L’économiste senior de DBS, Ma Tieying, a revu ses prévisions sur le taux directeur à Taïwan après avoir relevé ses prévisions 2026 de PIB (la production totale de l’économie) à 9,4 % et d’IPC (indice des prix à la consommation, mesure de l’inflation) à 1,9 %. Elle anticipe désormais une hausse de taux de 12,5 pdb (points de base : 0,01 point de pourcentage ; 12,5 pdb = 0,125 point) au troisième trimestre, portant le taux d’escompte (taux directeur officiel) de 2,00 % à 2,125 %. Les données récentes suggèrent que la banque centrale pourrait laisser les taux inchangés lors de la réunion de juin. Les indicateurs avancés (données qui signalent l’évolution future de l’activité et des prix) pointent une inflation « totale » (IPC global, incluant énergie et alimentation) au-dessus de 2 % dès mai, puis autour de 2,5 % à la mi-année.

La dynamique inflationniste se renforce

La transmission (répercussion de la hausse de certains coûts vers les prix) vers l’inflation sous-jacente (hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) devrait se poursuivre, l’IPC sous-jacent pouvant se rapprocher de 2,5 % au second semestre. Les pressions inflationnistes en amont (hausse des coûts dans la chaîne de production, avant d’atteindre le consommateur) devraient aussi augmenter au second semestre. La banque centrale surveille le risque d’effets de second tour (quand une hausse initiale, par exemple de l’énergie, entraîne ensuite des hausses de salaires et de prix des services) lié à la hausse des coûts de l’énergie.

Conséquences pour les taux et le change

L’inflation n’est plus lointaine : les dernières données montrent un IPC d’avril déjà à 2,1 %. Avec des prix du pétrole qui restent élevés au-dessus de 95 dollars le baril, cela pourrait pousser l’inflation totale vers 2,5 % à la mi-année. Ces chiffres confirment une montée des tensions sur les prix. Le contexte diffère de 2025, lorsque la banque centrale pouvait maintenir les taux stables avec une inflation sous 1,7 %. Le risque porte désormais sur les effets de second tour, avec des coûts plus élevés de l’énergie et des importations qui se transmettent aux salaires et aux services. La banque centrale semble vouloir agir plus tôt pour éviter une accélération durable. Dans ce cadre, il faut envisager un positionnement en faveur de taux courts plus élevés au second semestre. Cela peut passer par des swaps de taux en dollar taïwanais (contrats dérivés où l’on échange un taux variable contre un taux fixe) en payant un taux fixe avant la hausse attendue. Le marché pourrait ne pas encore intégrer pleinement ce scénario. Une banque centrale plus « restrictive » (plus encline à relever les taux pour freiner l’inflation) soutiendrait probablement le dollar taïwanais. Si l’écart de taux avec le dollar américain se réduit, la monnaie locale pourrait se renforcer. Cela justifie de revoir les positions en dérivés de change (instruments financiers liés aux devises, comme les options ou contrats à terme) pour les prochains mois.

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L’indice du dollar américain (DXY) est monté vers 98,30 mardi après des chiffres de l’inflation américaine plus élevés que prévu. L’inflation totale mesurée par le CPI (indice des prix à la consommation) a atteint 3,8% sur un an en avril, contre environ 3,7% attendu. Le CPI a progressé de 0,6% sur un mois. Le CPI « core » (inflation sous-jacente, hors énergie et alimentation, souvent plus stable) a augmenté de 0,4% sur un mois et de 2,8% sur un an. Les rendements des bons du Trésor américain (US Treasuries, dette d’État américaine) ont progressé : le 10 ans a gagné 1,10% à 4,46% et le 30 ans 0,80% à 5,03%. L’EUR/USD a reculé vers 1,1740 et le GBP/USD vers 1,3540, tandis que l’USD/JPY est monté vers 157,60 et l’AUD/USD a baissé vers 0,7240.

Mouvements clés de marché après la surprise sur le CPI

Le WTI (pétrole américain de référence) s’est échangé au-dessus de 102,00 dollars le baril, sur fond de tensions liées à l’Iran et au détroit d’Ormuz (passage maritime stratégique pour le transport de pétrole). L’or a reflué vers 4 700 dollars, pénalisé par un dollar plus fort et des rendements obligataires plus élevés (quand les taux montent, l’or devient moins attractif car il ne rapporte pas d’intérêt). Les indicateurs attendus incluent, le mercredi 13 mai : l’indice des salaires AU au T1, les anticipations d’inflation NZ de la RBNZ (banque centrale de Nouvelle-Zélande), le CPI d’avril en France (norme UE), l’emploi et le PIB de la zone euro au T1 (estimation), la production industrielle de mars dans la zone euro, et le PPI américain d’avril ainsi que le PPI core (PPI : prix à la production, indicateur des coûts côté entreprises). Le jeudi 14 mai : anticipations d’inflation en Australie, PIB et production au Royaume-Uni, HICP allemand d’avril (indice des prix harmonisé, mesure comparable dans l’UE), inscriptions au chômage aux États-Unis et ventes au détail, et PMI NZ d’avril (PMI : enquête sur l’activité des entreprises). Le vendredi 15 mai : CPI en France, indice Empire State (enquête d’activité dans l’État de New York) et production industrielle américaine. Nous observons désormais une inflation durable, un an après la surprise du CPI de mai 2025 à 3,8% qui avait porté le Dollar Index. Les derniers chiffres d’avril 2026 montrent un ralentissement de l’inflation totale à 3,4%, mais avec une inflation sous-jacente remontée à 2,9%, la logique de la Réserve fédérale (Federal Reserve, banque centrale américaine) de maintenir des taux « élevés plus longtemps » reste cohérente. Les opérateurs doivent intégrer que, même si le choc initial est passé, la volatilité autour des publications d’inflation continuera d’influencer le prix des options à court terme sur le dollar (les options sont des contrats donnant un droit d’acheter ou de vendre à un prix fixé). Après les données d’inflation de 2025, le rendement du Treasury à 10 ans avait grimpé à 4,46%, et cet épisode pèse encore. Aujourd’hui, le 10 ans se situe autour de 4,35%, ce qui suggère qu’une Fed un peu moins agressive est intégrée dans les prix, mais avec des rendements restant élevés. Dans ce contexte, opérer sur les contrats à terme de taux (futures, instruments permettant de se couvrir ou de spéculer sur l’évolution des taux) exige une approche équilibrant une baisse lente possible des rendements et le risque de fortes hausses en cas de commentaires plus durs de la Fed (hawkish : favorable à des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation). L’EUR/USD avait glissé vers 1,1740 l’an dernier avec la hausse du dollar. Il évolue aujourd’hui un peu plus haut vers 1,1850, les anticipations de politique de la BCE (Banque centrale européenne) s’étant raffermies. De même, le GBP/USD a rebondi depuis 1,3540 vers 1,3620, notamment après des chiffres de PIB au T1 2026 indiquant que l’économie britannique a évité la récession, réduisant les craintes budgétaires observées en 2025. Les stratégies sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif, comme les options et futures) sur ces paires doivent davantage tenir compte des données locales européennes et britanniques.

Comment le FX et les matières premières sont réajustés

La hausse de l’USD/JPY vers 157,60 en mai 2025 était un signal d’alerte, et la paire teste désormais 160,00. Les craintes d’intervention des autorités japonaises (action officielle sur le marché des changes pour freiner la baisse du yen) sont plus fortes qu’il y a un an, ce qui tend les échanges. Les opérateurs peuvent privilégier des options de vente (puts, qui gagnent en valeur si le cours baisse) pour se protéger, ou des « collars » (montage d’options combinant achat d’une protection et vente d’une option pour en réduire le coût) afin de se couvrir contre une appréciation brusque du yen. Il y a un an, le WTI évoluait au-dessus de 102 dollars le baril, porté par les risques autour du détroit d’Ormuz. Depuis, les prix ont reflué vers 88 dollars, avec l’apaisement de ces tensions et des inquiétudes sur un ralentissement mondial qui pèsent sur la demande. Le dernier rapport de l’EIA (Energy Information Administration, agence américaine de l’énergie) confirme cette tendance, avec une hausse surprise des stocks de 2,5 millions de barils : cela peut indiquer que les primes des options d’achat (calls, qui gagnent en valeur si le prix monte) sur le pétrole sont actuellement trop chères. Le repli de l’or vers 4 700 dollars en 2025 a montré sa sensibilité à un dollar fort et à la hausse des rendements des Treasuries. Aujourd’hui, l’or se traite autour de 4 850 dollars, soutenu par un léger recul des rendements par rapport à leurs sommets et par une demande de valeur refuge persistante. Cela suggère que les contrats à terme sur l’or pourraient rester soutenus tant que les risques géopolitiques et les achats des banques centrales compensent l’effet de taux d’intérêt encore élevés.

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L’euro a reculé face au dollar américain mardi, après une inflation américaine supérieure aux prévisions et une hausse des rendements des bons du Trésor américain (taux d’intérêt des obligations d’État). L’EUR/USD évoluait près de 1,1743, en baisse d’environ 0,35% sur la séance. L’indice des prix à la consommation (CPI, mesure de l’inflation payée par les ménages) a augmenté de 0,6% sur un mois en avril, après 0,9% en mars, conformément aux attentes. Sur un an, le CPI est monté à 3,8% contre 3,3%, au-dessus de la prévision de 3,7%.

Us Inflation Surprises Lift Dollar

Le CPI « core » (inflation sous-jacente, c’est-à-dire hors énergie et alimentation, jugée plus stable) a progressé de 0,4% sur un mois, après 0,2% et au-dessus de la prévision de 0,3%. Sur un an, l’inflation sous-jacente est montée à 2,8% contre 2,6%, au-dessus de la prévision de 2,7%. Avril a marqué un deuxième mois consécutif de hausse de l’inflation américaine, avec des prix de l’énergie plus élevés, liés aux tensions dans le détroit d’Ormuz. Ces chiffres, ainsi que le rapport sur l’emploi Nonfarm Payrolls (NFP, créations d’emplois hors agriculture), ont renforcé l’idée que les taux américains resteraient élevés plus longtemps. L’outil CME FedWatch (indicateur basé sur les contrats à terme, qui estime les probabilités de décisions de la Fed) montre que les marchés anticipent un statu quo dans les prochains mois, avec 13,5% de probabilité d’une hausse en septembre et environ 32% en décembre. Le Dollar Index (indice qui mesure le dollar face à un panier de grandes devises) évoluait autour de 98,37, en hausse d’environ 0,35%. Dans la zone euro, les marchés intègrent au moins deux hausses de taux de la BCE cette année, car le coût de l’énergie augmente le risque d’inflation. Mais une dépendance plus forte à l’énergie alimente aussi les craintes sur la croissance, ce qui pourrait limiter un durcissement monétaire (resserrement, c’est-à-dire des hausses de taux).

Policy Divergence Drives Eurusd Volatility

Les marchés sont très différents de l’an dernier. En mai 2025, quand l’inflation américaine sur un an atteignait 3,8%, l’EUR/USD évoluait près de 1,1743. Aujourd’hui, autour de 1,0750, la solidité durable du dollar illustre un écart de politique monétaire (« divergence ») entre banques centrales. L’an dernier, une inflation sous-jacente en accélération poussait les investisseurs à anticiper des hausses de taux. Depuis, l’inflation a ralenti. Le CPI d’avril 2026 affiche 2,9% sur un an, encore au-dessus de l’objectif de 2%. Cette inflation persistante devrait inciter la Réserve fédérale (Fed) à maintenir ses taux inchangés plus longtemps, l’attention se déplaçant vers le calendrier d’une éventuelle baisse. Un scénario de taux « stables » crée une incertitude différente, ce qui peut rendre les stratégies d’options (contrats donnant le droit d’acheter ou de vendre un actif à un prix fixé) plus intéressantes. Acheter un straddle (achat simultané d’une option d’achat et d’une option de vente au même prix d’exercice, pour profiter d’un fort mouvement) ou un strangle (même idée, avec des prix d’exercice différents) sur l’EUR/USD peut être une stratégie pour tirer parti d’un mouvement marqué quand la Fed indiquera sa prochaine étape. La zone euro compte aussi: la croissance y est plus faible qu’aux États-Unis. La BCE pourrait devoir envisager des baisses de taux plus tôt que la Fed pour soutenir l’activité, malgré ses préoccupations sur l’inflation. Cette divergence potentielle pèse sur l’euro et soutient le dollar.

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La livre sterling s’est affaiblie après la hausse des appels à la démission du Premier ministre Keir Starmer, ce qui accroît l’incertitude politique au Royaume-Uni. Les marchés de paris ont été présentés comme signalant une probabilité élevée de son départ du pouvoir cette année. ING indique qu’une « prime de risque politique » apparaît dans l’EUR/GBP. Autrement dit, le marché exige une compensation supplémentaire, dans le prix de la devise, pour le risque politique. Son modèle l’évalue à environ 0,3 % de surévaluation à court terme.

Perspectives de la livre sterling sous pression politique

La livre sterling pourrait subir davantage de pression, les marchés évaluant les remplaçants possibles de Starmer. L’attention pourrait aussi se porter sur la manière dont une nouvelle direction appliquerait les règles budgétaires (des limites d’endettement et de déficit que le gouvernement s’impose pour rassurer les investisseurs). La livre a aussi reculé après des informations selon lesquelles Andy Burnham pourrait chercher à devenir député afin de soutenir une candidature à la direction du parti. Ces informations reliaient cette démarche à des inquiétudes sur l’abandon de la règle budgétaire et l’effet que cela pourrait avoir sur la confiance dans les finances publiques britanniques (la capacité de l’État à gérer sa dette et ses dépenses). Nous observons un regain de pression sur la livre, alors que le risque politique identifié dès 2025 se renforce à nouveau. La volatilité implicite à un mois des options GBP/USD (la variation attendue par le marché, déduite du prix des options sur un mois) a grimpé à 9,5 %, contre une moyenne de 6,2 % plus tôt cette année. Cela indique que le marché se prépare à un mouvement marqué, la direction du Premier ministre étant de nouveau remise en cause.

Considérations de trading et de couverture

La prime de risque politique évoquée l’an dernier s’est clairement élargie, l’instabilité gouvernementale devenant un thème dominant. Cela suggère que les opérateurs pourraient envisager de se positionner pour une nouvelle faiblesse de la livre, par exemple en utilisant des options de vente sur GBP/USD (contrats donnant le droit de vendre à un prix fixé) afin de se couvrir contre une chute brutale. Tant que la situation sur le leadership et la politique budgétaire n’est pas clarifiée, le scénario le plus probable pour la livre semble rester orienté à la baisse. La paire EUR/GBP reste un point d’attention majeur, comme en 2025 lorsque ces préoccupations ont émergé. La paire teste désormais le niveau de 0,8800, et une cassure nette à la hausse pourrait être déclenchée par toute contestation formelle du leadership. Acheter des options d’achat à courte échéance sur EUR/GBP (contrats donnant le droit d’acheter, sur une durée courte) offre une manière de se positionner avec un risque limité sur une possible sous-performance de la livre. Nous suivons les positions des candidats sur les règles budgétaires, sujet clé qui avait déjà secoué les marchés l’an dernier. Les rendements des gilts britanniques à 10 ans (obligations d’État; le rendement est le taux de rémunération exigé par les investisseurs) ont déjà augmenté de 15 points de base sur la semaine (un point de base = 0,01 point de pourcentage), reflétant la nervosité observée lorsque la crédibilité budgétaire avait été mise en doute. Cela montre que le marché de la dette réagit fortement à tout signal d’écart par rapport à la discipline budgétaire. Compte tenu du risque « tout ou rien » d’une compétition pour le leadership (issue très incertaine), acheter de la volatilité peut être une stratégie prudente. Les traders peuvent envisager des spreads d’options de vente sur la livre (combinaison de plusieurs options pour réduire le coût) afin de diminuer le prix de la protection contre une baisse. Cette approche permet de participer à une baisse potentielle de la livre tout en limitant le coût plus élevé des options, renchéri par la hausse récente de l’incertitude.

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Le Nasdaq 100 est passé de 24 750 à près de 29 500 en six semaines à partir de début avril 2026, soit une hausse d’environ 19 %. Il a depuis entamé un repli baissier (baisse temporaire au sein d’un mouvement plus large) sur le graphique journalier. Une cassure sous le plus bas de lundi confirme un retest (nouveau test d’un niveau après l’avoir quitté) de la zone ET 8. Le scénario principal à court terme pour les 1 à 2 prochaines semaines est une cassure baissière, un rebond technique, puis une nouvelle baisse.

Structure de marché à court terme

Le repli pourrait se diriger vers un support (zone où la demande peut freiner la baisse) autour de 28 000–28 250, ce qui correspond à la zone de la 21 EMA (moyenne mobile exponentielle à 21 jours, qui donne plus de poids aux derniers cours) sur le graphique journalier. Une poursuite de la tendance haussière avec un nouveau plus haut est aussi envisagée, sur la base de l’impulsion haussière précédente (phase de hausse rapide). Un mouvement haussier immédiat est évoqué, mais seulement après un rebond sur la 21 EMA, une cassure au-dessus d’une résistance (zone où l’offre peut bloquer la hausse) et une reprise du rallye. Ces issues sont présentées comme des scénarios alternatifs sur le graphique journalier. Sur le graphique en 4 heures, des signaux d’essoufflement (indices que la hausse perd de la force) sont apparus avant le début du repli. Les cours testent la zone de la 21 EMA, décrite comme une zone de décision clé. Un rebond haussier est attendu, suivi d’un repli plus ample vers la 144 EMA (moyenne mobile exponentielle à 144 périodes), formant une correction ABC (baisse en trois temps A-B-C) au sein de la vague 4 (phase de correction dans une progression en vagues). La poursuite de la tendance haussière dépend d’un maintien au-dessus de la zone 144–233 EMA sur le graphique 4 heures.

Plan de trading principal

Nous avons observé une hausse marquée de 19 % du Nasdaq depuis début avril, portée par de bons résultats du T1 dans la technologie et des chiffres d’inflation légèrement inférieurs aux attentes, à 2,9 %. Le repli depuis 29 500 ressemble davantage à des prises de bénéfices (ventes pour sécuriser des gains) qu’à un retournement majeur. C’est un moment clé pour préparer la suite. Sur l’horizon d’une à deux semaines, un biais baissier paraît le scénario le plus probable. La cassure sous le plus bas de lundi suggère un test de la zone de support 28 000–28 250. Les opérateurs peuvent envisager l’achat d’options de vente (puts, qui gagnent de la valeur si le marché baisse) ou l’ouverture de positions vendeuses sur contrats à terme (futures, instruments dérivés qui permettent de se positionner à la hausse ou à la baisse) pour profiter de ce mouvement attendu. Ce type de repli n’est pas inhabituel : en 2025, des baisses rapides mais temporaires ont été observées avant de nouveaux plus hauts. Dans des tendances haussières solides, les corrections vers la moyenne mobile à 21 jours servent souvent de zones de relance pour les acheteurs. L’indice de volatilité du CBOE (VIX, souvent appelé « baromètre de la peur », qui mesure la volatilité implicite des options sur le S&P 500) n’a progressé que modérément à 14,5, ce qui traduit une nervosité limitée. Il faudra donc surveiller des signes de stabilisation autour de 28 000. Un rebond sur cette zone serait un signal pour réduire les positions vendeuses et se préparer à un retour de la tendance haussière. La solidité du marché est illustrée par le fait que plus de 85 % des composantes du Nasdaq 100 évoluent encore au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours (indicateur de tendance de long terme).

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L’indice Redbook américain a progressé en rythme annuel à 9,6 % au 8 mai, après 7,8 % lors de la précédente publication. La récente hausse de l’indice Redbook à 9,6 % est un signal important de la solidité de la consommation. Cela montre que les dépenses restent très soutenues, ce qui risque d’entretenir la hausse des prix (inflation). Il ne faut pas considérer ce chiffre comme un simple accident.

La solidité de la consommation renforce le risque d’inflation

Ce chiffre prend encore plus de poids si l’on tient compte du rapport d’avril sur l’indice des prix à la consommation (CPI, la mesure la plus suivie de l’inflation aux États-Unis), publié la semaine dernière, ressorti élevé à 3,9 %, au-dessus des attentes à 3,7 %. Ajouté à un rapport sur l’emploi solide faisant état de 240 000 créations d’emplois (payrolls, c’est-à-dire le nombre d’emplois non agricoles ajoutés), le scénario d’une économie qui ré-accélère devient plus clair. Cette dynamique contredit l’idée que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) a terminé son travail. Dans ce contexte, la probabilité d’une baisse de taux lors de la prochaine réunion du FOMC de juin diminue vite (FOMC : le comité de la Fed qui décide des taux). Le marché doit intégrer un scénario de taux « plus élevés plus longtemps », c’est-à-dire des taux qui restent hauts pendant une période prolongée. Il faut donc envisager des produits dérivés (contrats financiers dont la valeur dépend d’un actif ou d’un taux) capables de profiter de ce changement d’anticipations. Concrètement, les investisseurs peuvent envisager de vendre des options d’achat (call : contrat donnant le droit d’acheter à un prix fixé) sur les contrats à terme SOFR, ou d’acheter des options de vente (put : contrat donnant le droit de vendre à un prix fixé). Les contrats à terme SOFR sont des produits liés au SOFR, un taux au jour le jour adossé aux pensions livrées (« repo ») en dollars, utilisé comme référence pour les taux américains. Ces positions ont tendance à mieux se comporter si les taux restent élevés ou montent. Les anticipations de baisses de taux cet été paraissent désormais trop optimistes. On se souvient que le marché avait intégré plusieurs baisses en 2025, avant d’être freiné par une inflation tenace dans les services (services : composante de l’inflation souvent plus persistante car liée aux salaires et à la demande intérieure). Cette résilience de l’économie accroît aussi le risque de volatilité (volatilité : amplitude des variations des prix sur les marchés). Si la Fed est amenée à adopter un ton plus ferme, cela peut surprendre les marchés actions. Acheter des options d’achat sur le VIX (VIX : indice de volatilité implicite du S&P 500, souvent appelé « baromètre de la peur ») pour les prochains mois peut constituer une couverture (hedge : protection) relativement peu coûteuse contre un repli du marché.

Se positionner pour une volatilité plus élevée

Par ailleurs, une politique monétaire restrictive (restrictive : qui maintient des taux élevés pour freiner l’économie) pèse souvent sur les secteurs orientés croissance. Il convient de réévaluer les positions sur indices actions, en particulier la technologie. Couvrir des portefeuilles acheteurs (long : exposés à la hausse) avec des options de vente sur le Nasdaq 100 peut être une approche prudente dans les prochaines semaines.

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L’inflation annuelle aux États-Unis, mesurée par l’indice des prix à la consommation (CPI, *Consumer Price Index* — un indicateur qui suit l’évolution des prix d’un panier de biens et services), a progressé de 3,8% sur les 12 mois jusqu’en avril. Elle était de 3,3% en mars et dépasse la prévision de 3,7%. Le CPI « core » (inflation sous-jacente — l’indicateur hors alimentation et énergie, jugées plus instables) ressort à 2,8% après 2,6% en mars. Là aussi, c’est au-dessus du consensus (2,7%).

Point mensuel sur l’inflation

Sur un mois, le CPI a augmenté de 0,6% en avril. C’est conforme aux attentes et en baisse après 0,9% le mois précédent. L’objectif d’inflation de la Réserve fédérale (la banque centrale américaine, la « Fed ») est de 2%. Ces chiffres ont renforcé les anticipations d’une hausse des taux d’intérêt avant la fin de l’année. Après la publication, l’indice du dollar (DXY — un indice qui mesure la valeur du dollar face à un panier de grandes devises) a atteint un plus haut d’une semaine à 98,34. Il évoluait près de ce niveau au moment de la rédaction. Les tensions au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole ont été associées à un risque de nouvelles pressions sur les prix en mai. Une inflation plus élevée augmente aussi la probabilité de relèvements de taux.

Implications pour le trading et stratégie

On se souvient qu’en avril 2025, le CPI avait surpris à la hausse à 3,8%, un bond marqué par rapport au mois précédent. Cette hausse inattendue avait propulsé l’indice du dollar (DXY) jusqu’à 98,34, les marchés intégrant immédiatement l’idée de nouvelles hausses de taux par la Fed. Le message dominant était que des pressions persistantes sur les prix contraindraient la banque centrale à durcir sa politique monétaire. Aujourd’hui, la situation a changé, avec une inflation annualisée d’avril 2026 à 3,1%, plus maîtrisée. Ce ralentissement a déplacé le débat: il ne s’agit plus de hausses de taux, mais du calendrier de la première baisse. Les contrats à terme sur les Fed funds (des produits financiers qui reflètent les anticipations de taux directeurs) intègrent environ 65% de probabilité d’au moins une baisse de 0,25 point d’ici la fin du quatrième trimestre. Dans ce contexte, certains traders peuvent envisager d’acheter des options d’achat (« calls » — un droit d’acheter à un prix fixé) ou des spreads de calls (une stratégie d’options combinant l’achat et la vente de calls à des prix différents) sur des contrats à terme de taux, par exemple ceux liés au SOFR (*Secured Overnight Financing Rate* — un taux de référence basé sur des prêts au jour le jour garantis par des titres). Cette approche profite si le marché renforce sa conviction que les baisses de taux interviendront plus tôt. C’est un positionnement ciblé sur un virage plus accommodant de la Fed (dite « dovish », c’est-à-dire plus favorable à des taux plus bas) pour le reste de l’année. La force du dollar observée en 2025 s’est aussi estompée, le DXY évoluant désormais autour de 101,5. Cela peut ouvrir la voie à des stratégies via options pour se positionner sur une nouvelle faiblesse du dollar, à mesure que les écarts de taux (« différentiels de taux », qui influencent les mouvements de change) se réduisent. Acheter des options de vente (« puts » — un droit de vendre à un prix fixé) sur l’indice du dollar permet de viser un repli potentiel, si la Fed envoie un signal clair de début d’un cycle d’assouplissement (baisse progressive des taux). La gestion de la volatilité (l’ampleur des variations de marché) peut aussi être envisagée, alors qu’elle est restée modérée, avec l’indice VIX (indice de volatilité du S&P 500, souvent appelé « indice de la peur ») proche de 16. Le choc d’inflation de 2025 rappelle qu’un marché calme peut vite se tendre. L’achat de calls sur le VIX peut constituer une couverture (une protection) relativement peu coûteuse contre une donnée économique inattendue, susceptible de provoquer une réaction brutale. Enfin, le niveau élevé des prix du pétrole avait joué un rôle important dans les inquiétudes inflationnistes l’an dernier. Avec le pétrole WTI (*West Texas Intermediate*, une référence du pétrole américain) stable autour de 75 dollars le baril, les investisseurs exposés aux matières premières peuvent utiliser des options sur contrats à terme pour mettre en place un « collar » (stratégie qui limite les pertes et les gains): achat d’un put pour se protéger d’une baisse, financé par la vente d’un call, ce qui plafonne le potentiel de hausse mais réduit le risque de baisse.

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Les stratégistes changes de TD Securities s’attendent à ce que l’euro reste relativement solide face à d’autres devises, surtout contre la livre sterling et le dollar canadien. Ils l’expliquent par l’incertitude politique au Royaume-Uni après les dernières élections et par des trajectoires différentes des banques centrales (les institutions qui fixent notamment les taux d’intérêt). Ils jugent l’euro mieux placé que la livre si l’évolution politique au Royaume-Uni accentue la pression sur la devise britannique. Ils estiment aussi que l’euro pourrait faire mieux que le dollar canadien si la situation géopolitique reste bloquée et si les écarts de politique monétaire (différences de décisions de taux et de soutien à l’économie) perdurent.

Écart de politiques des banques centrales et soutien à l’euro

Ils anticipent au moins une hausse de taux de la Banque centrale européenne en 2026 (une hausse de taux rend, en général, une devise plus attractive car les placements en monnaie locale rapportent davantage). Ils pensent que la Banque du Canada maintiendra ses taux inchangés (ne pas bouger les taux) jusqu’à la fin de l’année. Leur scénario central suppose que le pétrole se stabilise autour de 90 dollars le baril (un baril est une unité de mesure du pétrole). Ils soulignent aussi que l’euro pourrait avoir plus de mal à continuer de monter depuis les niveaux actuels, même s’il a résisté jusqu’ici malgré la dépendance de la zone euro aux importations de pétrole.

Idées de marché sur les croisements de l’euro

Le bruit politique au Royaume-Uni, présent depuis les législatives de 2024, commence à peser sur la livre. La volatilité implicite à un mois sur des paires en livre a récemment approché 11% : c’est une mesure, tirée des prix des options, de l’amplitude des variations de change attendues par le marché. Cela reflète la nervosité liée à la faible majorité du gouvernement et à ses projets budgétaires. Dans ce contexte, des positions acheteuses sur l’EUR/GBP (c’est-à-dire acheter l’euro et vendre la livre) paraissent attractives. Ils voient aussi l’euro mieux orienté que le dollar canadien en raison de l’écart de politique des banques centrales. La dernière estimation rapide (chiffre préliminaire) pour avril 2026 montre une inflation en zone euro toujours élevée à 2,8% (l’inflation mesure la hausse des prix). Cela rend une hausse des taux de la BCE probable à l’automne. À l’inverse, la Banque du Canada devrait rester immobile. Malgré un Brent (référence de prix du pétrole en Europe) autour de 92 dollars le baril, l’économie canadienne montre des signes de faiblesse, avec un PIB du premier trimestre 2026 à 0,5% en rythme annualisé (taux converti comme si la performance d’un trimestre se répétait sur un an). Ces données internes modestes donnent à la Banque du Canada une raison de rester en retrait. L’écart de taux devrait soutenir l’EUR/CAD. Pour les intervenants sur produits dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif comme une devise), cette lecture plaide pour l’achat d’options d’achat (« calls ») sur l’EUR/GBP et l’EUR/CAD, avec une échéance (date d’expiration) de un à trois mois. Cette stratégie permet de profiter d’une hausse attendue de l’euro sur ces croisements tout en fixant à l’avance le risque maximum, limité à la prime payée (le coût de l’option). Créez votre compte réel VT Markets et commencez à trader dès maintenant.

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L’inflation CPI (indice des prix à la consommation) aux États-Unis est montée à 3,8% sur un an en avril, contre 3,3% en mars, au-dessus des 3,7% attendus. Sur un mois, le CPI a progressé de 0,6%, après 0,9% en mars, conforme aux estimations. Le CPI « core » (inflation sous-jacente, qui exclut l’alimentation et l’énergie, deux postes très volatils) a augmenté de 0,4% sur un mois et de 2,8% sur un an. Le BLS (Bureau of Labor Statistics, l’institut public qui publie ces statistiques) a indiqué que l’indice de l’énergie a grimpé de 3,8% en avril et a expliqué plus de 40% de la hausse mensuelle de l’indice global.

Principaux moteurs de la surprise inflationniste d’avril

L’indice du logement (« shelter », qui regroupe notamment loyers et coûts liés au logement) a progressé de 0,6% et l’alimentation de 0,5%. L’alimentation à domicile a augmenté de 0,7%, tandis que l’alimentation hors domicile a gagné 0,2%. Après la publication, le Dollar Index (indice de la valeur du dollar face à un panier de devises) montait de 0,4% à 98,30. Avant les chiffres, le marché attendait un CPI global à 3,7% et 0,6% sur un mois, avec un « core » prévu à 0,3% sur un mois et 2,7% sur un an. Du 28 février à fin avril, le WTI (West Texas Intermediate, pétrole brut de référence aux États-Unis) a gagné plus de 50% et restait environ 40% au-dessus des niveaux d’avant-guerre après un repli début mai. CME FedWatch (outil qui estime, à partir des prix de marchés, les probabilités de décisions de la Fed) indiquait 73% de chances que le taux directeur reste à 3,5%–3,75% d’ici la fin de l’année, et 20% de probabilité d’une hausse de 25 points de base (0,25 point de pourcentage). Les niveaux EUR/USD cités étaient des résistances (zones où le cours bute souvent) à 1,1800–1,1820, 1,1900–1,1910 et 1,2000, avec des supports (zones où le cours se stabilise souvent) à 1,1730–1,1680, puis 1,1660 et 1,1560.

Positionnement de marché et implications pour la politique de la Fed

Ce rapport d’avril confirme que l’inflation est plus forte que prévu, avec un chiffre global à 3,8%. Le point clé est l’inflation sous-jacente, qui, même après exclusion de l’énergie et de l’alimentation, dépasse aussi les attentes: les hausses de prix touchent davantage de secteurs. Cela change la perspective de politique monétaire de la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine) pour le reste de 2026. Avec ces données, la probabilité d’une baisse des taux cette année devient très faible. FedWatch donne désormais environ une chance sur cinq d’une hausse de taux d’ici décembre. En 2022, un choc énergétique avait rapidement poussé la Fed à relever fortement ses taux. Dans ce contexte, les investisseurs doivent se préparer à des taux élevés plus longtemps. Ce mélange de tensions géopolitiques et d’inflation qui ne retombe pas (« sticky inflation », inflation persistante) augmente la volatilité des marchés (variations rapides et importantes des prix). Le VIX (indice qui mesure la volatilité attendue sur les actions américaines) a déjà dépassé 20, après des niveaux plus bas en début d’année. Une exposition à la volatilité peut se faire via des contrats à terme (futures, accords d’achat/vente à une date future) sur le VIX ou via des options (droit d’acheter ou vendre à un prix fixé) sur le S&P 500, afin de se protéger contre des mouvements plus amples que prévu. Le dollar profite directement d’une Fed plus « hawkish » (plus stricte, donc plus encline à relever les taux ou à les maintenir élevés). Le Dollar Index a déjà progressé à 98,30. Si le conflit au Moyen-Orient entretient l’inflation américaine et maintient la Fed en alerte, le dollar devrait rester solide face à des devises comme l’euro. Le scénario d’un EUR/USD plus faible reste cohérent à court terme. Tout dépend du prix du pétrole, le WTI se maintenant au-dessus de 110 dollars le baril depuis le début du conflit. Le manque d’activité navale dans le détroit d’Ormuz reste le principal risque: toute escalade pourrait faire remonter l’énergie. Les positions sur les dérivés (instruments financiers dont la valeur dépend d’un actif sous-jacent, comme le pétrole) dans l’énergie doivent être surveillées, car elles réagissent fortement aux informations quotidiennes en provenance de la région.

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L’indice des prix à la consommation (CPI) « core » (hors alimentation et énergie) des États-Unis, corrigé des variations saisonnières, est monté à 335,423 en avril, contre 334,165 lors de la précédente publication. Cela représente une hausse de 1,258 point d’indice par rapport au mois précédent. Ces données concernent le CPI « core », c’est‑à‑dire l’inflation sous‑jacente (les prix hors alimentation et énergie, plus volatils).

L’inflation sous-jacente reste élevée

Les derniers chiffres du CPI « core » montrent que l’inflation ne ralentit pas comme espéré, avec une hausse mensuelle d’environ 0,4%. Ce niveau dépasse le consensus de 0,3%, ce qui indique que les tensions sur les prix restent fortes. Cela signifie que la Réserve fédérale (Fed, la banque centrale américaine) pourrait repousser toute baisse de taux. Il faut ajuster les positions sur les dérivés de taux (produits financiers dont la valeur dépend des taux d’intérêt) pour tenir compte d’une Fed plus « faucon » (plus stricte, donc plus encline à maintenir des taux élevés). Le marché réévalue rapidement les attentes de baisse de taux : la probabilité d’une baisse en septembre est passée de plus de 60% à moins de 30% selon les contrats à terme sur les Fed funds (instruments de marché qui reflètent les anticipations de taux directeurs). Cela peut créer des opportunités via des positions vendeuses sur des contrats à terme de taux comme Eurodollar ou SOFR (contrats utilisés pour se couvrir ou spéculer sur l’évolution des taux à court terme, le SOFR étant un taux de référence basé sur le marché). Sur les marchés d’actions, cette inflation persistante pèse, surtout sur les valeurs de croissance et les valeurs technologiques, sensibles au coût du crédit (le coût d’emprunt). On peut s’attendre à davantage de volatilité (variations rapides des prix), alors que l’indice VIX de Cboe (indice de la peur, mesurant la volatilité implicite attendue sur le S&P 500) a déjà bondi de plus de 15% au‑delà de 17. Des stratégies de protection, comme l’achat de puts (options de vente, qui prennent de la valeur si le marché baisse) sur l’ETF Nasdaq 100 (QQQ) ou l’ETF S&P 500 SPDR (SPY), deviennent plus pertinentes. Ces données renforcent l’argument en faveur d’un dollar plus fort, car les écarts de taux (différences de rendements entre pays) se creusent face aux autres grandes économies. L’indice DXY (indice du dollar, mesurant le dollar contre un panier de devises majeures) a déjà atteint un plus haut de six mois, signe d’une divergence de politique monétaire (banques centrales qui n’évoluent pas au même rythme). Il est possible d’envisager des positions acheteuses sur le dollar contre l’euro ou le yen, via des contrats à terme ou des options (instruments donnant le droit d’acheter ou vendre à un prix fixé).

Leçons des précédentes surprises d’inflation

La situation rappelle le printemps 2025, lorsque plusieurs publications d’inflation élevées ont retardé le changement de cap de la Fed. Cette période avait entraîné une correction de marché dans les semaines suivantes, les investisseurs réduisant leurs paris sur une politique plus accommodante (plus favorable aux baisses de taux). La leçon principale est que parier contre une Fed plus stricte a été une stratégie perdante.

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