine, ressorti à 51,5, ce qui indique une expansion de l’activité. Du côté de l’offre, le marché reste tendu en raison de réductions de production respectées par les principaux producteurs. La conformité de l’OPEP+ (pays de l’OPEP et alliés) à ses quotas (objectifs de production) a récemment été signalée à plus de 110% en mars, ce qui revient à retirer des barils du marché. Cette discipline soutient les prix et rend une forte baisse moins probable.

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Le yen japonais est légèrement plus faible (-0,1 %) et évolue dans une fourchette étroite autour du milieu de sa zone de variation depuis la mi-mars. Il a fait moins bien que les autres devises du G10 lors de l’amélioration récente du moral des marchés. Les prix des options indiquent peu de changement global des *risk reversals* (écart de prix entre une option d’achat et une option de vente, utilisé pour mesurer si le marché paie davantage pour se couvrir contre une hausse ou une baisse d’une devise). En revanche, le marché paie une prime plus élevée pour se protéger contre un renforcement du yen. Ce positionnement suggère un potentiel de hausse si le yen « rattrape » les autres devises. L’attention du marché se porte aussi sur la Banque du Japon, avec un risque d’événement accru avant la réunion du 28 avril. Le yen reste à la traîne et montre une faiblesse marquée, alors que d’autres grandes devises se redressent face au dollar. Alors que le franc suisse et l’euro affichent de modestes gains cette année, le yen recule de près de 4 %, avec le taux USD/JPY qui reste obstinément au-dessus de 154 (nombre de yens pour un dollar). Cette sous-performance importante ouvre la voie à un possible retournement rapide. Un signal clair apparaît sur le marché des options : les investisseurs paient de plus en plus cher une protection contre une hausse soudaine du yen. Cela traduit l’idée que la faiblesse actuelle est excessive et que la devise pourrait effectuer un rattrapage marqué. Ce positionnement augmente la tension avant la décision de politique monétaire de la banque centrale. La réunion de la Banque du Japon du 28 avril est le principal risque d’événement à court terme. Avec une inflation sous-jacente récemment stable à 2,6 % (inflation hors éléments très volatils, utilisée pour juger la tendance de fond), nettement au-dessus de l’objectif de la banque, les spéculations s’intensifient : les responsables pourraient indiquer une normalisation plus rapide de la politique monétaire (réduction progressive des mesures très accommodantes, comme des taux très bas et des achats d’actifs). Cela contraste avec l’attitude très prudente observée pendant l’essentiel de 2025 après le changement majeur de cap en 2024.

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